曾小霞,吴国民,广发证券

1、公司去年经营情况如何?

答:2023年,公司实现营业收入119,400.11万元,同比增长0.87%;实现归属于上市公司所有者的净利润-6,518.51万元,同比下降394.52%,其中生命信息与支持板块销售收入38,079.76万元,同比增长1.12%,肾病医疗板块销售收入79,702.36万元,同比增长1.26%。公司在2023年年度计提各类减值损失,金额为11,657.90万元,导致归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降。

2、血液透析行业空间怎么样?国产替代进行的如何?

答:血液透析属于刚需治疗,长期来看,慢性肾脏病的发病率稳定,终末期肾脏病患者的数量每年的增加也较为稳定。据全国血液净化病例信息登记系统(CNRDS)统计数据显示,截至2022年底我国血液透析患者约为84万人,近十年来保持着10%以上的年均复合增长率,透析患者的透析频次较为稳定,一般建议平均一周透析3次。

除了稳定的自然增长外,国内血液透析市场还存在较大的国产替代机遇。目前进口血液透析耗材早已不占垄断地位了,像透析粉液、管路以及透析水处理设备,基本以国产品牌为主,而透析器技术含量较高,近年随着国内厂商技术的成熟及产能的扩张,国产化率也逐渐加速提升。目前主要是国产透析设备的国产化率低。从近期数据看,设备更新潮叠加国产替代加速,国产透析设备已逐步受青睐。公司近年来重点关注血液透析设备和关键耗材上的替代机会。

3、公司血液净化产业整体布局情况?

答:公司透析器的产能主要将分布在苏州及珠海;透析粉液产品上,公司已拥有天津挚信、辽宁恒信、常州华岳、武汉柯瑞迪、南昌宝莱特、陕西三原富生、四川宝莱特及珠海园区共八大血液透析粉液生产基地,涵盖全国包括东北、华北、华东、华中、华南、西北、西南地区。此外,公司参股的苏州仝康公司研发生产的一次性使用血液灌流器已获得《医疗器械注册证》。

4、腹膜透析一定要使用设备吗?行业的空间如何?

答:腹膜透析是终末期肾脏病的早期治疗方式之一,它主要是依靠肾脏的残余功能,利用患者自身的腹膜作为半透膜进行透析。腹膜透析治疗的优势是患者可以居家治疗,对时间和地点没有严格限制。传统的腹膜透析治疗需要患者按规范分时段自行操作,而自动化腹膜透析可通过设备在夜间居家进行,同时省去繁杂的操作,患者白天可以正常工作、学习,更加灵活、便捷。

据全国血液净化病例信息登记系统(CNRDS)最新统计数据显示:2022年底我国接受腹膜透析治疗的患者人数约14万人,近十年年均复合增长率约14%。随着国家及各地方政策对腹膜透析支持力度加大,以及对该种治疗模式更大范围的推广,将会有更多患者采用腹膜透析进行早期治疗。我们认为家庭自动化腹膜透析将会成为新趋势,未来也将有辽阔的市场空间,未来主流的治疗方式将很可能走向如同香港、新加坡的模式,即患者先进行腹膜透析治疗,再进行血液透析治疗,一来能够促进患者回归社会,二来可以有效地减轻医疗压力。

5、公司腹膜透析的布局进展?

答:公司近年来积极布局腹透领域,公司自主研发的PD600腹膜透析设备已于2023年取得《医疗器械注册证》,该产品治疗模式齐全,搭载物联网系统,通过软件支持可实现远程监控,操作高度自动化,拥有一体化的机身设计,机身轻巧,方便患者居家使用,并拥有智能语音、视频操作引导、多设备数据收集及蓝牙传送等实用功能与设计。公司基于当前医疗改革形势和患者的实际情况,在保证设备品质的前提下,强调其“可及性”,以技术手段降低腹膜透析设备成本,提高其性价比,积极助力我国腹膜透析治疗的推广与进一步普及。与公司腹膜透析设备配套使用的一次性使用腹膜透析管路已获得《医疗器械注册证》,是公司在该领域布局中的另一项关键产品。腹膜透析信息系统微信小程序已上线运行,一系列配套的陆续推出将为公司在腹膜透析领域的发展积蓄更多动能。

6、近期,国家卫健委等八部门要求加强重症医学医疗服务能力建设,并联合印发了有关指导意见,公司监护类产品是否受益于该政策及医疗设备更新等新政策?

答:重症科室建设是医疗卫生体系建设中的一个重要部分,新政策的推动与落地对公司所处行业而言无疑会产生积极的作用。

公司监护类产品品类丰富,拥有一体式监护仪、插件式监护仪和掌上监护仪三大系列产品,涵盖了急危重症监护、亚重症监护、手术麻醉监护、新生儿及产科监护、常规科室监护等领域,还拥有输液泵、注射泵、心电图机、中央监护系统、输液信息采集系统等生命信息与支持产品。目前,公司的除颤仪及CRRT产品已在研发中。2024年3月,公司依靠自身在医疗设备领域的研发底蕴,被评为“第八批国家级制造业单项冠军企业”,公司研发的重症监护仪产品技术工艺国际领先,销量经过海内外市场检验,本次获奖是对公司的产品技术实力的充分肯定。2023年10月,公司P1、P12、P15、P18、P22监护仪,E65、E70、E80心电图机共8款产品均入选优秀国产医疗设备产品目录。

近年来公司监护产品的竞争力日益增强,其中高端监护仪拥有数项独有的参数、行业领先的解决手术麻醉领域关键痛点的抗电刀干扰技术、设备管理及液体管理等实用性附加功能、具有语音交互功能、搭载物联网系统且信息化可视化等等产品优势。

7、公司会考虑继续并购相关产业链标的吗?

