东方红资产管理,安信证券

Q1:从半年报可以看到射频微波产品的增速对公司整体的业绩以及盈利能力的拉动性非常强,请问射频产品的占比是否有所提升?

A1:在过去的2—3年内,射频微波类产品相对于中低端数字示波器以及其他产品已经呈现出增速更快的态势。今年上半年,射频微波产品境内营收同比增长126.45%,超过了去年102.51%的同比增长幅度,也远高于公司整体增长水平。在当下经济周期下行压力较大的情况下,公司射频微波类产品所呈现出的加速增长的态势实属难得。

公司射频微波类产品包括射频微波信号发生器,频谱分析仪和矢量网络分析仪,根据2023年上半年数据显示,其具备如下两点特征:(1)射频微波类产品平均单价更高。公司该类产品平均单价为示波器产品平均单价的4倍,其在销量快速增长的同时能够更快速拉动收入的增长。(2)射频微波类产品拥有更高的毛利率。

公司该类产品平均毛利率水平相较于示波器高10个百分点,这类产品相对其他类产品有更强的盈利能力。

射频微波类产品增长的逻辑在于:第一、从产品布局来看。公司在射频微波类领域产品种类齐全,相互之间能够产生良好的协同效应,可以为客户提供更强的配套解决方案,带来收入的快速转化。目前公司已研发出40GHz最高输出频率的射频微波信号发生器、26.5GHz的高端频谱分析仪和26.5GHz的四端口矢量网络分析仪等相对较高档次产品,并在主要市场批量销售且销售额逐年迅速增长。

第二、从渠道和客户来看。公司下游行业客户覆盖广泛,已经建立了全球化的营销渠道,产品及服务远销全球80多个国家及地区。

第三、从竞争格局来看。在海外市场的高端射频微波类产品领域,公司竞争优势明显,主要的竞争对手是是德科技和罗德与施瓦茨两家海外巨头。对于鼎阳科技而言,这是一个比较纯粹的蓝海市场。未来公司仍将持续推进产品和技术的迭代升级,提升产品竞争力和全球市场渗透率,实现射频微波类产品营业收入的快速增长。

第四、从投入来看。公司一直在不遗余力地加大射频微波类产品研发侧和营销侧的投入,截至2023年上半年,公司研发人员共计199人,同比增长60.48%,研发人员占比达到45.43%。其中,对射频微波类产品的研发队伍扩充尤为明显。同时公司不断完善销售体系,扩充销售队伍,招聘了大量射频微波产品的营销专家,射频微波类产品的研发部门和销售部门逐渐壮大。

第五、从市场定位来看。鼎阳科技定位稀缺,公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业。射频微波类产品与其他产品一起可以为客户提供综合测试解决方案,从而进一步提升公司的核心竞争力。综合以上原因,射频微波类产品相对公司中低端数字示波器以及其他产品的增速更快是必然的结果。

尽管公司射频微波类产品整体增速比较快,但基数还比较低,整体收入占比也比较低。未来随着射频微波类产品的快速增长,射频微波类产品的占比也会逐步提升。

Q2:贴息贷款政策对于公司是否有影响?

A2:公司境内的教育市场深耕多年,与国内高校建立了紧密的合作关系。2023年上半年境内市场的营收大幅增长,同比增长93.30%,其中境内教育市场增速尤为明显,同比增长188.71%,远高于公司整体营业收入增长水平。政策驱动是境内教育增长的一方面原因,另一个原因是随着疫情的放开,学校相关的科研教育投入逐渐恢复,加大了对设备的采购需求。其次,贴息贷款政策也有一定的促进作用,当然也要看后续学校相关仪器的采购情况以及相关的政策状况。

Q3:公司新品推出规划如何?

A3:长期高强度的研发投入,极大的提升了公司的研发能力。2022年,公司共计发布9款新品,是历史上鼎阳科技发布新产品最多的一年。包括4 GHz带宽、12-bit高分辨率数字示波器SDS7000A系列和8GHz带宽自研芯片SFA8001,26.5GHz的四端口矢量网络分析仪SNA6000A系列以及40GHz最高输出频率的射频微波信号发生器SSG6000A系列等产品。

截至目前,今年已经陆续发布了12-bit高分辨率数字示波器SDS1000XHD系列,八通道的2 GHz带宽、12-bit高分辨率数字示波器SDS6000 Pro系列、26.5GHz全双端口手持式矢量网络分析仪SHN900A系列、四通道可编程线性直流电源SPD4000X系列以及12-bit高分辨率数字示波器SDS3000XHD系列五款新产品,并推出了升级款的SDS1000XHD系列高分辨率数字示波器。

目前鼎阳科技包括数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪在内的四大主力产品已经全线进入高端领域,公司将会继续加大研发投入,巩固研发优势,不断完善产品线,提升产品档次,保持最近八年每年至少4-8款新产品的发布频率。

Q4:公司能否分享一些关于渠道的升级情况,包括在大客户之间合作方面一些新的突破的细节?

A4:2023年上半年,随着公司产品高端化的进程不断加快,适合直销产品越来越丰富。同时,体量更大的客户对公司产品和服务支持等方面的要求也更高,决定了直销销售模式的必要性。公司高度重视行业大客户,不断加强各行业典型大客户的销售推进工作。其次,公司持续优化直销队伍的管理和建设,针对直销的大客户进行重点部署,在特定区域部署专员定期维护。本期,直销收入同比增长98.08%,直销产品毛利率65.16%,进一步快速拉动公司收入以及盈利能力的快速增长。