华泰证券

问题1.2025年一季报归母净利润增速(52.18%)远超营收增速(19.81%)的原因是什么?是否因成本控制(如"提质增效"措施)或非经营性因素(如补贴、税收优惠)?
答:主要原因有三:一是2024年及2025年一季度新增项目并网投运,导致2025年一季度发电量及营业收入同比增加。二是公司通过降本增效,加强运维管理,财务费用、管理费用得到有效控制。三是信用减值损失同比减少。
问题2.2024年报中非经常性损益达1.05亿元(主要为固定资产处置收益),处置固定资产的具体背景(如资产优化策略)?
答:为盘活存量资产,提高资产使用效率,报告期内公司将位于北京市丰台区榴乡路的自持物业进行了处置,成交价12.69亿元。
问题3.2024年报经营性现金流净额下降29.08%,2025年一季报却增长114.74%。是否因季节性因素(如补贴集中回收)?
答:2025年一季度现金流净额增幅较大的原因主要是随着已并网新疆大基地项目的陆续转商,项目发电能力得到提升,经营性现金回款增加。同时,部分子企业支付外部经营性往来款减少,现金流出减少,最终导致2025年一季度经营性现金流净额同比增加。
问题4.2025年新增风光项目规划?在建项目(如新疆、青海基地)的资金来源是否依赖债务?未来融资计划(如股权融资、绿色债券)如何平衡负债率?
答:公司综合考虑新能源项目与送出工程、对侧站建设时序等因素,合理确定年度并网规划,计划2025年新增装机规模约413万千瓦。公司在建项目资金来源由资本金和银行贷款两部分构成,比例为20%:80%。为保障公司新能源项目开发建设,公司将积极拓宽融资渠道,通过银行贷款、向特定对象发行股票、公开发行公司债等多元化途径筹集资金。
问题5.2024年报应收账款62.51亿元,是否均为电费补贴款?2024年收回电费补贴多少?是否考虑通过资产证券化(如ABS)加速回收?
答:截至2024年末公司应收账款62.51亿元,主要为电费补贴(62.38亿元)。2024年累计收回补贴款约7.9亿元。公司也积极通过应收补贴保理的方式融资,目前融资余额约6亿元。
问题6.自同步电压源技术落地进展情况?
答:公司间接控股股东中国绿发自主研发的自同步电压源友好并网技术已于2024年9月在公司甘肃干河口风电场完成测试,并在中国电机工程学会主持召开的技术鉴定会上得到与会专家"国际领先"的技术认定。2025年一季度完成新疆尼勒克光伏项目库克拜站自同步逆变器现场单机测试,目前正在开展全站电磁建模和系统仿真工作,后续也将进一步做好产业化推广工作。
问题7.2024年公司短期借款清零,长期借款占比提升至56.64%是什么原因?
答:2024年公司短期借款清零的原因是公司新建项目前期贷款到期后置换为固定资产贷款。
问题8.2024年已经投产的新疆光伏项目,目前的转商进展?
答:2024年已投产的新疆光伏项目中,目前已有500万千瓦完成转商,计划2025年5月底前完成其他已并网项目的转商。
问题9.2024年及2025年第一季度公司综合融资成本?
答:2024年公司综合融资成本约2.4%,2025年第一季度公司综合融资成本约2.34%。