兴业证券,中银基金,美银证券,广发证券,浦银安盛基金,平安资管,鹏华基金,永赢基金,西部证券,天弘基金,上海聚鸣投资,深圳展博投资,中欧基金,东北证券,淡水泉 SprinGCapiTal,招商基金,中信建投证券,中信保诚基金,建信基金,博时基金,泰康资管,大成基金,诺安基金,华宝基金,上投摩根基金,海通证券,东兴证券,中国人寿,中信证券,海富通基金,金鹰基金,南方基金,国金证券,大和证券(中国),国泰君安证券,泰达宏利基金,万家基金,前海开源基金,信达澳亚基金,易方达基金,东方阿尔法基金,国泰基金,野村证券,华创证券,新华基金,瑞银证券,广发证券资管,天风证券,长江证券,宝盈基金,华泰柏瑞基金,泰康养老保险,华夏久盈,国信证券,银华基金,长安基金,汇丰晋信基金,中国国际金融,平安基金,景顺长城基金,东吴证券,浙商证券,招商证券,东吴基金,北京源乐晟资,睿远基金,新华人寿保险,国海富兰克林,华夏基金,华泰证券,嘉实基金,广发基金,国投瑞银基金,长信基金,开源证券,英大保险资管,汇添富基金,大家资管

一、公司高管介绍行业动态最新变化

近期行业客户下达了2025年800G需求指引,汇总来看,相比2024年有较为显著的增长。主要原因来自两方面:1、重点客户从今年到明年在AI推理需求的快速增长,带来数据流量及带宽需求的快速增长;2、伴随51.2Tb/s交换机芯片的日趋成熟和接受大量预订,H系列芯片、以太网交换机以及与之配套的800G光模块将共同构建用于推理或训推一体的AI数据中心网络。

二、投资者问答环节

Q1:800G光模块的需求增量加大后,会不会反而限制和影响了1.6T光模块的需求和上量?

A1:根据从客户方面的了解,预计800G光模块在2025年将主要满足AI推理或训推一体方面的需求;1.6T光模块主要用于满足部分先进AI大模型的持续深化训练,所以这两种光模块在2025年期间分属于不同的AI数据中心应用场景、不同的交换机网络架构和功能,不会形成相互冲击影响。

Q2:800G需求量超预期增长,会不会是因为客户担心光模块供应不足而存在overbooking的情形?

A2:根据对行业的了解,客户提出明年800G需求指引是客观真实的。目前AI大模型和AI数据网络硬件方面的投资仍在持续,符合客户2025年资本开支趋势和指引,同时2025年较大规模的800G光模块需求也能够与目前51.2Tb/s交换机芯片的预订量等产业链信息相互交叉印证。

Q3:800G需求这么大,会不会造成2025年芯片等原材料供应紧张?
A3:在2024年的确看到光芯片供应不同层度的紧张,原因是2023年下半年到2024年的800G和400G光模块需求迅速增长,导致上游原材料厂商的产能准备不足,无法满足较快增长的光芯片需求;但目前下游客户已将800G的需求指引情况下达,公司会将光芯片、电芯片以及一些无源器件的需求反馈给上游供应商,提前规划和锁定产能,预计能够保证未来800G上量的需求。

Q4:公司明年800G份额有变化么?800G的LPO的进展和1.6T相比会不会慢一些?

A4:公司有望继续保持今年的市场份额,并争取再增加。

目前尝试在800G网络上使用LPO方案的客户不多,大多数客户会考虑用带DSP芯片的传统EML方案或接受硅光方案。

Q5:关于产能方面,1.6T的产能是否能满足明年放量的需求?在 1.6T和800G 快速上量的同时,上游的200G或者和100G的芯片供应是否有瓶颈?

A5:会根据客户指引和订单情况提前规划 1.6T 产能,预计能适应明年的1.6T规模上量需求。公司也会提前和上游芯片厂商规划明年的原材料整体需求并提前采购。

Q6:800G新增的云厂商需求主要是多模还是单模?硅光的出货比例是否在明年会增加?

