中银基金

1.业务概况
产品结构:东安动力主要从事发动机业务,近两年产品以传统发动机和增程式发动机为主,变速器方面主要是6AT变速箱。今年开始,DHT产品将小批量生产。
销量情况:2024年发动机和变速器销量49.35万台,较2023年有较大下降,主要受商用车市场低迷影响,尤其是轻卡领域电动化渗透加快,导致公司市场占有率下降,未完成年初目标。
2.财务表现
业绩变化:2024年公司收入46.18亿,同比下降14.55%,但净利润实现增长,主要原因是2024年公司降本增效措施成效显著,且上年基数较小。
成本控制:2024年,公司通过内部管理提升、降本增效等措施控制成本。同时,严格控制各项费用,通过人员压减、会计科目调整等方式,销售管理费用同比下降,主要费用指标整体水平持续下降。
3. 市场与客户
市场趋势:2025年一季度市场表现良好,商用车市场增量明显,全年预计销量60万台,上半年预计完成30+万台,主要增量来自变速器市场以及新配套客户量的增长、江淮和江铃的增量。
客户结构:乘用车发动机方面,主要客户为长安汽车,2024年为长安配套的2.0T发动机约10万台以上。此外还为东风岚图配套1.5T增程发动机,主要应用于东风岚图FREE车型。商用车发动机主要配套轻卡,客户主要为福田汽车、河北长安等。
4. 产品价格与毛利
产品价格:乘用车发动机及增程产品价格相对较高,商用车传统发动机相对低些。
毛利水平:当前发动机行业毛利普遍较低,近几年,公司毛利率因销量下降、生产线折旧增加以及会计科目调整等因素影响,持续下降。随着销量提升,毛利率有望提升。乘用车毛利相对商用车稍好,新品毛利率初期表现不佳,后续随量增加有望改善。变速器业务毛利相对高一点,主要是海外市场表现较好。
5. 产能与投资
产能规划:公司现有产能能够满足市场需求,且产能均可通过节拍优化、延长工作时间等提升。另外,公司基于产能利用情况,筹划后续生产线建设,公司厂区有预留场地。
资本支出:2022-2024年公司投资新基地建设,用于增程产品生产线建设,期间投资较大。2025年投资规模较小,后续公司可根据需要,进行产能提升。
6. 海外市场
2024年,公司海外业务收入占公司营业收入的比例为15%,产品主要为自动变速器。2025年,公司将实现发动机和变速器的整体出口,海外收入有望进一步提高,公司规划长远目标为海外业务收入占比达到30%。