太保资产,浦银安盛基金,天风证券

一、公司简要介绍

公司目前专注于为客户提供高速PCB研发设计和PCBA研发打样、中小批量制造服务,近年来每年服务的客户超过3,000家,业务覆盖工业控制、网络通信、医疗电子、集成电路、人工智能、智慧交通、航空航天等多个行业领域。

公司成立于2003年,初期主要聚焦于PCB设计服务。公司深耕PCB设计业务二十余年,已建立行业领导地位,在高速、高密PCB设计领域具备突出的技术优势;公司PCBA制造服务定位于供应高品质PCBA快件,专注于研发打样和中小批量领域,具备PCBA柔性化制造及快速交付的能力。

凭借专业的PCB设计能力及快速响应的高品质PCBA制造服务能力,公司能够针对性地解决客户研发阶段时间紧、要求高、风险大的痛点,为客户的产品开发及硬件创新提供一站式专业技术支持和生产制造服务,帮助客户缩短产品上市周期、降低研发成本、提高研发成功率。

二、问答环节

问1:公司人工智能、网络通信类客户的分类?与头部企业的合作情况如何?

答1:公司人工智能类客户的收入,2023年度占营收的比例不到10%,但从2023年报数据来看,人工智能类客户订单同比往年显著增长,且从目前来看,增长趋势明显。公司跟人工智能相关的头部企业多有合作,主要涉及PCB设计、SI/PI仿真及后端的PCBA研发打样和中小批量制造。此类客户的业务范围主要包括语音识别、图片识别、机器人、机械臂、手术臂、智能制造等。

公司网络通信类客户的收入,2023年度占营收的比例约为30%。业务主要包括通信设备、存储设备、网络设备、网络安全、互联网、物联网、数据中心、光电通信、量子通信等业务。

对于与各领域的头部企业合作,一方面,该等企业通常对供应商具有较为严格的准入制度,与公司的合作关系较为稳定,为公司的业务稳步发展奠定了基础;另一方面,数量众多的优质客户以及与行业内一流客户的紧密合作、和客户一起进行技术创新,亦帮助公司积累了多行业领域的PCB研发设计经验,促进了公司前沿技术水平的提高,增强了公司的综合服务能力。

问2:今年的订单如何?公司对各业务板块的下游领域的增长规划如何?募投项目的产能释放进度是否能如期完成?

答2:从目前来看,今年公司研发端的订单仍在稳定增长。中小批量订单方面,受到客户需求端的影响,虽然有增长,但是具有不确定性,公司募投项目部分产线已投产,公司将继续努力开拓客户,加强与现有客户的合作深度,提高中小批量的业务收入。

公司在人工智能、数据中心、医疗电子、芯片国产化等领域有所规划,认为人工智能未来可能会在各个行业得到广泛应用。公司还计划在数据中心领域加大投入,为客户提供服务器算力等方面的产品提供设计及生产服务。在医疗电子领域,公司也将继续加大服务力度,为客户提供更多的支持。此外,公司还将关注芯片国产化的发展趋势,为国内芯片公司提供更多的服务。

问3:覆铜板涨价会影响到公司营收吗?

答3:覆铜板涨价会直接影响到PCB生产制造厂商(公司供应商),由于PCB成本占PCBA总成本的比例较小,且公司对客户提供的研发服务有成本传导机制,因此,对公司的经营成本和营业收入的影响都不大。

问4:公司扩产规划如何?

答4:公司珠海募投项目的基建工程已经基本完成,目前主要是根据客户的需求和订单量来配置产线和增加产能。公司认为,目前产能已经不是瓶颈,主要的问题是开拓客户,特别是中小批量的客户。珠海募投项目,分通用产能和专用产能。专用产能,主要是面向服务器、汽车电子和医疗电子客户。目前,部分产线已经投产,后续产能释放正在爬坡中,预计3年满产。

问5:公司发展空间如何?