A6:新增的800G主要用于构建以太网数据中心,基本都以800G单模为主。会给客户提供传统EML方案和硅光方案。预计明年硅光模块的出货比例将会提升。硅光具有一定的性价比优势。

Q7:1.6T的需求有变化么,明年有指引么?1.6T的量产出货的节奏大概怎样?

A7:1.6T的产品需求指引目前没有变化,还是跟前期交流的情况一致。预计1.6T会在今年Q4左右开始出货。

Q8:明年的需求不错的话,下游客户可能追加订单,产能会不会紧张?且上游供应不足的话,硅光的产能是否会补充上去?

A8:产能扩建的速度比较快,因此产能方面不会有上量的瓶颈。但由于上游原材料里的光芯片和电芯片的生产与交期相对较长,如果明年需求不提前规划好,可能会对供给产生影响。至于硅光模块上量,相对传统方案会是一个较好的替代和补充,CW的上量也会缓解对EML的依赖。

Q9:明年800G的供应格局会有变化么?

A0:目前没有看到重点客户这里800G供应格局有明显变化,也没看到新增供应商的出现。

Q10:前面提到明年800G新增需求主要来自于以太网硬件的成熟和推理需求的快速增长,两个需求严格来讲是对应的么?推理一定要用以太网么?

A10:没有规定说推理一定要用以太网架构,其他形态的交换机网络也可以用于推理,但以太网交换机的性价比优势或许更为突出,因此目前一些客户选择的方案就是51.2Tb/s的交换机芯片+以太网交换机+800G光模块用于满足推理或训推一体的需求。

三、会议结束。

根据提供的调研记录，我们可以从以下几个方面进行分析：

1. **产能信息及产能释放进度**：
   - 公司预计能够适应明年1.6T和800G光模块的规模上量需求，并且会提前规划和锁定产能，以满足需求。

2. **公司未来新的增长点**：
   - 新的增长点可能来自于AI推理需求的快速增长和51.2Tb/s交换机芯片的成熟，以及800G和1.6T光模块的需求增长。

3. **国内和国外产业竞争情况**：
   - 调研中没有提供具体的国内外竞争对手信息，但可以推测随着800G和1.6T光模块需求的增长，国内外竞争对手可能会增加。

4. **行业景气情况**：
   - 行业景气度较高，因为AI推理需求的增长推动了数据流量及带宽需求的快速增长。

5. **公司销售情况**：
   - 调研中没有提供具体的销售数据，但提到了800G和1.6T光模块需求的增长，可以推测销售情况良好。

6. **成本控制**：
   - 公司通过提前规划和锁定产能来控制成本，同时与上游供应商合作以确保原材料供应。

7. **产品定价能力**：
   - 调研中没有提供定价能力的具体信息，但可以推测公司在光模块市场中有一定的定价能力。

8. **商业模式**：
   - 商业模式可能包括与客户紧密合作以满足其特定需求，以及与上游供应商合作以确保原材料供应。

9. **坏账情况**：
   - 调研中没有提到坏账情况，但公司需要密切关注客户的支付能力和订单履行情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 调研中没有提供研发投入和进度的具体信息，但公司可能在800G和1.6T光模块技术上进行了研发。

11. **公司的护城河**：
    - 护城河可能包括技术优势、客户关系、供应链管理和产能规划。

12. **产品名称及依赖的原材料**：
    - 产品包括800G和1.6T光模块，依赖的原材料包括光芯片、电芯片和无源器件。

13. **题材及优劣势、风险点**：
    - 优势可能包括技术领先和市场需求增长；劣势可能包括原材料供应风险和市场竞争；风险点可能包括技术更新换代和市场需求变化。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研中没有提供分红情况，需要进一步的信息来判断。

15. **对未来业绩的预期**：
    - 根据当前的经济环境和行业需求增长，公司未来一年的业绩预期可能较为乐观，但需要保持谨慎，关注实际订单和产能释放情况。

请注意，以上分析基于调研记录中的信息，实际情况可能有所不同，需要进一步的数据和信息来验证。