JP Morgan Asset Management Taiwan,广发证券股份有限公司

一、公司2024年第一季度经营情况

2024年第一季度,公司实现营业收入约25.84亿元,同比增长38.34%,实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元,同比增长157.03%;每股收益0.2694元,同比增长约155.11%。

二、行业情况

(1)企业通讯市场板业务情况

2023年由ChatGPT的显著成功引发新一轮人工智能和算力革命,随着全球通用人工智能技术加速演进,人工智能训练和推理需求持续扩大,对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB的需求,其高负载工作环境也对PCB的规格、品质提出了更高的要求。技术从出现到稳定,再到商业化普及,原生应用大量出现,都需要时间。现阶段AI应用中“杀手级”场景尚未普遍落地。

从短期看高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错,但需求的持续快速落地受芯片等供应、技术发展速度、大厂资本开支节奏、应用场景落地、法律法规、伦理规范和政策监管体系的完善等多方面因素的影响,存在诸多可能的不确定性。

从中长期来看随着AI的应用场景逐渐落地,图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现爆发式增长,新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力,并为能够提供高性能PCB解决方案的企业带来可期的市场机遇。

传统数据中心领域,尽管由于部分大型云服务提供商正在进行的库存消化周期,以及他们将投资重点转向人工智能基础设施建设,传统云端服务器市场增长减速,但整个供应链的库存水平也已逐渐下降到较合理水准,全球范围内大型云服务和互联网厂商对基础设施的投资也不会停滞,相关需求有望探底回升。

公司将持续加大在技术和创新方面的投资,通过深度参与客户产品的预研和开发,准确把握未来的产品与技术方向,进行新技术新工艺的研发,储备关键核心技术,以技术、质量和服务为客户提供更高的价值,以确定性应对不确定性。

公司也在整合生产和管理资源,并相应针对性的扩充产能。2024年初公司决议投资约5.1亿元人民币,实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目(下称“技改项目”)。技改项目实施后将提高公司面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数,提升相关产品的品质稳定性及可靠性,提升生产线数字化、智能化水平。

(2)汽车板业务情况

受新能源和智能化等浪潮冲击,随着新能源车渗透率快速提升,燃油车庞大的传统产能与逐步萎缩的市场矛盾加剧,旧有汽车企业竞争格局开始松动,而新的格局尚未形成,规模决定成本和企业生存状态,多数厂商也将优先保份额,汽车价格战愈演愈烈,降价潮几乎贯穿了整个2023年。在连续多年高基数背景下,新能源汽车增长速度或将下降,但其渗透率仍将不断提升,并面临激烈竞争,直到新的格局形成。2024年伊始,新能源汽车价格战再度打响,传统车企和造车新势力纷纷加入,官宣降价或推出限时优惠。

从中长期看,消费者希望降低用车成本的强烈期望助推了全球电动汽车渗透率的上涨;消费者对智能技术的偏好则促使全球汽车行业参与者推出提升出行体验的服务,因此汽车行业电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化的步伐不会停滞,其技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会。而汽车用PCB一定程度上呈现新兴高端细分市场供给不足,中低端供给过剩的特征,面对更加多元、复杂且持续变化的汽车行业,中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈,对汽车板厂商的硬实力和软实力都提出了更大的考验和挑战。

三、海外基地进展情况

由于海外客户更加关注并加强地缘供应链风险分散战略的实施,多区域分散风险运营能力或将逐步成为行业未来成长的关键,公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产。

注:公司严格按照《信息披露管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 公司计划投资约5.1亿元人民币进行技改项目，旨在提升面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数，以及生产线的数字化、智能化水平。这表明公司正在积极扩充产能以应对市场需求。

2. **未来新的增长点**：
   - AI服务器和高速网络系统的需求增长，特别是在AI应用场景逐渐落地后，预计将为公司带来新的增长机会。
   - 新能源汽车的渗透率提升，以及汽车行业电气化、智能化和网联化的趋势，将为汽车板细分市场提供长期增长机会。

3. **国内外竞争情况**：
   - 国内竞争可能因新能源汽车价格战和传统车企与新势力的竞争而加剧。
   - 海外市场，公司泰国子公司预计在2024年第四季度实现量产，这可能有助于分散地缘供应链风险并增强竞争力。

4. **行业景气情况**：
   - 短期内，AI和高速运算服务器的需求保持强劲，但存在不确定性。
   - 中长期看，AI应用场景的落地和新能源汽车的发展将推动行业增长。

5. **销售情况**：
   - 2024年第一季度营业收入同比增长38.34%，净利润同比增长157.03%，显示出公司销售情况良好。

6. **成本控制**：
   - 调研记录中未明确提及成本控制的具体措施，但公司的投资行为表明其可能在寻求通过技术改进和产能扩充来优化成本。

7. **产品定价能力**：
   - 调研记录中未提及定价能力，但公司在AI服务器和新能源汽车板领域的布局可能增强其定价能力。

8. **商业模式**：
   - 公司通过技术投资和产能扩充来满足市场需求，同时参与客户产品的预研和开发，以提供高性能的PCB解决方案。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据来分析。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司将持续加大技术和创新投资，进行新技术新工艺的研发，储备关键核心技术。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河可能体现在其技术领先、产品质量、客户服务以及对新兴市场的快速响应能力。

12. **产品名称及原材料依赖**：
    - 调研记录中未提及具体产品名称，但提到了HDI、多层、高阶HDI、高频高速等PCB产品，以及对算力网络相关产品的需求。

13. **题材及优劣势、风险点**：
    - 优势：技术领先、市场响应快、投资于产能扩充。
    - 劣势：市场竞争激烈，尤其是新能源汽车板市场。
    - 风险点：AI应用场景落地的不确定性，以及供应链风险。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况，需要查看公司的财务报告和公告。

**未来一年业绩预期**：
结合当前经济环境，公司在AI服务器和新能源汽车板领域的布局可能会带来业绩增长，但需注意市场竞争激烈和供应链风险。对于调研中提到的计划和预期，应保持谨慎态度，关注实际执行情况和市场反馈。