天风证券,宝盈基金

一、参观公司展厅

二、主要问题及回答:

1、耐克、阿迪合作进展?
答:2025年1月,公司升级成为耐克的战略合作伙伴,目前耐克给公司的开发产品多、项目多,态势趋势良好。耐克是公司未来最强劲的发展动能之一,我们坚定地看好与耐克合作,力争 2025年实现中高速增长。
2024年,公司与阿迪达斯处于产品开发和验证阶段,基本没有销售。2025年3月下旬,阿迪达斯有部分订单量产,实现一定销售,公司努力在 2025 年对阿迪达斯实现较好的销售额,并继续蓄势积能,为未来实现高增长打好基础。

2、根据公司近几年年报,公司前五大客户中,第一大客户收入有所下降,第二至第四名客户收入有所增长,客户结构上的变化反映出什么趋势?
答:公司前五大客户处于动态变化中,同一客户位次可能对应不同主体或品类客户。这一特征表明,公司不过度依赖单一的第一大客户,客户群体更加多元。
近年来,公司前五大、前二十大客户的入围门槛呈稳步提升态势,客户层次升级,客户更加优质。未来,取得较大合作进展的新兴品类客户,也有可能反映在前五大客户的收入增长上,推动公司客户结构的均衡化与可持续性。

3、2025 年汽车内饰品类增速展望?潜在的合作品牌和定点车型?
答:2024年,公司汽车内饰品类销售低基数、高增长,初显成效。目前公司在汽车内饰品类技术水平和综合竞争优势优良,服务的汽车品牌增多、定点项目增多,行业内仍存在部分品牌及其 T1 供应商,公司尚未与其建立合作关系。后续,公司将进一步整合销售渠道、加强销售力量。我们对未来汽车内饰品类延续 2024年的良好态势充满信心。

4、公司下游应用领域较分散,2011 年上市以来,毛利率有一定波动,经历 2017 年和 2018 年的低点后,有明显的进步,这种变化的轨迹是怎么出现的?
答:公司毛利率在2017 年经历低点,源于一系列特殊因素的叠加冲击。一是化工原材料大幅涨价导致生产成本急剧增加;二是公司积极响应环保政策,推进"煤改气"项目;三是汇率大幅波动,汇兑损失增加。
过去,受原材料及天然气价格大幅波动、外部特定事件等多重非持续性因素影响,公司毛利率曾出现阶段性波动。但由于这些影响因素具有较强的偶发性与不可比性,因此难以反映公司真实经营水平。
近年来,公司积极推进客户和产品转型升级,成效正逐步显现,品牌大客户增多,高毛利、高附加值产品占比提高,进一步增强了公司在市场中的核心竞争力。同时公司练好"内功",加强内部管理,降本提效、节能降耗成果良好。
2024年,公司经营态势持续向好,分季度毛利率整体保持平稳运行。2025 年第一季度,公司毛利率达 26.81%,已回归至正常经营状态下的毛利率中枢区间。
我们认为,过去不代表现在,现在不代表未来。毛利率阶段性波动并不意味着公司竞争能力下降,在当前国内通缩压力和物价下跌的背景下,公司原辅材料综合采购价格差异率下降,主营产品销售单价上升,这一降一升的双重表现,反映出公司议价能力强,竞争能力和获利能力提升。
公司经营目标并非单纯追求最好的毛利率、最高的毛利率,而是着眼于实现最好的利润、最高的利润,努力在市场竞争中实现可持续的高质量发展。

5、行业发展至今,公司在环保方面的变化?
答:公司始终坚持"环保至上、绿色发展"的环保理念,充分发挥上市公司的引领示范作用,积极履行环境责任、社会责任和公司治理责任。
在工艺技术方面,公司积极开发经营水性、无溶剂、TPU、硅基、生物基、回收再生、可降解等具有国际领先水平的低碳环保工艺技术。
在技改升级方面,公司通过生产线提标技改、新建储能电站、尾气余热回用、尾气吸收装置等举措,有效提升能源利用效率。
在环境治理方面,公司累计投入 2 亿多元引进先进的环保技术和设备,减少污染物排放,努力实现低碳和绿色生产,环保指标均达到或优于国家和地方相关法规和标准要求。
公司是国家工信部认定的 "国家绿色工厂""全国工业产品绿色设计示范企业" "全国工业领域电力需求侧管理示范企业",公司产品获国家工信部认定的 "国家绿色设计产品",连续 6年获 "安徽省环保诚信企业",是"中国工业碳达峰领跑者企业",连续 6 年高分通过国际 Higg FEM 环境模块认证。

6、公司水性无溶剂产品进展?相比于普通产品的价格和毛利情况?
答:目前公司水性无溶剂产品在功能鞋材、沙发家居、汽车内饰和电子产品上均实现应用,营收占比超过 20%。2025年,公司水性无溶剂复合技术入选国家工信部认定的"首批先进适用技术名单"。
公司不同品类、不同客户、不同产品的价格和毛利率不同,不能一概而论。一般来说,水性、无溶剂价格和毛利高于普通产品。

7、安利越南剩余 2条生产线进展?
答:安利越南正积极推进剩余 2 条线建设,计划下半年调试投产。2025年以来,安利越南产销量有所提高,经营业绩有所改善,计划 2025年实现停亏、减亏,力争实现一定盈利。

8、2025 年二季度环比一季度经营情况?
答:目前公司订单情况稳定,生产经营有序推进,受关税影响有限。公司整体经营向好的态势趋势不变,公司对未来发展充满信心。