源乐晟资产,长江证券

1.请介绍一下公司2024年的经营情况。

答:磷复肥行业从2023年三季度起基本结束了长达一年多的调整,生产经营迎来反转拐点,复合肥的销量和毛利率也逐季摆脱近3年原材料暴涨暴跌的负面影响,开始修复。2024年上半年,公司继续实现了收入和利润的稳健增长,实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比去年同期增长6.93%,而且这是在一季度业绩同比下滑15.83%的前提下实现的,同时产品毛利率有所修复、资产质量保持优质、现金流靓丽,行业领先地位持续巩固,体现了良好的经营韧性和发展潜力。目前磷复肥行业盈利水平刚刚走出底部,亟待进一步的修复,随着公司的磷矿石自供比例逐步提高,我们有信心在完成更深程度的产业链一体化后,公司业绩应该能够再上一个台阶。

2.如何看待下半年复合肥行业的盈利稳定性?

答:关于复合肥公司的观点一直是非常明确的:经营拐点并不是在当前,而是在去年三季度。去年三季度就已经是行业从负面影响转向正常经营的开始。但我们不建议过度关注一个季度的销量或利润波动,因为虽然原材料都已经基本回到2019年的位置,但底部仍可能会有震荡,进而对公司某一个季度的经营产生干扰。

3.如何看待磷酸一铵的行业格局,盈利水平是否还有进一步修复的空间?

答:磷酸一铵行业的上游原材料有磷矿石、硫磺、合成氨,下游需求主要是复合肥、少部分出口,另外工业级磷酸一铵也是新能源材料磷酸铁的原材料。

2019年起,在“三磷整治”及各级政策的持续推动下,行业准入条件和污染物防控标准的不断提升,近几年磷酸一铵供给端落后产能显著出清,中小企业陆续退出,行业产量逐渐下滑,竞争格局明显改善,环保优势明显、资金实力雄厚、资源优势凸显的龙头企业则显著受益。

目前磷酸一铵的毛利率刚刚走出历史底部,磷矿的价格还在历史最高位,随着单质肥暴涨暴跌的影响逐渐消散、复合肥生产企业和经销商经营秩序的恢复、海外磷肥需求复苏以及磷矿石供需格局的改善,磷酸一铵的毛利率水平也将逐渐修复。此外,如公司磷矿自给率提高,产业链一体化程度逐年加深,我们的磷酸一铵的盈利能力也将大大提升。

4.土地流转是如何推动复合肥行业集中度提升的?

答:过去十余年,我国的土地流转蓬勃发展,流转土地面积占全国家庭承包耕地的比例从2004年的4.6%提高到2020年的37%,随着城镇化的推进和农业人口老龄化的加剧,未来一段时期我国土地流转仍有很大的发展空间。

随着土地流转比例的不断提升,出现了种粮大户、家庭农场、种植专业合作社这些经营主体,与传统的小农分散经营不同,他们的种植活动开展以市场为导向,种植经济作物的比例更大,生产经营的规模效应更好,年收入远远高于普通农户。这些主体对于农业的生产技术和服务的投入更看重投入产出比,对复合肥、技术和服务具有更强的甄别能力,注重复合肥的性能与功效,会优先选择品牌农资合作。因此随着土地流转的推进,在产品、服务和价格方面具备优势,且真正能为规模化农户创造经济效益的优质龙头企业份额提升更快。

近年来,与公司直接合作的种植大户数量和协助经销商开发的种植大户数量均快速增长,一些种植大户的用肥需求已经超过一个零售网点的全年销售量。

5.如何理解复合肥行业开工率的问题?

答:关注复合肥的开工率意义不大。首先,复合肥产品是季节性生产,主要需求在春秋两个季节,在需求旺季之前,企业需要有足够的生产能力以满足短期爆发的产销需求,而在旺季结束后,生产线开工率会降下来或者进行设备检修。也就是说,复合肥的生产具备可调节性。其次,复合肥产品的运输半径比较短,以公司为例,我们的复合肥生产基地采取紧邻市场的布局策略,在全国有11大生产基地,不同的生产基地有不同的产品生产线,可能出现单个市场产品紧缺,但另一个市场产能宽裕的情况。最重要的,复合肥是轻资产行业,行业的主要壁垒在销售端和渠道端,如何进行产品推广、渠道拓展和渠道管理是实现销量增长的重要影响因素。

6.公司是否考虑继续提高分红?

