财通基金,贝莱德,彤源投资,中信建投

1、公司如何看待今年毛利率水平?

答:国内增量业务的毛利率和国内整体经济形势紧密相关,当整体经济形势不好时,市场需求不足,投资力度减弱,项目竞争激烈程度加剧,会导致增量业务毛利率降低,从目前的宏观环境来看,经济下行压力仍然存在,增量业务竞争压力短时间看来也没有缓解的趋势,增量业务毛利率往下的趋势仍在,但再大幅下降的可能性不大。从竞争格局的角度,如果增量市场的毛利率继续下行,公司能够承受压力,但诸多机械密封中小企业将难以承受毛利率继续下行的压力继而退出市场,这样的竞争格局发展态势有利于公司未来提升市场占有率。为了保证毛利率,公司一方面对订单有所选择,另一方面也在成本端持续进行更精确、有效的成本管理,通过精细化工艺管理和供应链管理等进一步降低成本。从公司今年收入增长的主要三个方面:存量业务、国际业务、阀门板块的收入增长来看,存量业务通常沿用第一次签订备品备件订单的历史价,毛利率基本稳定维持在较高水平;国际业务毛利也比较高;加上从在手订单能看出阀门板块今年毛利率会有明显改善,所以总体上,公司今年毛利率应该会保持在一个比较稳定的水平。

2、公司增量与存量目前占比如何?增量业务毛利率低于存量业务毛利率的原因是什么?

答:公司增量与存量目前占比约为1:1。增量业务和存量业务的毛利率都是市场竞争形成的,增量业务毛利率低于存量业务,主要有以下几点原因:一是由于密封市场“增量占领存量”的竞争策略,增量市场竞争激烈,因此增量业务毛利率比存量业务低;二是密封产品价值量在项目总投资额中的占比较低,而机械密封又属于关键基础件,对装置的安全起到很大的作用,相较于增量业务客户,存量业务客户更加注重产品质量而非价格;三是因为密封辅助系统只存在于增量业务中,而密封辅助系统的毛利率非常低;四是存量业务相较于增量业务更加零散,生产组织成本更高,且在存量业务中需要向客户提供更多的服务,为了覆盖成本,必须保持更高的毛利率。

3、怎么看待公司在机械密封行业的竞争力?

答:公司是中国机械密封行业龙头企业,在人才、技术与研发、产品与服务、品牌、内部管理、平台等方面均处于行业领先地位,对主要竞争对手的领先优势不断扩大。公司产品经验积累深厚,技术优势突出,中高端产品线完整,营业收入自2017 年起连续 6 年稳居国内市场行业第一。另外,公司是国内首家行业内上市企业,拥有自身品牌和资本市场平台的双重优势,稳步进行行业资源整合工作。同时,随着近年来公司在密封技术领域的发展与突破以及对基础理论更加深入地研究,公司产品的技术水平与国际知名厂商的差距已日趋缩小,公司产品已基本能够替代国际品牌的密封产品,产品质量基本达到国际水平,个别领域甚至已超越国际品牌。在追求产品性能领先的同时,得益于国内制造业的人力成本优势、公司良好的成本控制能力,相对于国外竞争对手,公司产品性能优异、价格更具竞争力,且提供的售后服务更优、后续维护成本更低,具有较明显的性价比优势。

4、公司的国际业务主要是跟随主机厂出海吗?

答:现在公司国际业务模式与前几年相比也已经有了显著变化,前几年公司国际业务模式主要是公司为国内主机厂的国际订单配套密封产品,国内主机厂把整机出口国外,公司由此逐渐获得海外终端用户的应用业绩。现在公司国际业务仍然有不少是为国内主机厂配套并出口国外,但是配套国内主机厂出海的占比在下降,现在则可以和国外终端用户做很多直接、深入的交流,由国外终端用户选择采购公司产品,公司也逐渐进入了一些终端客户的区域合格供应商名录。另外,公司与西门子、埃利奥特等国际著名主机厂有直接合作并取得一定业绩。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息与产能释放进度**：
   - 调研记录中没有明确提到具体的产能信息，但提到了“阀门板块今年毛利率会有明显改善”，这可能意味着阀门板块产能正在增加或产能利用率提高。

2. **未来新的增长点**：
   - 国际业务的拓展，特别是与国外终端用户的直接交流和进入区域合格供应商名录。
   - 与国际著名主机厂如西门子、埃利奥特的直接合作。

3. **国内和国外竞争情况、竞争对手及国产替代空间**：
   - 国内：公司作为行业龙头，毛利率下降压力下，中小企业可能退出市场，公司有提升市场占有率的空间。
   - 国外：公司产品技术水平与国际厂商差距缩小，有国产替代的空间，且具有性价比优势。

4. **行业景气情况**：
   - 经济下行压力存在，增量业务竞争压力大，但公司通过成本管理和优化订单选择，毛利率能保持稳定。

5. **销售情况**：
   - 国内销售：存量业务毛利率稳定，增量业务竞争激烈。
   - 海外销售：国际业务模式变化，直接与国外终端用户交流，进入合格供应商名录。

6. **成本控制**：
   - 通过精细化工艺管理和供应链管理降低成本。
   - 对订单进行选择，优化成本结构。

7. **产品定价能力**：
   - 公司产品性能优异、价格具有竞争力，售后服务和后续维护成本低。

8. **商业模式**：
   - 以技术优势和成本控制为基础，通过国内外市场拓展和与国际主机厂合作进行增长。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司在密封技术领域有发展与突破，对基础理论有深入研究，但具体的研发投入和进度未提及。

11. **护城河**：
    - 技术优势、品牌、资本市场平台、行业资源整合能力。

12. **产品名称与原材料依赖**：
    - 调研记录中未提及具体产品名称和原材料依赖。

13. **题材**：
    - 国际业务拓展、与国际主机厂合作、国产替代。
    - 优势：技术领先、成本控制、品牌优势。
    - 劣势：经济下行压力、增量业务竞争激烈。
    - 风险点：国际市场不确定性、原材料价格波动。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况及计划。

**综合分析**：
公司作为行业龙头，在技术、品牌、成本控制等方面具有优势。尽管面临经济下行和市场竞争压力，公司通过优化订单选择和成本管理，保持了毛利率的稳定。国际业务的拓展和与国际主机厂的合作为公司提供了新的增长点。然而，由于调研记录中缺乏具体的产能、研发投入、分红情况等详细信息，对于公司的业绩预期应保持谨慎态度。结合当前经济环境，公司未来一年的业绩预期可能稳定，但需要关注国际市场变动和原材料成本对业绩的影响。