开源证券,财通基金管理有限公司

公司董事汤武介绍了公司业务的基本情况。

主要问题如下:

Q1:如何展望明年的出版印刷业务情况?

A1:公司在党政类、红色书刊方面具有优势,目前行业处于整合阶段,随着行业洗牌,公司订单会不断提高。同时公司北京、上海、天津、河北工厂未来产能进一步释放,印刷业务利润贡献保持提升;包装业务从前年开始逐步走向正轨,未来也会贡献更多利润。

Q2:乐博乐博线下单店模型是怎样的?

A2:以上海为例,上海租金6元/平米,选址面积标准是300平,一般配备10名员工。双减以前,单店现金流回正大约1年多的周期。双减以后对于预售制学费门槛的提升,现金流回正和利润回正保持一致,单店现金流回正需要1年半-2年的周期。

Q3:目前大约有多少学员数量?

A3:目前校均学员数量大约230以上,离饱和还有空间。

Q4:为什么校均学员才230个?

A4:公司并购乐博乐博以后,对赌要求是实现一定的净利润,实现正常的交付就可以实现利润,所以在招生侧放缓,学员数量提不上去。同时学员年龄不断增加,大龄学员自然流失。从去年开始,公司介入门店的管理、进行人员迭代、重新进行KPI考核、提升满班率等,门店的学员数量在明年会有所提升。

Q5:学员续费的周期?

A5:双减以前按年来报,续费率大约80%。现在按照季度收费,可能会影响续费率,但是我们相信随着科技教育的普及和市场供给的减少,加之服务质量提高,总体门店学员数量会提升。

Q6:课程单价情况?

A6:入门课程一年40次课,大约8000-10000元。随着学员学习的深入,课程价格也会提升,比如C++的课程价格比较贵。

Q7:目前乐博的门店情况?

A7:直营门店150家,加盟500多家。

Q8:疫情是否对加盟店的运营情况和公司的教具收入有影响?

A8:今年疫情扩散往三四线城市蔓延,而且经济周期波动,也对三四线消费能力有所影响,所以对于公司的教具收入有影响。对加盟店的运营也有影响,但其自身抗风险能力比较强。

Q9:直营门店的发展趋势?

A9:直营门店在2019年增长到了快170家,从去年开始关了十几家,不是因为疫情,而是从内部管理的角度出发,门店质量在提升,但是数量在减少,疫情期间,稳健为主。

Q10:对于未来的开店规划?

A10:会根据外部情况动态判断,希望先整合行业,比如合并其他机构的门店、学员,提高校均学员人数,预计未来超一线城市还有100家新增直营门店的机会。

Q11:市场的竞争格局情况?

A11:双减以前,根据多鲸资本《2022中国素质教育行业研究报告》预测,未来行业市场规模会有500亿左右,双减以后市场规模会加速实现。今年二十大对于科教兴国也有了更高层次的建议,相信市场规模会增加。

Q12:预期的行业监管情况?

A12:首先对于金额的限制,以前都是一次收取年度费用,现在只允许收一个季度,会导致当期现金流直接减少3/4,就无法支撑高运营成本。其次,设置监管账户是在季度收费的情况下再进一步收紧。

Q13:比较好的直营门店的利润水平?

A13:例如北京比较好的直营门店净利润大约70-150万元。

Q14:对于明年教育业务的展望?

A14:明年中旬学员可能会快速提升,公司会积极提高校均学员人数,明年中下旬考虑会在一线城市进行直营店开店扩张。

Q15:今年直营门店的利润情况?

A15:今年直营门店大部分时间处于动态的停业当中,直营门店利润是亏损的。

Q16:明年上半年公司的直营门店是否也会倒闭一些?

A16:不会的,公司的财务状况比较健康,现金流比较充足。

Q17:是否会寻找机会并购一些机构?

A17:会考虑也有在接触,暂时没有合适的。

Q18:合同负债为什么近年没有太大增长?

A18:公司陆续执行季度收费,同时控制人均学员的课时负债规模。

Q19:单学员贡献的收入的变化情况?

A19:收入需要确认课耗才能确认收入,把负债控制为下降趋势;现金流的贡献基本持平,可能略微上升。

Q20:公司的学员人数是否有提升?

A20:2021年期末的在读学员有3.3万,今年Q3有3.6万,有提升。

Q21:学费价格变动情况?

A21:在上市公司ESG的要求下,同时教育也是普惠事业,公司紧跟国家政策,目前常规课没有提价准备。

Q22:学员报班的目的?

A22:大部分是兴趣,有一部分为了科技特长生。

Q23:直营门店的城市分布情况?

A23:基本在超一线及一线城市,北京20多家,上海10多家,广深30多家,南京10来家,成都8家,济南、宁波、福州也有。

Q24:各地的单店模型差距?

A24:超一线城市的区别不大,运营成本和课时单价都比较匹配。

Q25:目前的资金是否可以支撑后续扩张?

A25:随着课程的正常交付,现金流也会不断增加。此外在政策允许情况下公司也可以通过资本运作增加现金流,足够支持后续扩张。

Q26:非学科机构做定增是否有限制?

A26:目前没有规定对非学科限制

Q27:门店是否都拿到办学许可证?

A27:目前有明确规定的城市都已陆续办理。

Q28:公司的获客模式?

A28:主要通过地推、大众点评的流量投放、家长转介绍、异业合作。

Q29:目前的招生节奏?

A29:开学前后是招生旺季,现在周末上课比较满。

Q30:目前的师生比情况?

A30:情况好的城市大约1:43-45,差的城市1:30+,理想值是1:60+。