天弘基金,华西证券策略会,嘉实基金,弘悦基金,上海重鼎,天戈投资

1、公司基本情况介绍

公司成立2001年,主要产品为全屋净水机、全屋软水机、RO机等产品,面对人居健康用水群体,包括住宅、学校、医院、商业等场景。

公司2023年实现营收16.72亿元,同比增长1%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长43%;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增长43%。

公司2024年Q1实现营收3.81亿元,同比增长3%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长34%;实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长28%。

公司一季报增长延续,利润快速提升。产品端而言,行业特性是健康改善型,受消费能力和健康观点影响大,长期来看,公司的软水机一直是行业领先企业,23年国内销售增速有13%,增长主要来自ODM制造和奔泰,奔泰的经销网络目前增加很快,在进一步布局千城千商的思路,智能制造加持品牌渠道转型。

2、公司的产品品牌有哪些,产品类型有哪些,适用哪些客户类型?

公司水处理产品领域,主要包括全屋净水机(中央净水机)、全屋软水机(中央软水机)、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机、多路控制阀(家用控制阀)、复合材料压力容器。

直销模式以“开能”牌整机设备为主,同时提供DSR售后服务,提高用户粘性。国内经销品牌以“奔泰”牌产品为主,国外经销品牌主要为“Canature”牌和“Hydrotech”牌,在北美知名卖场销售的品牌主要包括“Hydrotech”牌、“NOVO”牌和“Rainfresh”牌。ODM/OEM模式在国内与欧美均有,开能集团品牌产品占比约50%,ODM约50%。

客户类型包括行业客户、经销商及终端,如住宅、学校、医院、商业等,公司的产品先后在北京奥运会、上海世博会、上海世界游泳锦标赛、杭州亚运会(马术场馆)等国家重点项目中被使用,同时也是中国人民解放军总医院(301医院)、上海人民广场、上海浦东滨江大道驿站、上海知名大型游乐园直饮水系统设备提供商。

3、公司国内的销售模式?

公司在国内的销售模式分为直销和经销。

直销模式采取“DSR”即门到门服务理念,为客户提供全面服务方案。直销模式主要销售自主品牌“开能”牌整机设备,以中国一线城市的中高端消费的家庭用户为目标客户,目前销售区域主要集中于上海、南京、北京,未来随着公司C端业务不断发展,此种模式有望复制至其他城市。相比较于传统经销模式由经销商、品牌商、卖场自行负责提供服务,在直销模式下,公司直接提供售前售中售后服务,为用户提供全方位水处理产品解决方案和全生命周期服务,公司更直接触达用户,更全面了解用户需求及优化用户体验。

经销模式采取扁平化经销商管理,以“千城千商”为目标,发展直面终端用户的、富有经验的经销商,由经销商负责提供服务,公司提供产品、安装及售后等系统性培训,以县级以上城市的中端消费家庭用户为目标客户,经销商售出的产品由经销商负责售后维护。

4、2023年毛利率同比提升3.58pcts至37.53%,主要原因?

第一,国内原材料价格下降,公司下降幅度和大部分家电企业保持同样的趋势,第二,产出率增加,公司产量比22年增加。另外管理的颗粒度更加细致,24Q1毛利率还在提升通道,达到40%,争取全年能够保持在较高水平。

5、海外情况及产线情况?

海外订单饱满,欧洲和亚洲订单在上海本地或江苏完成,订单交付周期稳定,北美开能在本地有组装产线,将来自国内的核心部件在北美仓库中组装。

6、目前原能集团发展情况如何?

原能集团是由公司在2014年全资设立,随着业务发展布局,所需的资金也不断增加,导致持股比例被动稀释,2023年底公司及董事长进一步增持公司股份后,目前公司持股比例为36.52%,其涉及的业务范畴围绕细胞产业,形成了3块业务板块,(1)医药产业园区:张江药物核心地段三大园区80亩地,8万平,出租情况良好;(2)细胞产业生态圈:细胞类轻医美(基元美业)、细胞制剂制备(原天生物)、细胞存储(细胞库公司)、动物房模式(莱森原)等;(3)细胞产业投资包括,细胞存储深低温装备研发制造(原能生物)、泽生科技、以及星雅航空。我们也一直很关注原能的发展,支持他的成长。

7、公司对低空经济有何布局?公司旗下参股的星雅航空的经营情况如何?

