华泰证券

调研对象参观了公司于广州市黄埔区瑞和路89号的公司展厅,公司董事会秘书熊坦先生对公司概况进行了介绍,并和调研对象进行了交流。本次交流主要内容整理如下:

1.今年铜价大幅上涨,会对公司有什么影响吗?

答:公司电缆业务的载体是岭南电缆公司,铜价波动主要对公司电缆业务会产生一定的影响。为了降低铜价波动带来的影响,岭南电缆公司采取了套期保值操作,同时对于履行周期较长的订单也会增加价格调整条款,根据铜价情况调整产品单价,综合多种方式降低影响。

2.请问级联型高压储能技术是否有壁垒?

答:这个路线是有技术壁垒的,核心的部件在于PCS及电池系统绝缘处理等。常规的低压路线主要沿用光伏电站的技术路线,电压等级较低;而级联型高压技术路线电压等级更高,需要有长期的高压、大功率电力电子技术的积累。公司多年来深耕大功率电力电子领域技术和应用,早在2013年便推出了级联型高压PCS产品并应用,在技术研发和实际应用案例处于行业领先地位,拥有更深厚的积累。

3.从公司近两年财务报表来看主营业务增长显著,请问公司对未来行业发展的展望是怎样的?

答:公司确立了“以储能规模化发展为重点,持续增强新型电力系统关键业务”的业务发展战略,围绕主营业务持续加大投入,取得了一定的成效。能源是经济发展的基石,新能源及围绕新能源的新型电力体系建设是中国乃至全球未来经济发展核心,这与公司“帮助客户安全、节约、舒适地使用能源”的经营理念与愿景也是一致的。公司长期看好行业发展,未来会保持战略定力,持续提升经营质量,争取业绩稳步增长。

4.公司2023年度销售费用同比上升,请问主要原因是什么?

答:公司2023年销售费用同比上升,主要原因是公司销售团队规模扩大以及市场投入增加。公司未来仍会持续加强销售团队建设及营销体系完善。

5.公司如何看待海外市场?以及公司目前海外业务开展情况如何?

答:随着我国经济、科技水平的发展,各行业生产效率都大幅提升,在国内需求得到满足的情况下“出海”寻求更广阔的市场空间几乎是必然的选项,也是经济规律使然,公司将以储能业务为先导着力拓展海外市场。在现阶段公司以产品推广和产品认证为主,一方面通过参加展会、高层互访等方式提高知名度及建立合作关系,另一方面加快推进主要产品的认证。目前已完成工商储、户储产品在欧盟的认证。虽然在当前的国际政治经济环境下,海外市场机遇与风险并存,但公司开拓海外市场的目标不会改变。

6.公司储能业务的毛利率如何?电芯价格波动对公司储能业务会带来怎样的影响?

答:公司储能业务毛利水平与行业平均水平相当。公司将持续通过优化供应链管理水平、合理控制各项费用等方式提升经营效率,同时公司新建的储能生产线自动化水平大幅提升,也有利于储能业务的毛利水平提升。公司可自行生产储能系统核心的PCS、BMS、EMS等产品,但公司并不直接生产电芯,而是外购电芯生产储能电池PACK,电芯价格波动时储能系统单价会随之调整,因此对公司影响有限。接待过程中,公司与投资者进行了充分的交流与沟通,严格按照《信息披露管理办法》等规定执行,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息与产能释放进度**：
   调研记录中没有明确提供具体的产能信息和产能释放进度，但提到了新建的储能生产线自动化水平大幅提升，这可能意味着公司正在提升其生产能力。

2. **未来新的增长点**：
   公司将储能规模化发展作为重点，并持续增强新型电力系统关键业务。海外市场的拓展，尤其是储能业务的推广，也是公司新的增长点。

3. **竞争情况与国产替代空间**：
   调研中提到公司在大功率电力电子领域技术和应用处于行业领先地位，这可能意味着公司在国内市场具有较强的竞争力。海外市场的拓展则面临国际竞争对手的挑战，但公司正在通过产品认证等方式增强竞争力。

4. **行业景气情况**：
   公司看好新能源及新型电力系统的发展前景，认为这与公司的经营愿景一致，预示着行业景气度较高。

5. **销售情况**：
   公司销售费用同比上升，主要由于销售团队规模扩大和市场投入增加。海外市场以产品推广和认证为主，目前已完成部分产品在欧盟的认证。

6. **成本控制**：
   公司通过套期保值操作和价格调整条款来降低铜价波动的影响，同时通过优化供应链管理和控制费用来提升经营效率。

7. **产品定价能力**：
   公司能够根据电芯价格波动调整储能系统单价，显示出一定的定价能力。

8. **商业模式**：
   公司以储能规模化发展为重点，围绕主营业务加大投入，同时拓展海外市场，这构成了公司的商业模式。

9. **坏账情况**：
   调研记录中没有提及坏账情况，因此无法判断。

10. **研发投入和进度**：
    公司在大功率电力电子领域有长期的技术积累，但具体的投入和进度在调研记录中未明确提及。

11. **护城河**：
    公司的护城河体现在其在大功率电力电子领域的技术积累和行业领先地位。

12. **产品名称与原材料依赖**：
    调研中提到的产品包括工商储、户储产品以及PCS、BMS、EMS等储能系统核心部件，原材料依赖包括电芯。

13. **题材与优劣势分析**：
    优势在于公司在电力电子领域的技术积累和行业地位，以及对新能源和新型电力系统的积极布局。劣势可能包括铜价波动的影响和海外市场的不确定性。风险点包括原材料价格波动和国际政治经济环境的不稳定性。

14. **分红情况与计划**：
    调研记录中未提及分红情况和计划。

**综合分析**：
公司在电力电子领域具有较强的技术积累和市场地位，通过套期保值等手段有效控制成本，同时积极拓展海外市场，显示出良好的发展前景。然而，铜价波动和国际市场的不确定性可能对公司业绩产生影响。在没有更多具体数据的情况下，对公司未来一年的业绩预期应保持谨慎态度。