富国基金,国泰君安

1、问:新能源板块中长期还是看好的,但是现阶段的供给过剩也难以避免,这块业务2025年如何展望?假设这个板块持续不景气,会考虑进一步收缩吗?还是战略性保留?

答:公司坚定看好新能源产业的长期发展,并将其作为公司发展的第二曲线,基于对新能源板块的战略定位,公司会持续投入人力、资金、管理等资源。

去年新能源业务营收略有下滑,一方面是因为新能源产业链各环节品种因供给过剩价格持续下跌,交易品种价格下滑拖累营收;另一方面是公司在资源分布和业务结构上做了主动优化调整,减少了毛利率低的业务,重点拓展了相对高毛利率的场景类业务,如户用光伏业务等。公司户用光伏电站业务发展很快,体量已处于行业前列。

2025年,公司将重点深化布局新能源产业的上游资源端及下游场景端。上游资源端,包括锂电、光伏产业链上游的锂、镍、钴的盐类及矿产流通业务,光伏为多晶硅、工业硅等,保持现有现货流通经营规模的基础上,一是丰富现货品种,如氢氧化锂、硫酸镍、硫酸钴等。二是品类向上游延伸,如从碳酸锂延伸到各品位锂矿石资源等。场景端,做专做精光伏、锂电等多种场景业务,包括但不限于户用光伏电站开发、工商业光伏电站开发、两轮车换电等。

2、问:怎么看待公司再生资源板块长期的发展趋势?

答:公司早在2018年就开始介入再生资源领域,对再生领域长期看好。国家政策层面,有“双碳”政策,并成立了中国资源循环集团有限公司等央企来推动行业发展,都是国家战略导向的体现。去年因为政策及经济环境等原因,实物量完成500多万吨,基本与上年持平。未来随着各地方出台实施方案和落地政策,行业会逐步规范化,市场会逐步完善,而规范的市场对于国有企业开展业务来说是有利的。公司会根据国家及地方政策、各地营商环境等相应调整经营策略,但战略层面对再生资源板块的重视和投入力度不变。

3.问:公司能源化工板块迅速拓展,如何展望未来3年的发展?公司对不同板块的资源支持是一致的吗?还是战略板块会不计较业绩?

答:公司能化板块目前主要是橡胶、煤炭、油气、化工四个品类,今年盈利也比较好。未来方向主要是产业链一体化布局,并且加强国际化业务开拓。

能化是公司重要的板块,公司在橡胶、煤炭和油品的管理优势比较明显。橡胶方面,公司橡胶团队是国内领先团队,在泰国设有一家子公司、并运营两家虚拟工厂,未来会考虑团队持股进行激励和约束;煤炭方面,动力煤业务去年表现比较好,动力煤的产业链两头相对集中,对团队运营能力和资源端协同要求较高,公司动力煤团队也是国内优秀团队,与国外矿山和下游客户都建立了良好合作关系;油品也是很重要的品类,今年增长也很明显;化工品类比较细分,需要有合适的专业团队去做,公司一直在加大力度引进优秀团队。

公司内部按照预算和资金回报率动态分配资金和管理资源。如果是公司决定的战略方向和业务,资源会有所倾斜,管理上新业务和新方向需要总部中后台力量的大力支持,才能做大做强。

4、问:公司海外业务还会保持快速的增长吗?美国全面关税下,转口贸易的规模会下降,会不会影响公司海外业务的发展?海外业务与国内的重点有何不一样?

答:公司去年制定了全球化战略,中长期国际业务占比还会不断提高。国际业务目前主要增长点是铁矿、煤炭、橡胶和油品。转口业务在整体规模中占比小,仍然有较大的拓展空间;公司转口业务主要在东南亚、南亚等一带一路国家,影响有限,同时也在积极拓展中东、非洲等新兴市场。业务模式国内国外相似,主要还是为供应链客户提供产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、运营管理咨询等服务,但国际业务有地缘政治、营商环境、外汇波动等风险,管理模式和国内业务也有区别。

5、问:公司存货的周转周期大致是多久,对业务部门有没有存货周转的要求?存货跌价损失长期看,是不太影响公司业绩的?比如黑色这个产业链价格持续下跌,存货跌价损失难以转回,这种情况会收缩财务政策吗?