答:现阶段公司更多是做好内部管理,提升营运效率和效益,更好更大地发挥已有的产能和产业链优势,对于产业链上的并购持谨慎态度,只有非常优秀有较大发展潜力的标的才会考虑。

8、公司产品研发的方向?

答:2024年公司将结合临床焦点需求与智慧技术的创新与运用,推出更多能够解决医患核心痛点的高性价比产品,并强化智能化与物联化的产品属性,坚持走高端化路线。

在监护方面,公司将紧跟国内外健康监测研发动态及市场需求,持续聚焦重症监护领域,开发高端医疗监护模块,丰富ICU应用方案,进一步完善公司监护类产品品类及结构。

在血液净化方面,公司将进行细分领域的产品开发及核心产品的成本优化,利用好有源产品研发优势,将监护上的优势注入血液净化设备的设计与开发中,打造出更多行业领先的血液净化新产品

9、公司对今年发展的展望?

答:2024年,公司将持续专注于主业,秉承“精勤致新果毅力行”的工作精神,继续以“重症先锋、肾科龙头”的发展定位为目标,把握医疗资源建设加速、各级医院升级改造以及国产替代进口的时代机遇,始终以医患需求为导向,致力于研发高端化、智能化、富有创新性功能的有源产品;扩大营销网络覆盖面,拓展新渠道,加速打造多间样板医院,提升应用于急危重症、手术麻醉等领域的高毛利率产品的渗透率。

在血液净化耗材方向,公司依托于全产业链建设及全国生产基地布局优势,积极拥抱集采政策;紧跟募投项目产能建设,促进耗材产能落地;做好生产运输费用管控,努力提升全国各生产基地效益,并结合降本增效计划,提升企业整体经营效率。

### 1. 提取产能信息并分析产能释放进度
公司在血液透析领域的产能主要分布在苏州和珠海。在血液透析粉液产品上，公司已拥有八大生产基地，覆盖全国多个地区。此外，公司还参股苏州仝康公司，研发一次性使用血液灌流器，已获得医疗器械注册证。这表明公司在产能布局上已经具备一定的规模和基础，但具体的产能释放进度需要结合公司未来的生产计划和市场需求来进一步分析。

### 2. 总结公司未来新的增长点
公司未来新的增长点包括：
- 腹膜透析领域：公司自主研发的PD600腹膜透析设备已取得医疗器械注册证，具有远程监控、高度自动化等优势。
- 血液净化耗材：依托全产业链建设及全国生产基地布局优势，积极拥抱集采政策，促进耗材产能落地。
- 高端医疗监护模块：开发高端医疗监护模块，丰富ICU应用方案，提升产品品类及结构。

### 3. 分析未来一年国内和国外相同产业竞争情况、竞争对手以及国产替代的空间
国内血液透析市场存在较大的国产替代机遇，尤其是透析器技术含量较高，国产化率逐渐加速提升。公司在血液透析设备和关键耗材上的替代机会上具有优势。未来一年，随着国产透析设备的逐步受青睐，国产替代的空间将进一步扩大。

### 4. 分析所在行业的景气情况
血液透析行业属于刚需治疗，慢性肾脏病的发病率稳定，终末期肾脏病患者数量每年增加稳定。腹膜透析治疗市场空间广阔，随着政策支持和推广，预计会有更多患者采用腹膜透析进行早期治疗。

### 5. 分析公司的销售情况
公司2023年实现营业收入119,400.11万元，同比增长0.87%。生命信息与支持板块和肾病医疗板块均实现小幅增长。具体到国内和海外的销售情况，调研记录中未提供详细信息。

### 6. 公司的成本控制安排
公司计划通过生产运输费用管控、提升生产基地效益、降本增效计划等措施来提升企业整体经营效率。

### 7. 产品的定价能力
公司在血液净化耗材方向积极拥抱集采政策，这可能意味着公司在定价方面需要考虑政策因素和市场竞争状况。

### 8. 分析商业模式
公司的商业模式包括内部管理优化、营运效率提升、全产业链建设、全国生产基地布局等，以实现高端化、智能化产品的研发和市场推广。

### 9. 坏账情况
调研记录中未提及坏账情况。

### 10. 研发投入和进度、规划
公司将持续聚焦重症监护领域，开发高端医疗监护模块，丰富ICU应用方案。在血液净化方面，将进行细分领域的产品开发及核心产品的成本优化。

### 11. 公司的护城河
公司的护城河体现在其在医疗设备领域的研发底蕴、技术实力、以及在重症监护和血液净化领域的产品优势。

### 12. 产品名称及依赖的原材料
产品名称包括PD600腹膜透析设备、一次性使用腹膜透析管路、一体式监护仪、插件式监护仪、掌上监护仪等。依赖的原材料未在调研记录中提及。

### 13. 题材及优劣势、风险点
题材包括医疗健康、国产替代、智能化医疗设备等。优势在于公司在相关领域的技术积累和市场布局。劣势可能在于市场竞争和政策变动的影响。风险点包括研发投入的回报率、市场接受度、原材料供应稳定性等。

### 14. 分红情况及未来计划
调研记录中未提及分红情况及未来计划。

### 结合当前经济环境的业绩预期
考虑到公司在医疗设备领域的技术实力和市场布局，以及国产替代的趋势，预计公司未来一年业绩有望保持稳定增长。但需注意市场竞争、政策变动等外部因素可能带来的影响。