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电话会议及现场调研交流内容:

2024年4月2日,公司发布了2023年年度报告,并于当天组织了2场投资者电话会议,上午会议由申万宏源纺服首席分析师王立平主持,下午会议由广发纺服轻工首席分析师糜韩杰主持。

包括浙商证券、中金公司、淡水泉投资、上海证券报、全景网等110余家机构代表、个人投资者共144人次参加交流。公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰参加会议并和投资者交流。

一、公司业务介绍

1、主要业务

森马服饰创建于2002年,是一家以虚拟经营为特色,以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团。

公司旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年,定位以休闲服饰为主的大众日常生活方式品牌,为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立,倡导专业、时尚、活力,面向0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等收入小康之家。

公司产品全部外包生产,公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。

2、公司经营情况

2023年,公司始终坚持以“一切以消费者为中心”的核心理念,积极适应市场变化,深化变革,追求有质量的增长,在品牌全域一体化、数字化门店、产品经理制迭代升级等方面取得阶段性成果。

2023年,公司实现营业总收入136.61亿元,较上年同期上升2.47%;实现归属于上市公司股东的净利润11.22亿元,同比上升76.06%。截至2023年12月31日,公司总资产为179.37亿元,净资产为114.93亿元。

二、财务指标

1、收入和利润

2023年,公司实现营业总收入136.61亿元,较上年同期上升2.47%,实现归属于上市公司股东的净利润11.22亿元,同比上升76.06%。这主要是报告期内,公司推行全域融合,打通线上线下的零售体系,线上线下同款同价占比进一步提高,毛利率提升,同时公司成本管控效果明显,契合了公司经营管理的策略和要求——追求有质量的增长。

2023 年  2022 年 同比增减
金额  占营业收入比重  金额  占营业收入比重
营业收入合计  13,660,527,097.37  100%  13,331,204,046. 27  100%  2.47%
分行业     
服装行业  13,543,888,425.34  99.15%  13,214,792,502. 92  99.13%  2.49%
其他  116,638,672.03  0.85%  116,411,543.35  0.87%  0.20%
分产品     
休闲服饰  4,171,246,954.15  30.54%  4,281,710,626.0 1  32.12%  -2.58%
儿童服饰  9,372,641,471.19  68.61%  8,933,081,876.9 1  67.01%  4.92%
其他  116,638,672.03  0.85%  116,411,543.35  0.87%  0.20%
分地区     
中国大陆境内  13,616,583,330.96  99.68%  13,294,251,754. 30  99.72%  2.42%
中国大陆境外  43,943,766.41  0.32%  36,952,291.97  0.28%  18.92%
分销售模式     
线上销售  6,227,659,482.27  45.59%  6,454,356,665.0 7  48.42%  -3.51%
直营销售  1,385,087,061.64  10.14%  1,152,827,111.0 7  8.65%  20.15%
加盟销售  5,779,170,286.83  42.31%  5,268,888,713.3 1  39.52%  9.68%
联营  151,971,594.60  1.11%  338,720,013.47  2.54%  -55.13%
其他  116,638,672.03  0.85%  116,411,543.35  0.87%  0.20%

分产品看,休闲服饰实现营收41.71亿元,较去年同比下降2.58%;儿童服饰实现营收93.73亿元,较去年同比上升4.92%。

分渠道模式看,线上销售收入为62.28亿元,同比下降3.51%;线下销售收入73.16亿元,同比增长8.22%,其中,线下直营业务13.85亿元,同比增长20.15%;线下加盟业务57.79亿元,同比增长9.68%。