答5:借助PCB设计业务积累的行业技术优势、客户资源优势,公司逐渐向产业链下游延伸,逐步形成了提供包含PCB设计、元器件选型、PCBA制造等一站式硬件创新的技术服务型企业。

(1)在PCB设计服务方面,公司在客户研发体系的口碑良好、综合竞争力稳步提高。随着客户产品的通信速率、技术复杂度以及定制化趋势的提升,PCB设计的难度也显著提升,外包趋势将愈加明显,给公司PCB设计带来了较大的发展空间,预计未来公司的PCB设计服务收入会继续保持稳定的增速。

(2)在PCBA制造服务方面,随着客户产品的智能化、数字化、自动化、定制化程度越来越高,客户端在研发样机、中小批量上的需求呈增长态势,未来对公司这种柔性化的PCBA制造服务存在旺盛的需求。公司将持续挖掘客户研发需求服务,进一步融入客户研发与供应链体系,为越来越多客户提供高品质、柔性化的PCBA研发快件服务;同时,在产品研发定型后,客户与公司就中小批量订单、持续复投订单方面的合作亦进一步加深,PCBA制造服务收入的增长空间未来可期。

(3)在元器件选型方面,公司自主开发的“一博在线”元器件管理平台,既可以对内提升元器件管理,又可以对外方便客户实时在线查询物料库存,方便客户的研发选型,增强客户的粘性。公司通过对多家客户的通用物料进行数据分析,采取集中备货,提前采购的管理模式。该策略一方面具备集采价格优势,同时将期货变成现货,兼具成本和交期的优势;另一方面客户可以通过系统实时查找其他客户常用的主流物料,方便客户研发选型,增强客户对平台和公司的合作粘性,发展空间大。公司集采备库物料及“一博在线”元器件管理平台是公司开展PCBA业务的核心优势,叠加公司高品质的SMT快件制造,协同打造业界领先的柔性化PCBA研制服务。

### 1. 产能信息及产能释放进度分析
调研记录显示，公司在珠海的募投项目基建工程已经基本完成，目前主要是根据客户需求和订单量来配置产线和增加产能。公司认为产能不是瓶颈，而是开拓客户，尤其是中小批量客户。部分产线已经投产，后续产能释放正在爬坡中，预计3年满产。

### 2. 未来新的增长点
公司未来新的增长点包括人工智能、数据中心、医疗电子、芯片国产化等领域。公司计划在数据中心领域加大投入，提供服务器算力等方面的产品设计及生产服务。在医疗电子领域，公司将继续加大服务力度，为客户提供更多支持。同时，公司还将关注芯片国产化的发展趋势，为国内芯片公司提供更多服务。

### 3. 竞争情况及国产替代空间
调研记录中未明确提及竞争对手和国产替代空间的具体信息。但可以从公司与头部企业的合作情况推断，公司在行业内具有一定的竞争力和市场份额。

### 4. 行业景气情况
调研记录中未明确提及行业景气情况，但从公司订单的稳定增长和对各业务板块的增长规划来看，可以推测行业景气度较好。

### 5. 销售情况
公司在人工智能类客户的收入占营收的比例不到10%，但订单同比往年显著增长。网络通信类客户收入占营收的比例约为30%。公司通过提供一站式专业技术支持和生产制造服务，帮助客户缩短产品上市周期、降低研发成本、提高研发成功率。

### 6. 成本控制
公司对客户提供的研发服务有成本传导机制，因此，覆铜板涨价对公司的经营成本和营业收入的影响不大。

### 7. 产品定价能力
调研记录中未明确提及产品的定价能力，但考虑到公司在PCB设计领域的技术优势和与头部企业的合作，可以推测公司具有一定的定价能力。

### 8. 商业模式
公司的商业模式是提供包含PCB设计、元器件选型、PCBA制造等一站式硬件创新的技术服务。

### 9. 坏账情况
调研记录中未提及坏账情况。

### 10. 研发投入和进度
公司深耕PCB设计业务二十余年，具备突出的技术优势。公司还计划在数据中心、医疗电子等领域加大投入，为客户提供更多的支持。

### 11. 护城河
公司的护城河体现在其专业的PCB设计能力、快速响应的高品质PCBA制造服务能力，以及与行业内一流客户的紧密合作。

### 12. 产品名称及依赖的原材料
调研记录中未提及具体产品名称，但提到了覆铜板作为原材料。

### 13. 题材及优劣势、风险点
公司涉及的题材包括人工智能、网络通信、数据中心、医疗电子、芯片国产化等。优势在于技术优势和与头部企业的合作。劣势和风险点可能包括市场竞争、原材料价格波动等。

### 14. 分红情况及计划
调研记录中未提及分红情况及计划。

### 综合分析
结合当前的经济环境和调研记录中的信息，公司未来一年的业绩预期较为乐观，但需注意市场竞争和原材料价格波动等潜在风险。对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，应保持谨慎态度，不要过于乐观。