星雅航空为公司参股企业原能集团的对外投资。星雅集团专注于公务机及其相关业务,目前也在布局低空领域,我们希望星雅能取得更好的投资成果。

8、公司净水行业情况如何?

奥维云网有统计,国内净水行业市场零售约300亿,这个数据主要以小水产品及线上销售产品为主,从数据上看这个领域未来会有比较大的增长空间,毕竟我们的渗透率才20%出头,欧美日韩达到了80-95%。公司的大水产品,其销售端主要是行业客户代工、以及经销商在线下,门店、建材市场,这些并没有完整纳入到统计。从我们这几年在行业的布局来看,奔泰渠道的发展增速是高于平均水平的,长期来看,未来必然会有更多的家电龙头企业参与进来做净水、有了这些大企业做推广、做市场普及,会推动行业发展进步。公司的定位始终是做差异化竞争,对未来,我们有信心会发展的更好。

### 1. 产能信息及产能释放进度分析
公司在2023年的产出率有所增加，产量比2022年有所提升。这表明公司的产能在逐步释放，且通过管理的优化，产能利用率有所提高。

### 2. 公司未来新的增长点
- 产品端的增长，尤其是软水机，保持行业领先地位。
- 经销网络的快速扩张，特别是“奔泰”品牌的经销网络。
- 智能制造和品牌渠道转型，提高产品和服务的竞争力。

### 3. 国内外竞争情况及国产替代空间
- 国内净水行业市场零售约300亿，渗透率仅20%，与欧美日韩相比有较大增长空间。
- 公司通过ODM/OEM模式与国内外品牌合作，有国产替代的潜力。
- 竞争对手包括家电龙头企业，但公司通过差异化竞争策略保持优势。

### 4. 行业景气情况分析
- 国内净水行业市场增长空间大，渗透率有待提升。
- 行业受消费能力和健康观点的影响，长期看具有改善型特性。

### 5. 销售情况分析
- 国内销售增速有13%，主要来自ODM制造和“奔泰”品牌。
- 海外订单饱满，北美有组装产线，有助于提升海外销售。

### 6. 成本控制安排
- 原材料价格下降，公司成本控制与家电企业保持一致。
- 产出率增加和管理优化有助于降低成本。

### 7. 产品定价能力
- 公司通过差异化竞争策略，保持产品的定价能力。

### 8. 商业模式分析
- 直销和经销模式并存，直销提供全方位服务，经销通过扁平化管理。
- ODM/OEM模式拓展国内外市场。

### 9. 坏账情况分析
调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据来分析。

### 10. 研发投入和进度、规划
调研记录中未明确提及研发投入和进度，需要更多信息来评估。

### 11. 护城河体现
- 行业领先地位，特别是在软水机领域。
- 品牌影响力和经销网络的扩展。
- 智能制造和品牌渠道转型。

### 12. 产品名称及依赖原材料
- 主要产品包括全屋净水机、全屋软水机、RO机等。
- 依赖的原材料未在调研记录中明确提及。

### 13. 题材及优劣势、风险点
- 题材包括健康用水、智能制造、品牌渠道转型等。
- 优势在于行业领先地位和品牌影响力。
- 劣势可能包括原材料价格波动和市场竞争加剧。
- 风险点包括宏观经济波动和行业政策变化。

### 14. 分红情况及计划
调研记录中未提及分红情况，需要查看公司年报等资料。

### 未来一年业绩预期
结合当前经济环境和公司情况，预期公司将继续实现稳定增长，但需注意原材料价格波动、市场竞争和宏观经济环境的影响。对于调研中提到的精神纲领，应保持谨慎态度，关注实际执行情况。