2、毛利率

(1)按产品分类

营业收入  营业成本  毛利率 营业收入比上年同期增减 营业成本比上年同期增减 毛利率比上年同期增减
分行业
服装
行业 13,543,888,425.34  7,572,990,259.95  44.09%  2.49%  -2.43%  2.82%
其他  116,638,672.03  73,746,234.25  36.77%  0.20%  15.57%  -8.41%
分产品      
休闲
服饰 4,171,246,954.15  2,585,295,031.26  38.02%  -2.58%  0.60%  -1.96%
儿童
服饰 9,372,641,471.19  4,987,695,228.69  46.78%  4.92%  -3.93%  4.90%
其他  116,638,672.03  73,746,234.25  36.77%  0.20%  15.57%  -8.41%
分地区      
中国
大陆
境内 13,616,583,330.96  7,636,515,301.45  43.92%  2.42%  -2.30%  2.71%
中国
大陆
境外 43,943,766.41  10,221,192.75  76.74%  18.92%  9.13%  2.09%

(2)按渠道分类

销售渠道  营业收入  营业成本  毛利率 营业收入比上年同期增减(%) 营业成本比上年同期增减(%) 毛利率比上年同期增减(%)
线上销售  6,227,659,482.27  3,551,929,255.15  42.97%  -3.51%  -10.08%  4.17%
直营销售  1,385,087,061.64  448,769,305.88  67.60%  20.15%  11.64%  2.47%
加盟销售  5,779,170,286.83  3,514,656,461.08  39.18%  9.68%  6.44%  1.85%
联营销售  151,971,594.60  57,635,237.84  62.07%  -55.13%  -46.32%  -6.23%

2023年,公司整体毛利率为44.02%,创历史新高,同比提升2.72个百分点。实现服装毛利率44.09%,较去年同期41.27%提升2.82个百分点。公司产品经理制改革效果显现,公司产品力得到有效提升,同时,线上新品销售折扣持续拉升,促进了产品毛利率的提高,全域同款同价产品比例提升也增强了品牌的全域一致性,全域结构更加平衡和稳定。

分产品来看,休闲服饰毛利率比上年同期下降1.96个百分点,儿童服饰毛利率比上年同期上涨4.90个百分点。分渠道看,线上销售毛利率比上年同期提升了4.17个百分点,线下直营销售毛利率提升了2.47个百分点,批发业务销售毛利率提升了1.85个百分点。

3、现金流及现金

经营活动产生的现金流量净额19.41亿元,较去年同比增加65.08%,受益于良好的现金流,2023年末,公司结存资金达89.11亿元,同比增加9.65亿元。2023年,财务投资理财收益(税前)2.07亿元,同比增长15.0%;年综合资金平均收益率为2.46%,同比提高了0.24个百分点。

第一季度  第二季度  第三季度  第四季度
经营活动产生的现金流量净额 389,380,082.92  445,587,697.20  8,012,182.11  1,119,280,817.17

4、销售渠道

公司采取直营、加盟与联营相结合、线上与线下互补的多元化营销网络发展模式。截至本期末,公司已在全国各省、自治区、直辖市及海外建立了7,937家线下门店,其中直营681家,加盟7,164家,联营92家;同时,公司在淘宝、天猫、唯品会、抖音等国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道。

(1)按业务模式分类

项目 期初  本期增加  本期减少  期末
数量(个) 面积(㎡)  数量(个) 面积(㎡)  数量(个) 面积(㎡)  数量(个) 面积(㎡)
直营  723  166,706.11  112  21,101.00  154  42,020.12  681  145,787.00
加盟  7,336  1,357,666.27  848  141,427.23  1,020  192,494.41  7,164  1,306,599.09
联营  81  17,028.80  44  5,049.80  33  8,555.80  92  13,522.80
合计  8,140  1,541,401.18  1,004  167,578.03  1,207  243,070.33  7,937  1,465,908.89

(2)按商品品类分类

项目 期初  本期增加  本期减少  期末
数量(个) 面积(㎡)  数量(个) 面积(㎡)  数量(个) 面积(㎡)  数量(个) 面积(㎡)
休闲服饰  2,751  625,321.73  410  94,383.91  458  103,939.56  2,703  615,766.09
儿童服饰  5,389  916,079.45  594  73,194.12  749  139,130.77  5,234  850,142.80
合计  8,140  1,541,401.18  1,004  167,578.03  1,207  243,070.33  7,937  1,465,908.89

