方正证券,兴业证券,浙商证券,西南证券,中金公司,国泰海通,信达证券,广发证券,中银证券,天风证券,长江证券,中信证券,中信建投,国泰君安,华泰证券,银河证券,申万证券,东北证券,国盛交运

1、问:公司各业务目前发展情况,未来如何展望?
答:2025年一季度,公司实现经营实物量 2,830万吨,同比增
长29%。分品类来看,黑色板块完成实物量 1726万吨,同比增长 12%;
有色板块完成实物量 38万吨,同比增长 62%;能源化工板块完成实
物量 884万吨,同比增长 119%;新能源板块实现营业收入 24亿元,
同比增长 37%;再生资源板块受政策影响完成实物量 91万吨,同比
有所下滑。就实物量和财务数据(扣除政府补助影响)来看,今年
第一季度公司主业经营的同比和环比变化,都在恢复增长的过程中。
未来公司将围绕黑色、能源化工、新能源、有色及循环经济、农
产品,聚焦 9大产业链,重点发展 16个品种,积极培育战略资源储
备、绿色发展、科技智能的业务。黑色板块将加强集成服务,拓展
区域客户,开展内部整合,推动绿色转型;能源化工板块将做强煤
炭,做大油品,做稳橡胶,做精化工,探索生物质能源;新能源板块
将加大上游镍、钴、锂等资源拓展力度,做强中游虚拟工厂模式,
丰富下游社会民生类应用场景,形成新能源全产业链模式;有色板
块将做稳不锈钢,引进铜、铝等关键矿产品和金属业务的专业团队;
再生资源板块将深入研究行业政策变化后的发展机会,开拓再生钢
铁优质客户,并探索废不锈钢、废纸、废塑料等业务;农产品业务
将稳步探索,积极培育新增长点。
2、问:国内大宗供应链市场受环境影响需求承压,部分中小型
规模的企业在退出市场。公司如何看待国内大宗供应链行业未来发
展趋势,公司有何规划?
答:我国大宗商品供应链行业整体呈现市场空间大、参与者多、
集中度低的特点,在当前需求承压和行情下行的环境下,规模企业
因运营体系更成熟、资源配置能力更强大、优秀人才更集聚、风控
机制更完善等优势,有望进一步提升集中度。我们判断国内大宗供
应链行业未来发展趋势主要是三个方向:全球化、智能化和绿色化。
公司的企业愿景、使命、战略规划及商业计划,也都是围绕这三个
方向去制定和落实的。我们去年聘请了 BCG 协助公司制定全球化战
略,梳理全球化产业布局、区域布局及资源要素配置支撑等,未来
公司国际业务占比还会持续提升,但国内业务比重还将维持一半及
以上的水平。国内市场基数很大,只要提升自身渠道建设能力、价
格管理能力、风险管控能力,国内仍是很有潜力的市场,未来国内
我们将重点布局长三角一体化、长江经济带、粤港澳大湾区、京津
冀协同发展区域,并深耕沿海沿江。中拓和公司的很多团队都经历
过好几轮周期低谷,我们还是比较乐观的,只要市场容量在,在整
个价格波动周期能够坚持稳健的经营思路,合理制定经营策略,落
实好风控举措,市场永远都是有机会的。
3、问:公司四种盈利来源——基差贸易、产业金融、增值服务、
产业投资,各类占比多少?未来如何平衡各类占比?
答:您好,公司对四种盈利来源的定位是:以基差贸易为核心,
有序开展产业金融,全力推进增值服务,适度布局产业投资。基差
贸易是实现高 ROE、匹配中拓差异化优势、建立竞争壁垒的核心盈利
模式;产业金融是作为产业的便捷切入点和润滑剂,要有序开展,
做精做稳,做好风控;增值服务是稳定全球业务流量、扩大市占率、
增加客户粘性的有效手段,是实现基差交易的重要途径,要继续全
力推进;产业投资有利于锁定战略性资源、构建渠道优势、建立全
球化发展的竞争壁垒,将择机进行适度布局。
目前公司四种盈利模式中,基差贸易占比最大,产业金融有所
下降,产业投资目前占比较少。从中长期来看,公司将强化基差贸
易和产业投资的盈利,基差贸易着重强调渠道建设、价格管理和资
金周转能力的提升;产业投资则是发挥公司产业链沉淀以及上市公
司平台作用,通过外延方式拓宽公司产业方向、业务规模和资本实
力。
4、问:国内同行在资源端和关键节点的投资布局相较公司更多,
大宗商品方面的国际巨头在海外已经有比较完善的品类布局,公司
如何看待未来的投资和业务拓展机会?