答:2023年4月,公司公告了《新洋丰农业科技股份有限公司未来三年股东回报规划(2023—2025年)》,根据该规划,公司在不同的发展阶段制定差异化的现金分红政策:

(1)公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%;

(2)公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%;

(3)公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。

公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的,可以按照上述规定执行。

积极分红、加大回馈股东的力度,是一个上市公司应尽的义务,如公司未来业务到了成熟期,也无新的重大资本开支计划,公司将努力持续提升股东回报水平。

1. 产能信息及产能释放进度：公司2024年上半年实现收入和利润的稳健增长，归属于上市公司股东的净利润为7.38亿元，同比去年同期增长6.93%。产品毛利率有所修复、资产质量保持优质、现金流靓丽，行业领先地位持续巩固，体现了良好的经营韧性和发展潜力。目前磷复肥行业盈利水平刚刚走出底部，亟待进一步的修复，随着公司的磷矿石自供比例逐步提高，我们有信心在完成更深程度的产业链一体化后，公司业绩应该能够再上一个台阶。

2. 公司未来新的增长点：公司在复合肥行业的竞争优势在于其对原材料的自给率较高，以及在行业中的领先地位。未来公司将继续深化产业链一体化，提高磷矿石自给率，以降低成本并提高竞争力。此外，公司还可以考虑拓展其他农业领域，如生物科技、农业物联网等，以实现多元化发展。

3. 国内和国外相同产业竞争情况、竞争对手以及国产替代的空间：在国内市场，复合肥行业竞争激烈，主要竞争对手包括金正大、史丹利等。随着国产替代政策的推进，部分企业可能面临市场份额的下降。在国际市场，公司可以借鉴国内外同行业的先进经验，提高产品质量和技术水平，提升在国际市场的竞争力。此外，公司还可以通过国际合作和收购等方式，拓展海外市场。

4. 所在行业的景气情况：磷复肥行业受益于国家对农业的支持政策以及环保政策的推动，市场需求将逐步恢复。但需关注原材料价格波动、政策调整等因素对行业景气的影响。

5. 公司的销售情况：公司在国内市场拥有较高的市场份额，且在海外市场也有一定的销售网络。2024年上半年，公司实现收入和利润的稳健增长。未来公司将继续深化产业链一体化，提高产品质量和服务水平，以实现销量和市场份额的进一步提升。

6. 公司的成本控制：公司在原材料采购、生产、销售等环节都有较为严格的成本控制措施，以降低成本并提高盈利能力。未来公司将继续优化成本结构，提高管理效率。

7. 产品的定价能力：公司在复合肥行业具有较强的定价能力，这主要得益于公司在原材料采购、生产等方面的优势。未来公司将继续加强品牌建设，提升产品知名度和美誉度，以进一步提高定价能力。

8. 商业模式：公司的商业模式主要是通过产品销售和技术服务来获取收入。未来公司将继续深化产业链一体化，提高产品质量和服务水平，以实现更高的盈利能力。

9. 公司的护城河体现在哪里：公司的护城河主要体现在以下几个方面：一是品牌优势，公司在复合肥行业具有较高的知名度和美誉度；二是技术优势，公司在生产工艺和技术研发方面具有较强的实力；三是产业链一体化优势，公司通过整合上下游资源，降低了成本并提高了竞争力；四是规模优势，公司在国内外市场都具有较大的市场份额。

10. 分红情况以及将来的分红计划：根据公司的未来三年股东回报规划(2023-2025年),公司将在不同的发展阶段制定差异化的现金分红政策。目前公司尚未明确具体的分红计划，但在未来业务到了成熟期且无新的重大资本开支计划的情况下，公司将努力持续提升股东回报水平。