华泰资产,民生证券

1、2024年,销售收入按照各业务板块拆分的情况是怎样的?
单位:万元
2023 VS 2024
收入项目	2023年	2024年	金额	比例
光学显示	2 5,755	5 5,159	2 9,404	114%
新能源	2 9,290	4 7,108	1 7,817	61%
微电子	9 ,081	1 1,222	2 ,142	24%
民用胶带	4 0,613	4 7,030	6 ,417	16%
PET薄膜	5 ,460	1 4,080	8 ,620	158%
其他功能胶粘产品	8 6,653	9 4,457	7 ,804	9%
合计	1 96,852	2 69,055	7 2,204	37%
2024年,光学显示、新能源和PET薄膜三个业务板块取得了较大幅度的增长。

2、未来三年,公司对销售收入的预期是怎样的?
2024年12月,斯迪克推出了新一期的股权激励计划,根据该计划,限制性股票100%解锁的情况下,各年度销售收入的考核目标如下:
股权激励目标设置如下:
以2024年营业收入为基础设定业绩目标
归属期	考核年度	增长比例(%)	对应金额(亿元)
第一个归属期	2025年	40%	37.67
第二个归属期	2026年	75%	47.09
第三个归属期	2027年	120%	59.20

3、销售收入预期将持续增长的动因是什么?
斯迪克上市于 2019 年 11 月,上市次年春天即遭遇外部经济衰退,但是斯迪克顶住压力,克服各种困难,在上市后的五年中,完成了泗洪生产基地的扩产、升级及产业链向上延申。2019年12月31日,非流动资产合计10亿,2024年12月31日,非流动资产已经增加到51亿,即过去五年,斯迪克的长期资产投资增长到上市前的五倍。在前四年的大规模建设期中,销售收入一直在20亿以内,没有出现大规模的增长。2024年拐点初现,销售收入实现了约37%的增长。
持续增长的动因主要有以下几个方面:(1)大规模扩产建设基本完成,销售收入进入了爬坡期,领先的硬件基础为销售收入的持续增长提供了必要条件;(2)新产品和新客户的开发持续推进中,上市后的五年,斯迪克已经具备为头部终端、头部显示器制造商、头部锂电制造商、头部MLCC制造商开发产品和稳定交付产品的实力和经验;(3)在新的国际形势下,"卡脖子"材料的进口替代是大势所趋,斯迪克已经做好准备迎接机遇和挑战。

4、各业务板块中,最值得期待的是哪个业务板块?
光学显示板块是斯迪克研发投入最大、产品附加值最高的业务板块,该领域的市场很大,长期以来美国和日本的供应商占领了绝大多数的市场份额。近年来,斯迪克在折叠屏和 VR 眼镜领域,已经积累了一定的经验,光学显示板块的销售收入呈现快速增长的态势。全球关税风暴之后,该领域进口替代的进程有加速的预期。

5、2024年,为何出现增收不增利的情况?
2024年,虽然销售收入实现了约37%的涨幅,但折旧、人工、研发费费、财务费用也出现了大幅的上升。主要费用项目的变动情况如下:
单位:万元
2023 VS 2024
费用项目	2023年	2024年	金额	比例
折旧摊销	2 5,000	3 7,218	1 2,218	49%
人工成本	3 0,689	3 7,516	6 ,827	22%
研发费用(不含人工和折旧)	8 ,932	1 2,610	3 ,678	41%
财务费用	7 ,240	1 0,643	3 ,404	47%
小计	7 1,861	9 7,988	2 6,127	36%
同比大幅上升,2025年,随着销售收入规模的增加,流动资金的需求将会增加,银行融资会相应增加,预计财务费用将有所上升。
以上费用项目多为相对固定的成本,随着销售规模的上升,固定成本将会被摊薄,规模效益将会逐渐体现。