答:您好,生产性服务业是百万亿级别的市场规模,国内大宗
商品供应链市场规模就有将近 60万亿,而大宗供应链行业前五家集
中度还不到 5%,放到整个国际市场上就更微不足道了。行业巨大的
市场空间和周期属性,就代表业务开拓和投资机会是一直存在的。
以矿产资源为例,投资基金因不擅长实体运营,存在阶段性获利退
出的诉求;持有非洲南美矿产资源的欧美上市公司,基于各种原因
也希望退出股份;还有一些持有矿产资源的股东方在开发过程中,
因现金流紧张项目推进中止,也希望出让资源和股份。所以只要在
这个生态中,经历周期轮动,资源端和关键节点的投资机会会一直
在。从中间制造环节看,未来绿色制造也是很好的投资和业务布局
方向。新工艺、新技术的出现和迭代,会将传统制造中的关键环节
提炼出来,做绿色化和更大社会面集约化的提升,产生新的市场机
会。公司青岛邦拓球团项目,工厂采取用天然气替代传统能源烧制
的新工艺模式,已经吸引了淡水河谷、中南大学等的关注。我们判
断数字经济与 AI时代会深刻影响能源、金属等大宗商品的需求,并
催生制造加工领域的科技创新,进一步对生产性服务业的生态格局、
运营模式、组织架构产生重大影响。所以内在不断提升公司各项能
力,对外积极关注市场和投资机会,日积月累,公司综合实力会越
来越强。
5、问:如何看待西芒杜投产铁矿石市场变化,对我们有哪些机
会?
答:从全球铁矿石市场来看,铁矿石价格定价偏需求导向,随
价格涨跌供应量随之增减。在西芒杜铁矿具备规模优势和成本优势
的情况下,首先会挤压供应端高成本铁矿石的空间。在铁矿石海运
量、出货量、定价机制依旧被四大矿山高度垄断的市场格局下,西
芒杜铁矿作为宝武集团下属矿产资源,在满足宝武内部需求的情况
下,外销铁矿石规模和定价机制是不确定的。
大宗商品作为一个周期型行业,在需求没有大的变化的情况下,
将呈现箱体运动的价格走势。回顾过去 20年,铁矿石价格在七八十
美金到一百二十美金是正常表现。因此只要需求保持稳定,铁矿石
乃至其他矿产品,并不会因为某一大矿山的出现导致价格明显变化。
但如果新技术催生铁矿属性发生变化,那对铁矿石会进行重新定价。
总体而言,我们判断西芒杜铁矿投产对整体铁矿石市场影响没有想
象那么大,但对全球矿产资源结构优化及中国争夺铁矿石定价权有
积极的影响。
6、公司作为省属国有企业,如何推动海外本土化团队建设,如
何搭建海外团队激励机制?
答:公司海外本土化团队建设包括海外本土人才招引和国内外
派员工培养两个方面。公司将在海外本土招聘深耕十年以上的资深
团队搭建骨干体系,然后骨干通过自己原有生态圈、行业圈招募辅
助人员,同时国内加强国际化人才招聘和人员外派。机制上,公司
正在考虑建设海外运营服务中心,也就是公司目前运管中心的再拓
展,并往下再细分品类,比如国际油品服务中心、国际钢材服务中
心等,按照专业化、本地化、区域化的人才和平台搭建的思路,加
强海外团队建设。
公司在原有上市公司股权激励、子公司管理团队持股和业务团
队绩效考核等三层激励的基础上,今年还将分类分级激励制度纳入
年度重大课题,其中就包括海外团队激励机制。未来某个区域只要
有公司的员工,我们就会制定符合本地化法律和习俗的管理制度、
社保和福利政策。
7、公司现阶段经营品类前三位主要是铁矿石、煤炭、钢材,如
何看待钢铁供给侧改革对这几个品类的影响?
答:钢铁供给侧改革,直接利好钢厂利润走扩。若 2025 年粗钢
产量调控政策执行严格,从绝对价格来看,钢材价格会上涨,铁矿
石和煤炭价格会小幅下跌,至于涨跌幅度需要结合钢材需求变化和
原料供给变化来具体评估。
随着国内经济进入高质量发展阶段以及关税战的影响,国内黑
色系企业在量和价上都承受着较大的压力,目前行业受宏观经济及
政策的预期影响因素较大,随着预期转变为现实,行业企业的压力
有可能继续加大,但随着行业逐步探底以及庞大的国内市场,同时
绿色低碳发展以及国内企业纷纷走出去,也为生产性服务企业提供
了更多机会,可以说行业机遇与挑战并存,公司后续一方面继续扩
大国际业务,另一方面加强行业研判,抢抓确定性机会。
8、公司毛利率承压的原因?后续如何改善?