答:公司24年实物存货全年周转接近20次。公司对业务部门存货周转设置了考核指标,由管理部门进行统一管理。存货周转其实主要是控制头寸,避免过度持有存货,同时对存货进行动态管理,包括存货期限、品质等。不同品类的存货受经营管理和价格管理要求有不同的周转要求。

公司对存货资产有周转的管理要求,同时利用期货、期权等工具进行套期保值,存货跌价损失对公司业绩影响可控。大宗商品行业价格波动是正常现象,上涨和下跌给经营带来的影响,关键看经营策略,并非必然因存货跌价而亏损。所以即便黑色品类价格下跌,公司也不会轻易收缩财务政策,而主要采取根据经济环境、行情以及市场需求优化资产分布,并及时处理低效资产等策略。

6、问:大宗商品行业,团队至关重要,公司如何留住优秀的团队?与其他平台相比如何吸引优秀的团队?比如以能源化工或者其他板块为例,公司如何招聘到优秀的团队?如何留住该团队?

答:对大宗供应链行业来说,优秀的团队是核心竞争力。公司始终坚持“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能多能少”的绩效文化(不是喊口号,而是真正去落实执行),以保持团队活力和竞争力。公司内部建立了三层激励机制,上市公司股权激励,子公司团队持股和业绩薪酬,非常市场化,也很灵活。内部管控上,公司会为新的团队提供“保姆式”服务,通过委派商务、物流、财务三辅人员,使团队能尽快融入公司,在做好风控的前提下尽快实现业绩目标。

优秀业务团队的招聘,会与猎头公司合作,但主要通过高管、事业部责任人、业务责任人以及战略生态伙伴的推荐,因为他们更了解公司需要什么样的人才。我们对符合公司要求的高端人才,采取一人一议的方式,为其提供有足够竞争力、成长性的薪酬待遇和事业发展平台。近年来很多优秀团队加入中拓,也侧面说明中拓对人才的吸引力。

7、问:大宗商品行业价格短期变化巨大,公司如何做到长期盈利?

答:公司坚持套期保值的期现结合交易理念,充分发挥风险管理、价格发现、资源配置等期货和衍生品功能,建立了从研究、决策、执行、风控的闭环体系,并依据专业能力和风险承受力设定操作权限,确保公司整体风险可控和稳健经营。同时,公司在做专做精的前提下多品类经营,从品类分布上也可以平滑单一品类价格波动风险。

8、问:中长期看,国内大宗行业的发展态势如何?公司在中长期如何成长?

答:国内大宗供应链行业竞争比较激烈,产品相对标准化领域的头部企业集中度会逐步提高(复杂产品细分领域则相对分散)。公司凭借不同经营品类组合、专业化经营团队、成本控制能力等进行差异化竞争,在不断提高风控有效性的前提下,专注于提升服务专业度,为客户提供高效、便捷、低成本、好体验的服务。在国家层面政策引导下,行业规范性将持续提升,再生资源行业就是典型,合规经营的企业更具发展潜力和可持续性。此外,大宗商品与金融的融合会不断深化,金融工具在交易中发挥的作用会越来越重要。

公司盈利来源主要为产业金融、基差贸易、增值服务和产业投资,从中长期来看,公司将强化基差贸易和产业投资方面的盈利,基差贸易着重强调渠道建设及价格管理能力提升;产业投资则是发挥公司产业链沉淀以及上市公司平台作用,通过外延方式拓宽公司产业方向、业务规模和资本实力。

9、问:公司有无海外的对标企业?

答:国际上知名的供应链公司,有伊藤忠、三井物产,托克,嘉吉,嘉能可等。其中,托克成立时间相对较短,采取相对轻资产的模式运营,和公司较为相近。托克在控制资源方面,不寻求对上游资源进行股权投资实现资源控制,重在获取资源及达成良好合作条件;在物流和加工环节的布局上,托克目的是提升服务客户和获取业务流量的能力;托克擅长基差贸易,利用时间差、区域差、品种差和期现差等提升盈利,与现阶段的中拓现相对接近。长远看,公司将不断深化产融一体、贸工一体、内外一体,以“让产业链更集约、更绿色、更智能”为使命,致力于成为一家创新引领、科技赋能、行业领先的供应链集成服务商。