海通国际,博时基金管理有限公司,中信资本投资管理有限公司,海通研究所

公司介绍:目前国内民众健康存在如下问题:①亚健康问题:目前国内相当大比例的人处于身心亚健康状态,其中很多人处于疾病边缘状态;②老龄化和三高一超的问题:中国正步入老龄化,现在中国60岁以上的老人约达到了2.68亿,接近总人口20%,未来十年将达到4亿人左右,高血压、高血糖、高血脂的人群将以亿计数,三高一超带来的疾病和隐患问题十分严重;③肠道健康问题:肠道健康和免疫力、肥胖是有密切联系的,绝大部分慢性病都可以追踪到肠道问题,全国肠道健康产业具有万亿级规模,这一系列问题对保龄宝来说都是市场机会。目前零糖、减糖、减脂的生活趋势已经到来,功能糖行业正高速发展,摆在保龄宝眼前的机遇大于挑战,目前保龄宝位于高速发展的赛道上。公司是目前市场上唯一具有全品类功能糖制造的服务商,具备全产业链的优势,拥有功能糖的全面技术,可以提供功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇产品和服务。保龄宝形成了完整的“淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构,向客户提供应用解决方案能力是公司的核心竞争力之一,从健特生物的“脑白金”到乐百氏的“健康快车”、蒙牛的“益菌因子”及现在元气森林“网红气泡水”,这些都是公司与客户合作的应用解决方案经典的案例。公司于10月12日第四次临时股东大会通过首次股权激励计划,对管理层提出22-23年业绩目标要求。22年要求完成37.5亿营收,同比增长44%,净利润要求2.6亿,同比增长73%;23年要求完成45亿营收,同比增长20%,净利润要求3.4亿,同比增长30%。公司未来发展策略:①在生产上,拟定增项目包括3万吨赤藓糖醇、3万吨阿洛酮糖及应用解决方案研发中心项目,现已开工建设,明年部分投产;②在技改方向上,公司会不断扩大潜力产品和利润产品的产能,如膳食纤维;③公司会推进管理精细化,实现创新、降本和协同增效;④公司会逐步淘汰和化解落后产能,转型低毛利产品,提高效益;⑤在营销上公司会不断拓展新市场,开发新的应用解决方案,以差异化竞争获得收益;⑥在管理上公司会逐渐推动组合优化来促进产供销协同发展;⑦在新业务方面公司会加大力度,比如C端业务,我们成立了合资公司探索推广“零号英雄”品牌,最近我们和健康中国杂志签署了协议,下一步我们准备开始推广和销售,预计也会为公司带来可观的收入和利润。同时,公司也将与下游新锐品牌客户,积极探索股权合作、战略合作,形成更为紧密的合作关系;⑧公司未来以生物板块(B端业务)、健康板块(C端业务)及产融板块(投资并购业务)这三大板块为重点,以生物板块为基础、以健康板块来提升、以产融板块来放大价值。公司目前正处于高增长、高空间的赛道,我们对未来三年的发展充满信心。Q&AQ:请介绍一下近期赤藓糖醇行业价格竞争和格局变化情况?A:21年全国赤藓糖醇产能有限,在年初很多厂家基本上都拿不到产品,这导致年中产品供不应求,大幅涨价,最高涨至4万元/吨以上,很多公司开始扩大产能,我们从1.7万吨增加到年终的3万吨产能。目前四季度是饮料消费淡季,很多厂家产能上来以后就导致当前供大于求,产品的价格也有所回落。我们预计明年随着饮料销售旺季的到来会达到供略微大于求的状态,价格会小幅上升至量升价平的状态,公司作为头部功能糖企业,量和利润都是有保证的。Q:请介绍一下公司的竞争对手情况?公司如何保证领先地位?A:2018年至今,深度参与赤藓糖醇市场运营的供应商目前还是保龄宝、三元生物和诸城东晓,今年下半年也有一些公司符合投产条件。虽说部分公司已经达到投产条件,在我们来看食品原料行业是专业化程度很高、很良心的行业,所以下游市场客户从使用角度来讲,①客户重视行业的从业经历和专业化程度,客户会要求有健全的企业管理体系,且在进行大供应商选择时,新进供应商审核周期比较长;②客户重视生产经营的成熟度,主要体现在成本上,如果无法满足客户的这些需求,则短时间进入市场是比较困难的。另一个方面保龄宝在行业里面经营这么多年,客户资源非常丰富,也有很多战略合作协议去支撑,保龄宝不同于其他供应商的是我们是多元化金字塔形的产品结构,我们为客户提供的产品和服务是创新性、可持续的,进一步增加了客户粘性。公司是非常重视创新的,我们刚刚也提到了蒙牛的益菌因子,健特脑白金,乐百氏的健康快车等成功案例都是因为保龄宝的创新促成的,公司有很强的优势。Q:请问新增的无糖饮料玩家是否算公司客户来源?A:我们了解到的乳品、饮料、烘焙、糖果前20位客户基本都和公司有长时间合作,新的增长是指现在网络新兴品牌(代工类)都有相关合作,都有可能是新的增长点,由于我们在饮料方面做得比较深,可能是新项目但不一定是新客户。Q:请问饮料产品占比是不是由糖醇主导?A:今年糖醇表现比较突出,其次是淀粉糖里的果葡糖浆,这两款在饮料里占比较高。糖浆包括可乐、脉动、乳饮料和酸奶等方面都在用。Q:请问乳品应用主要以哪些产品为主?A:乳品系列比较全,比如公司和国内最大的品牌合作产品有14款,从高端的赤藓糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精到低聚果糖、低聚异麦芽糖、海藻糖等都比较多,公司主流产品都有合作。Q:请问烘焙产品应用主要以哪些产品为主?A:主要以糖浆和部分益生元、低聚糖产品,如达利、好丽友等是主要客户。Q:今年公司受原材料价格变动,公司的产品价格变动了多少?A:从企业发展的角度讲,原材料价格上涨,公司产品的销售价格也会随之上涨。目前,公司的下游客户也逐渐接受成本上涨所带来产品价格上涨,同时公司在今年开展了玉米、淀粉和蔗糖等原材料的期货套保,能很好的舒缓成本上涨带来的压力,保证公司的利润。Q:阿洛酮糖国内外客户的发展情况,阿洛酮糖的国际价格情况A:由于国内尚未取得阿洛酮糖作为食品原料或配料使用的批复,目前客户均为海外客户。近几年阿洛酮糖在全球14个国家陆续获批使用,目前北美市场的需求量最大,澳新、日韩需求也逐渐放大,公司预计在明年上半年阿洛酮糖在欧盟可获得使用许可。在2023年下半年或2024年国内可以完成阿洛酮糖作为新食品原料的批复。全球的阿洛酮糖的大规模生产商主要有韩国的一家、日本的一家和中国的两家,目前保龄宝阿洛酮糖也是处于满产满销的状态,价格持续走高,供不应求的局面短期内很难缓解。Q:阿洛酮糖是否能替代赤藓糖醇A:阿洛酮糖和赤藓糖醇在甜度对比上很接近,都是蔗糖的70%左右。阿洛酮糖口感更接近蔗糖,两者热量都接近于0。相比于赤藓糖醇,阿洛酮糖的应用范围更加广阔,除了应用于食品饮料之外,烘焙、医疗等领域阿洛酮糖也有应用。赤藓糖醇在目前在饮料领域拥有着不可替代性。一是该产品拥有“0热量”;二是该产品纯天然;三是该产品非常适合应用在清爽型的饮料中。以上几点都是除赤藓糖醇外其它代糖所不具备的。公司认为两者不会完全替代,会长期共存。