2023年年报显示,公司直营店铺平均年平效由6915.33元增加至9,425.10元,增加36.29%。

2024年,我们将持续优化渠道质量,通过改善底层渠道资产质量来带动线下销售有质量的增长。

关于店铺的详细结构,公司在年报中已经按照业务模式分类和按照商品品类模式进行分类详细介绍,请参考。

5、存货情况

产品季节  期末库存余额 期末存货跌价准备余额 库龄 1 年以内  库龄 1-2 年  库龄 2-3 年  库龄 3 年以上
2023 年以前及其他 1,405,628,055.17 581,518,851.06 31,603,740.00  726,903,467.79 484,775,337.27 162,345,510.11
2023 年季节货品 1,226,099,341.15 51,908,587.86 1,024,873,987.12 201,225,354.03  
2024 年季节货品 748,640,070.11  244,384.22  748,640,070.11   
合计 3,380,367,466.43 633,671,823.14 1,805,117,797.23 928,128,821.82 484,775,337.27 162,345,510.11

截至2023年12月31日,公司存货账面余额33.80亿元,比去年同期45.42亿元减少11.62亿元,同比减少25.58%。存货账面价值27.47亿元,比去年38.47亿元减少11亿元,同比下降28.59%。

存货周转天数为159天,较2022年存货周转天数185天减少26天,全域

根据提供的调研记录，我们可以提取和分析以下信息：

**产能信息与产能释放进度：**
调研记录中没有直接提及具体的产能数字或产能释放进度。但是，从公司产品全部外包生产这一信息可以推断，公司的生产能力依赖于外部供应商。公司的主要业务集中在品牌运营、设计研发等领域，而非直接生产，这意味着公司的“产能”更多体现在其供应链管理和产品开发能力上。

**国内和国外竞争情况：**
公司在国内拥有广泛的线下门店网络，并在多个电商平台上有线上销售渠道。国内的竞争情况可能取决于同行业品牌在市场上的表现和竞争策略。国外市场则可能面临更多国际化品牌的竞争，尤其是考虑到公司在境外的销售收入占比相对较低（0.32%）。

**行业景气情况：**
公司2023年的营业总收入和净利润均有所增长，毛利率也创历史新高，这表明公司所在的休闲服饰和儿童服饰行业在2023年整体景气情况良好。然而，休闲服饰的营收有所下降，而儿童服饰的营收有所上升，这可能反映了市场需求的变化。

**销售情况：**
公司在中国大陆境内的销售收入占比极高（99.68%），而境外销售收入占比较小。线上销售收入有所下降，而线下销售收入有所增长，显示出消费者购买行为可能正在发生变化，线下零售正在恢复。

**商业模式与竞争对手：**
公司的商业模式以虚拟经营为特色，通过外包生产，专注于品牌运营和设计研发。竞争对手可能包括其他休闲服饰和儿童服饰品牌，尤其是那些同样采用虚拟经营模式的品牌。

**坏账情况：**
调研记录中没有提及坏账情况，因此无法进行分析。

**研发投入和进度：**
虽然记录中提到了公司在产品经理制改革方面取得了成效，但没有具体的研发投入数字或研发项目进度的详细信息。

**优势与风险点：**
优势包括强大的品牌影响力、广泛的销售网络、高毛利率和良好的现金流。风险点可能包括对外部供应商的依赖、线上销售收入的下降趋势以及国际市场的低渗透率。

**未来一年的业绩预期：**
考虑到公司在2023年的财务表现、市场适应能力和持续的渠道优化策略，可以预期公司在未来一年将继续保持增长势头。然而，这也取决于公司如何应对线上销售的挑战、进一步开拓国际市场以及持续提升产品力和品牌价值。需要注意的是，市场环境的变化、消费者偏好的转移以及竞争态势的加剧都可能对公司的未来业绩产生影响。