浙商证券,广发证券,江苏瑞华

公司领导介绍了高温气冷堆及碳纤维项目规划、技术原理等内容,并就投资者在本次调研活动过程中提出的问题进行了回复,简要情况如下:

问题1:高温气冷堆如何与化工耦合?

回复:高温气冷堆二回路出口蒸汽参数为571℃/14.1MPa,通过三回路换热可产生满足石化园区所需要的不同的高品质蒸汽,具有与石化产业耦合的独特先天优势。高温蒸汽可以递次用于制氢、化工耦合、发电、碳纤维制备等。

根据国务院印发的《2024-2025年节能降碳行动方案》,要求“有序推进蒸汽驱动改电力驱动,鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。”

在茂名规划的高温气冷堆是第一个独立的、与化工耦合的高温气冷堆装置,可作为综合能源动力站,为东华能源提供零碳转型解决方案,通过超高压蒸汽透平、高中压蒸汽驱动、低压制冷和热交换等多种方式实现高品质蒸汽梯级利用,最大程度提高能源利用效率,满足园区电力、动力、热能等多种能源需求。

问题2:今年茂名的高温气冷堆核电站可能批复吗?

回复:尚不确定批复时间。公司和中核集团正在全力推动审批流程。问题3:碳纤维优势体现在哪些方面?

回复:①技术优势:项目技术采用水相沉淀聚合、DMSO溶解、干喷湿纺、二步法制备工艺,相较于传统的技术路线,生产成本低、聚合时间短、连续化程度高、产品质量稳定、性能高,达到国际先进水平。②产品定位优势:东华能源碳纤维产品定位中小丝束 T800—T1000,可实现军民两用。T800—T1000等高性能碳纤维供应尚未出现过剩迹象,产品利润有保证。

问题4:T800级碳纤维市场需求怎么样,全部投产后,会不会导致T800过剩?

回复:第一,公司碳纤维产能逐步释放,市场需求也会逐步增长。第二,公司与兰德创新院、山东大学等单位合作研发碳纤维及下游复合材料,探索新的应用场景,挖掘新的市场需求。第三,公司将致力于推动碳纤维复合材料在航空航天及军工、低空飞行、汽车和轨道交通轻量化、新型建材等四大产业广泛应用。

问题5:碳纤维成本相比行业有优势吗?

回复:T800-T1000的单吨成本明显优于行业平均水平,主要是因为工艺优势带来产品合格率高、生产过程稳定性好、运行能耗低,因此生产效率高、成本低。在高温气冷堆投产后,成本优势会更加明显。

问题6:碳纤维成本怎么构成?

回复:根据项目可研,成本中直接材料占比31%,制造费用占比64%,人工占比5%。制造费用中能源消耗占总成本的34%,折旧占总成本的20%,其他占总成本的10%。

问题7:跟山东大学合作制碳纤维,收益分配如何安排?回复:碳纤维项目收益全部归属于东华能源全资子公司东华能源(茂名)碳纤维有限公司。

问题8:茂名零碳产业园有其他化工企业入驻吗?

回复:除了东华能源外,已有其他化工企业签约,具体内容可查询官方媒体报道。

### 1. 产能信息及释放进度
- 调研中没有明确提到具体的产能数字，但提到了碳纤维产能逐步释放，市场需求也在逐步增长。这表明公司正在逐步扩大产能以满足市场需求。

### 2. 新的增长点
- 新的增长点包括：
  - 与兰德创新院、山东大学等单位合作研发碳纤维及下游复合材料，探索新的应用场景。
  - 推动碳纤维复合材料在航空航天及军工、低空飞行、汽车和轨道交通轻量化、新型建材等四大产业的广泛应用。

### 3. 竞争情况、竞争对手及国产替代空间
- 调研未提供具体竞争对手信息，但提到了T800—T1000等高性能碳纤维供应尚未出现过剩迹象，产品利润有保证。这可能意味着公司在高性能碳纤维领域具有一定的市场优势。
- 国产替代空间：调研中提到了国家政策鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热，这可能为公司提供了国产替代的机会。

### 4. 行业景气情况
- 调研中提到了《2024-2025年节能降碳行动方案》，这表明行业在政策支持下有向好的趋势。

### 5. 销售情况
- 调研中未提供具体的销售数据，但提到了市场需求逐步增长，以及公司正在探索新的应用场景和市场需求。

### 6. 成本控制
- 成本构成中直接材料占比31%，制造费用占比64%，人工占比5%。制造费用中能源消耗占总成本的34%，折旧占20%，其他占10%。
- 公司通过工艺优势实现产品合格率高、生产过程稳定性好、运行能耗低，从而提高生产效率和降低成本。

### 7. 产品定价能力
- 调研中提到T800-T1000的单吨成本明显优于行业平均水平，这可能表明公司具有较好的产品定价能力。

### 8. 商业模式
- 公司通过与高校和研究机构合作研发，探索新的应用场景，以及推动碳纤维复合材料在多个产业的广泛应用，构建了以技术创新和市场拓展为核心的商业模式。

### 9. 坏账情况
- 调研中未提及坏账情况。

### 10. 研发投入和进度、规划
- 公司与兰德创新院、山东大学等单位合作研发碳纤维及下游复合材料，但具体的投入和进度未在调研中提及。

### 11. 护城河
- 公司的护城河可能体现在其技术优势、产品定位优势以及与高校和研究机构的合作研发上。

### 12. 产品名称及依赖的原材料
- 产品名称：T800—T1000高性能碳纤维。
- 依赖的原材料：调研中未明确提及。

### 13. 题材
- 优势：技术优势、产品定位优势、政策支持。
- 劣势：调研中未提及。
- 风险点：市场需求变化、政策变动、技术更新迭代。

### 14. 分红情况及计划
- 调研中未提及分红情况及计划。

### 综合分析
- 根据调研内容，公司在技术、产品定位以及市场拓展方面具有优势，但需要关注市场需求变化、政策变动以及技术更新迭代带来的风险。
- 对于公司的未来业绩预期，考虑到政策支持和市场需求的逐步增长，可以持谨慎乐观态度，但需要持续关注公司的具体实施情况和市场动态。