答:一方面受行业有效需求不足、产业链整体周转速度放缓、
产业客户经营利润下滑等因素的影响,导致价差空间缩小,而公司
积极拓展业务,经营实物量在价格下行的大环境下保持增长,维持
了营收规模的相对稳定,从而体现出毛利率下降的结果;另一方面,
因为近几年大宗商品行情和价格下行,基差贸易已成为重要的业务
模式和盈利模式,但根据现行会计准则,只有一部分套保收益可以
抵扣成本,还有一部分要计入非经常损益,客观上也会体现为毛利
率偏低的结果。毛利率的改善,核心还是在经营质量的提升,未来
如果基差贸易盈利占比继续提高,对毛利率会有牵制。大宗供应链
公司核心还是看 ROE指标。
9、在客户选择和拓展客户方面,公司目前是什么策略?
答:您好,在目前经济形势及市场环境下,从风险控制角度,公
司更倾向于资产实力强、资信可靠的客户;其次,基于公司核心竞
争力和优质业务生态的打造,公司将优先选择资源类供应商和终端
制造业客商。客户选择策略的本质其实就是提升为客户降本增效的
服务能力,比如强化服务配套基础设施,加快响应速度,提升资源
调配能力,加强客户关系管理等。
1
0、仓储物流布局情况?是否有新的布局物流仓储或运输的计
划?
答:您好,截至 2024年底公司已在浙江、江苏、河北、天津、
山东、重庆、山西、内蒙古等二十余个省自建仓储网点 158 个,累
计完成货物吞吐量 1.9 亿吨,全年新增锌锭、铝锭、螺纹钢、热轧
卷板、工业硅等品种 6 个交割库资质,交割库总量达到 8 个。未来
公司将在国内物流仓储布局基础上,布局东南亚、中东、南美、东
亚、非洲 5大区域海外仓、全球 9大关键物流通道,形成"5+9"全
球化物流支撑网络。
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1、面对人工智能技术发展,公司经营策略上有什么变化?
答:数字化和人工智能将对生产性服务业的生态格局、运营模
式、组织架构产生重大影响。公司作为大宗供应链集成服务商,必
须主动适应、拥抱外部环境变化,我们相应的经营策略主要包括:
(1)聚焦人工智能时代硅、锂、钴等关键元素,开展产业布局;(2)
应用 AI技术,围绕数据、模型等工具,与上下游客户、生态商加强
合作;(3)应用人工智能技术,整合提升公司数据运营平台、数据
主干道,推动公司整体数智治理。
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2、权益资本一直制约公司发展,请问公司在当前资产有限的
前提下如何提升资源使用效率,后续考虑如何扩大权益资本?
答:一方面公司通过周转率和资金回报率等考核指标的设置,
发挥考核指挥棒作用,实现业务团队优胜劣汰、腾笼换鸟,持续优
化公司业务结构,提升资源使用效率;另一方面,公司将重点强化
渠道建设,通过聚焦"两江一海"等优质渠道,一季度公司整体周
转率和资金回报率已得到明显提升。
在公司内生增长增厚权益资本的基础上,公司始终将资本运作
能力作为公司核心能力来提升,我们将积极关注政策变化,深化与
地方政府、上下游客户、专业机构等相关方沟通协作,探索可转债、
发行股份购买资产、引进战略投资者等资本运作方式。
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3、大股东浙江交通集团对公司的支持力度如何?
答:公司营收占浙江交通集团总体营收约 2/3,所以对集团具有
重要的战略意义。目前集团对公司持股 44%,2021 年集团与中植通
过协议转让方式收购了公司 8.18%的股权,今年 4 月初刚又发布了
对公司进行增持的公告,都是基于对公司未来发展的信心而不断增
加持股比例。浙江交通集团是浙江国资下属资产规模最大、影响力
最大的省属国有集团,下面还有财务公司,对公司信用支持和流动
性支持也很大。公司从 2015年开始保持了连续多年的高速增长,在
浙江省国有上市公司中连续三次率先实施管理层团队持股、限制性
股票激励和期权激励,目前管理团队持股合计超过 10%,都能看出集
团对公司的支持力度。
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4、部分同行针对周期问题,采取相对特殊的分红政策,公司
后续的分红规划是什么?
答:公司积极践行稳定、可持续、可预期的分红政策,已于 2025
年4月制定并披露《未来五年分红回报规划(2025-2029 年)》,在未
分配利润为正且审计机构对上一年度出具标准无保留意见的审计报
告的情况下,每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的归属
于母公司股东可分配利润的 33%。公司还在快速发展期,对资金需求
是比较大的,所以我们制订的分红方案,需要考虑自身发展阶段和
业务发展需求,这和成熟阶段的企业有所不同。