国信证券股份有限公司,华西证券股份有限公司,中国国际金融股份有限公司,工银瑞信基金管理有限公司,光大保德信基金管理有限公司,安信证券股份有限公司,长江证券股份有限公司,海通证券股份有限公司,景顺长城基金管理有限公司,中银国际证券股份有限公司,东北证券股份有限公司,西部证券股份有限公司,招商证券股份有限公司,富国基金管理有限公司,富安达基金管理有限公司,天风证券股份有限公司,永赢基金管理有限公司,中欧基金管理有限公司,广发证券股份有限公司,诺安基金管理有限公司

一、公司2023年年报及2024年一季报数据解读

2023年公司实现营业收入90.63亿元,同比增长1.63%;实现归属于上市公司股东的净利润6.89亿元,同比增长54.66%;扣非净利润为5.83亿元,同比增长68.59%,剔除上年商誉减值、股权激励费用影响后扣非净利润同比增长11.48%。其中青岛裕丰汉唐2023年实现营业收入11.47亿元,同比下降10.50%,净利润为-4955.39万元;兔宝宝本部剔除股权激励影响后的扣非净利润为6.90亿元,同比增长13%。

2024年一季度公司实现营业收入14.83亿元,同比增长33.37%,实现归母净利润8854.79万元,同比增长18.81%(一季度持有的联翔股份公允价值损益影响-1030.9万元),扣非净利润为8037.7万元,同比增长38.34%。由于青岛裕丰汉唐第一季度收入较少,净利润为-3869.12万元,扣非净利润为-4776.46万元,因此拆分来看兔宝宝本部的扣非净利润为1.26亿元。

二、主要问题及回答

1、装饰材料业务家具厂、家装公司和乡镇渠道等分渠道销售情况?

答:装饰材料业务主要是分为四大核心渠道,从公司统计的数据来看:零售分销渠道占比为55%,家具厂、家装公司是目前拓展的重要渠道,分别占比约为31%和10%,工程渠道业务占比约4%。从渠道增速来看,近几年家具厂渠道增速最快,公司目前经销商体系合作的大概有16,000多家家具厂,公司通过组建独立的运营中心,组织家具厂商参观游学等活动增加客户黏性,建立稳定的合作关系,搭建多基材的成品体系赋能家具厂,提升其市场竞争力,加大家具厂独立经销商的招募力度,打造更专业化运营和服务的业务体系;家装公司渠道是公司目前的重点攻克目标,业务上投入大量团队和资源,跟踪头部装企,内部完善产品结构、配套易装、易企装等模式,外部加强经销商的服务能力,期待2024年能有突破发展;公司近两年大力拓展乡镇渠道,划分是在零售分销渠道中。我们在招商建店的进程中形成了多地区服务商的运营模式来进行运营,这个模式更符合对于乡镇业务的体系的维护。

2、兔宝宝定制家居业务2024年的规划?

答:定制家居业务基于原先的市场定位,主要以华东地区,特别是江浙沪皖地区为核心市场来开拓。过去几年我们在门店建设上有一定进展,特别是江苏、浙江和上海,已经有一定覆盖了,在安徽、闽赣、山东和华中地区空白市场较多,会加大这些地区的招商力度,同时今年预计会做一些经销商的调整,提高门店的运营质量。此外,今年也会加大对家装公司业务的投入,目前家装渠道的增量比较明显,这个业务的深度导入带来的产出也是较多的。

3、一季度现金流净流出规模较大是什么原因?

答:公司多年来的经营性现金流均保持较好的水平,去年期末我们的应付账款较多,主要系货款未到期,导致去年期末经营性现金流水平是大幅度超预期的。一季度末,货款到期后正常进行支付后,导致流出相对较大,如果去年四季度和今年一季度结合起来看也是比较正常的。

4、公司对于应收账款这个问题怎么看?

答:公司的应收账款主要为子公司裕丰汉唐的工程业务,应收款回收问题是目前最核心的工作,公司今年会尽最大的努力去降低应收款的风险。通过2022和2023年两年的努力,公司一年以内和一至两年的应收款均有下降,但公司两至三年的应收款金额仍较大,对应24年应收款减值压力也大一些。公司已经针对这些应收账款逐个分析做了应对安排,部分已经做了工抵处理,部分谈了工抵意向,同时工抵的处置也是个重点,希望通过今年的各项工作的推进将应收账款风险最大程度地降低。

5、公司对未来的分红规划思路?

答:公司近几年一直推行高分红策略,近三年分红总额和每股分红持续增长。公司的现金流也比较充沛,还是希望加大投资者回报,包括以现金分红、回购股份等方式,此次年度董事会也提出中期分红规划,在满足条件的情况下进行中期分红,保持分红的连续性、稳定性。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. 产能信息及产能释放进度：
   调研记录中没有直接提供具体的产能数据，因此无法直接分析产能释放进度。但可以从营业收入的增长中间接推断产能的利用情况。2023年公司营业收入同比增长1.63%，2024年一季度营业收入同比增长33.37%，这表明公司在2024年一季度的产能利用可能有显著提升。

2. 未来新的增长点：
   - 家具厂渠道：经销商体系合作的家具厂数量增加，通过运营中心和活动增加客户黏性。
   - 家装公司渠道：重点攻克目标，投入大量团队和资源，期待2024年突破发展。
   - 乡镇渠道：大力拓展，形成多地区服务商的运营模式。

3. 国内外竞争情况及国产替代空间：
   调研记录中未提供具体的竞争分析和国产替代信息，需要进一步的市场研究。

4. 行业景气情况：
   调研记录中未明确提及行业景气情况，但从公司营业收入和净利润的增长来看，公司业绩表现良好，可能反映出所在行业的景气度。

5. 销售情况：
   - 国内销售：零售分销渠道占比55%，家具厂和家装公司渠道是增长重点。
   - 海外销售：调研记录中未提及。

6. 成本控制：
   调研记录中未提及具体的成本控制措施。

7. 产品定价能力：
   调研记录中未提及产品的定价能力。

8. 商业模式：
   公司主要通过零售分销、家具厂、家装公司和工程渠道进行销售，同时通过组建运营中心和组织活动来增加客户黏性。

9. 坏账情况：
   应收账款回收是公司核心工作之一，公司正在努力降低应收款风险，部分应收账款已做工抵处理。

10. 研发投入和进度：
    调研记录中未提及研发投入和进度。

11. 护城河：
    公司的护城河可能体现在其广泛的经销商网络、客户黏性以及对家装公司和乡镇渠道的拓展。

12. 产品名称及依赖的原材料：
    调研记录中未提及具体产品名称和依赖的原材料。

13. 题材及优劣势、风险点：
    - 优势：营业收入和净利润增长，经销商网络广泛，多渠道销售策略。
    - 劣势：应收账款回收问题，缺乏具体的研发信息。
    - 风险点：市场竞争，应收账款回收风险。

14. 分红情况及计划：
    公司近几年推行高分红策略，未来计划继续保持分红的连续性和稳定性。

最后，结合当前的经济环境，公司未来一年的业绩预期需要考虑行业景气度、市场竞争状况、公司的成本控制能力、产品定价能力以及研发投入等因素。由于调研记录中缺乏一些关键信息，因此对于业绩预期的判断需要更多的数据和分析。同时，对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，确实需要保持谨慎态度，避免过于乐观。