华源证券,启程私募

本次投资者关系活动以现场调研的方式进行,接待人员与投资者进行了沟通交流,主要内容如下:

1、目前公司在皮革化学品有多少个品种产品,哪些产品是主力销售或者处在国内出货量占比较大的部分,哪些与国际竞争对手相比,产品力已经同步或领先?今年和明年预计重点发力哪些产品的研发。

公司皮革化学品涵盖了皮革、毛皮加工全过程所需的各类化工材料,目前已形成了包括清洁制革材料、皮革功能助剂、涂饰材料和着色剂等4大类19小类400余个种类产品的生产能力,其中销售额较大的产品系列有酶制剂、颜料膏、加脂剂、复鞣剂、补伤膏、复合树脂等。公司产品种类齐全,覆盖了皮革生产的全过程,每个大类产品中都有产品技术水平已达到国际先进水平的明星产品,如制革用酶制剂产品的创制技术曾荣获国家级技术发明奖二等奖。近年来,随着终端消费者的需求变化,公司产品的研发方向往绿色低碳、功能化、轻量化和时尚化发展,以适应皮革行业可持续发展的要求。

2、皮化目前主要大客户是?对汽车皮革是直供还是通过其他厂商?目前拓展了哪些车企?

公司的前五大客户均系制革企业,公司通常不直接与汽车制造商建立供货关系,而是将皮革化学品销售给制革厂商。这些制革厂商使用公司的产品加工处理皮革,使其达到汽车内饰所需的特定质量和标准后,再将成品皮革供应给汽车制造商。公司下游客户的产品适用于大部分车企。

3、目前木业板块发展速度如何?对该板块的国内竞争情况和未来发展趋势的判断是?是、否有增加投资计划。

因房地产市场萎靡,居民装修需求随之减弱,板材市场受到较大冲击,公司木业板块2023年度亏损。公司根据市场情况进行了经营策略的调整,致力于木业一期经营的改善和业绩提升,待现有的一期项目经营业绩改善或板材市场恢复后,再启动木业二期项目的建设。

4、公司2023年计提的减值准备比较多,特别是存货和固定资产方面,主要是什么原因?

公司2023年度计提的大额资产减值准备主要系威远木业计提存货跌价准备和固定资产减值准备。

5、柬埔寨的投资预计多久能达产,未来能贡献收入预期是?

公司柬埔寨基地的建设内容主要系建设化学品生产线、仓储中心和东南亚运营中心,预计2024年可购得土地,拿地后1至2年可以完成建设并达产。

6、公司投资项目较多,部分跨行业,主要的战略考虑是?

公司的战略规划是基于优势产业精细化工领域为核心的同时,重点发展智能装备、生态木板产业,并投资入股与化工类主营业务相关的其他化工细分产业,如油墨、聚氨酯催化剂等产业领域。同时,出于资金规模以及远期收益最大化考虑,在投资标的整体规模选择上,公司更倾向于选择初创型标的而非繁盛型标的,所以投资初期多半处于业务培育期。

根据提供的调研内容，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 公司皮革化学品拥有400余个种类产品的生产能力，涵盖皮革、毛皮加工全过程所需的化工材料。
   - 主力销售产品包括酶制剂、颜料膏、加脂剂等，技术水平达到国际先进水平。
   - 未来研发方向将聚焦于绿色低碳、功能化、轻量化和时尚化，以适应可持续发展要求。

2. **未来增长点**：
   - 绿色低碳、功能化、轻量化和时尚化产品的研发。
   - 柬埔寨基地的建设，预计2024年购得土地，1至2年后达产。

3. **国内外产业竞争情况**：
   - 国内：木业板块受房地产市场影响，2023年度亏损，公司正在调整经营策略。
   - 国外：柬埔寨基地的建设将有助于拓展东南亚市场。

4. **行业景气情况**：
   - 皮革化学品行业正朝着绿色、功能化方向发展，公司产品力与国际竞争对手同步或领先。
   - 木业板块受房地产市场影响，目前景气度较低。

5. **销售情况**：
   - 皮革化学品主要通过制革厂商供应给汽车制造商，下游客户的产品适用于大部分车企。
   - 木业板块由于市场冲击，2023年度亏损。

6. **成本控制**：
   - 调研中未明确提及成本控制的具体措施。

7. **产品定价能力**：
   - 调研中未明确提及产品定价能力。

8. **商业模式**：
   - 以皮革化学品为核心，拓展智能装备、生态木板产业，投资相关化工细分产业。

9. **坏账情况**：
   - 2023年计提了较多的减值准备，特别是存货和固定资产方面。

10. **研发投入和进度**：
    - 研发方向为绿色低碳、功能化、轻量化和时尚化产品。
    - 柬埔寨基地建设预计2024年购得土地，1至2年后达产。

11. **护城河**：
    - 公司产品技术达到国际先进水平，拥有明星产品。
    - 持续的研发投入和产品创新。

12. **产品名称及原材料**：
    - 产品包括酶制剂、颜料膏、加脂剂等。
    - 原材料未在调研中明确提及。

13. **题材**：
    - 绿色化工、智能装备、生态木板等。
    - 优势：产品技术先进，市场潜力大。
    - 劣势：木业板块受市场影响亏损。
    - 风险点：房地产市场波动，投资回报不确定性。

14. **分红情况**：
    - 调研中未提及分红情况及未来计划。

**综合分析**：
公司在皮革化学品领域具有较强的竞争力，产品技术达到国际先进水平，未来增长点在于绿色低碳等产品的研发和柬埔寨基地的建设。然而，木业板块受房地产市场影响亏损，需要关注其经营策略调整的效果。公司在研发和产品创新方面有明确的方向，但需注意成本控制和市场风险。考虑到当前经济环境，公司未来一年的业绩预期需谨慎评估，特别是木业板块的恢复情况和新投资项目的回报。