中金公司研究部,招银理财,睿远基金

1、公司基本情况及主要业务介绍?

公司于1955年建厂,2002年加入西子电梯集团,2011年深交所挂牌上市,2022年更名为西子清洁能源装备制造股份有限公司。公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务,为客户提供环保设备和能源利用整体解决方案。

公司目前主要股东西子电梯集团有限公司、金润(香港)有限集团公司、杭州市实业投资集团有限公司3家总持有股份占比约75%,剩余社会公众持股占比约25%。

目前公司主要包括四部分业务:余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务。余热锅炉主要包括燃机余热锅炉、干熄焦余热锅炉、烧结机余热锅炉、水泥窑余热锅炉、电站锅炉及电站辅机等产品,客户群体包括五大电力、钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业。清洁环保能源装备包括垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、废水废气废物(包括污泥)锅炉、熔盐吸热器、换热器、储罐及核电设备等,主要用于垃圾废物处理厂、石化厂、核电站和光热项目等新能源领域。解决方案主要包括但不限于以熔盐储能、导热油换热器、石化化工换热器、海水淡化装置、气化炉(容器、热交换器)等其他换热器及压力容器为核心设备等综合解决方案项目。备件主要包括过热器、省煤器等部件,服务包括技术服务、项目改造工程、维修维保等业务。

2、公司近期订单情况如何?

2024年公司累计新增订单45.87亿元,其中余热锅炉累计新增订单14.97亿元,清洁环保能源装备累计新增订单6.99亿元,解决方案累计新增订单19.54亿元,备件及服务累计新增订单4.37亿元;截至2024年9月30日,公司在手订单64.14亿元,未来公司在四个板块业务确立了增长点机会并投入资源,力争提升公司整体接单能力。

3、公司海外市场主要竞争对手?

公司海外市场竞争对手主要来自于国内,公司在余热锅炉细分领域处于行业领先地位,国内三大锅炉厂以及华光环能、海陆重工、华西能源等公司存在相似业务,公司在海外市场有较为突出的技术优势及市场认可度。

4、公司未来主要战略发展方向?

公司未来主要有三大战略发展方向:

第一,海外市场,即利用自身优势产品(如燃机余热锅炉)打开国际市场,提升产品国际市场占有率。

第二,新能源市场,主要是依托熔盐储能核心技术,拓展其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等更多能源利用场景开展应用,如用户侧储能模式未来将是国内工业客户解决蒸汽需求的一种重要解决方案,熔盐储热技术凭借储能容量大、使用寿命长、占地面积小、安全性高、储热成本低、环境友好、适用范围广等诸多特性与优势具有广阔的应用空间。

第三,备件市场,继国务院印发大规模设备更新改造政策以来,目前各省份陆续推出行动方案,公司积极关注并争取节能提效改造机遇、降低排放改造需求、拆旧建新业务机会。

5、公司订单交付周期?

国内项目一般6-12个月,海外项目会略长。

6、公司核电领域发展情况如何?

公司在核电领域已有20多年的深耕与发展,已取得民用核二三级制造许可证。公司积极参与核电站设备供应,包括各种常规岛换热器、容器,核安全2、3级压力容器、储罐。此外公司与清华大学、中广核设计研究院就第四代核电在运行核电站清洁供热、熔盐储能等方面开展了深入交流与合作,积累实践经验,大力拓展在核电领域的融合应用。

7、公司各产品毛利率水平如何?

2024年上半年,公司余热锅炉毛利率22.47%,清洁环保能源装备毛利率29.31%,解决方案毛利率12.73%,备件及服务毛利率25.36%,与去年同期相比毛利率明显提升,尤其是余热锅炉毛利率提高9.09%,清洁环保能源装备毛利率提高14.67%,未来公司将在稳固传统锅炉业务现有市占率基础上,努力提高订单质量,提升毛利率水平。

8、公司近期回购计划?

公司拟以集中竞价交易方式回购公司部分发行的社会公众股份用于注销以减少注册资本。本次回购资金总额不低于人民币5,000万元(含5,000万元),且不超过人民币10,000万元(含10,000万元),回购价格不超过14.5元/股(含),具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。本次回购股份的期限为股东大会审议通过本方案之日起不超过12个月。回购股份将在回购实施完成后的十日内注销。

1. 产能信息及释放进度：公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的研发、生产、销售、安装及工程总承包业务。2024年，公司累计新增订单45.87亿元，其中余热锅炉累计新增订单14.97亿元，清洁环保能源装备累计新增订单6.99亿元，解决方案累计新增订单19.54亿元，备件及服务累计新增订单4.37亿元。截至2024年9月30日，公司在手订单64.14亿元。

2. 新增长点：公司未来主要有三大战略发展方向：海外市场、新能源市场和备件市场。在海外市场，公司利用自身优势产品(如燃机余热锅炉)打开国际市场，提升产品国际市场占有率；在新能源市场，公司依托熔盐储能核心技术，拓展其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等更多能源利用场景开展应用；在备件市场，公司积极关注并争取节能提效改造机遇、降低排放改造需求、拆旧建新业务机会。

3. 国内外竞争情况：公司在国内余热锅炉细分领域处于行业领先地位，与国内三大锅炉厂以及华光环能、海陆重工、华西能源等公司存在相似业务。在海外市场，公司有较为突出的技术优势及市场认可度。

4. 国产替代空间：公司在新能源领域具有较强的竞争力，特别是在熔盐储能、导热油换热器等核心设备方面。随着国内政策对传统高能耗行业的限制和淘汰，以及新能源产业的发展，公司的国产替代空间较大。

5. 行业景气情况：随着全球对环保和可持续发展的重视，清洁能源市场需求持续增长。公司在余热锅炉、清洁环保能源装备等领域具有较强的市场竞争力，有望受益于行业景气度的提升。

6. 销售情况：2024年上半年，公司各产品毛利率水平均有所提高，尤其是余热锅炉毛利率提高9.09%,清洁环保能源装备毛利率提高14.67%。这表明公司在销售方面取得了一定的成果。

7. 成本控制：公司通过集中竞价交易方式回购部分发行的社会公众股份用于注销以减少注册资本，以实现成本控制。此外，公司还将努力提高订单质量，提升毛利率水平。

8. 商业模式：公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，为客户提供环保设备和能源利用整体解决方案。公司的商业模式具有较强的竞争优势和市场潜力。

9. 坏账情况：调研记录中未提及公司的坏账情况，因此无法判断。

10. 研发投入和进度：公司在未来一年内计划加大研发投入，提升产品技术水平和市场竞争力。具体规划未在调研记录中提及。

11. 护城河：公司的护城河主要体现在技术优势、市场认可度和品牌影响力等方面。

12. 分红情况：调研记录中未提及公司的分红情况，因此无法判断。根据公司目前的股权结构，未来一年的分红计划可能较为稳定。

总体来说，公司在新能源领域具有较强的竞争力和发展潜力，但仍需关注国内外市场竞争、国产替代空间等因素的影响。结合当前的经济环境，预计公司未来一年的业绩表现将受到多方面因素的影响，具体情况还需进一步观察。