中泰证券,东证资管

1、请介绍一下三季度的业绩情况?

2024年前三季度,公司产品销量较上年同期增长22.26%。实现营业收入12.33亿元,同比上涨10.37%,实现销售毛利1.56亿元,同比下降10.33%;实现归母净利润5064万,同比下降27.12%。

2024年第三季度,TPU市场有触底回升的态势,公司业绩环比二季度改善。收入环比增长4.21%,毛利环比增长9.59%,毛利率环比增长0.66个百分点。

2、河南项目的最新进展情况?

答:河南项目的PNA和PPDI装置已经在10月初投产,意味着项目最关键的光气化技术环节已产业化实践成功。项目涉及的生产工艺环节较多,其他装置需陆续调试、逐步投产。公司正在积极推进其他装置的试产工作,争取早日全面投产。

3、后续HDI相关产品主要和哪类下游领域进行合作?

答:待HDI投产后,现阶段主要合作的下游领域是HDI现有市场的主流行业,如涂料、汽车漆、木器漆、工业漆等。此外,聚氨酯新材料是HDI具有潜力的下游应用领域,公司在持续进行将特种异氰酸酯应用于聚氨酯新材料的创新性研发,是公司重点开发的市场。

4、请介绍一下三个特种胺产品及竞争格局情况?

答:公司的特种胺产品包括对硝基苯胺(PNA)、对苯二胺(PPDA)和1,4-环己烷二胺(CHDA)。PNA属于芳香胺,是一种重要的化工原料,可直接用于合成多种染料和颜料,也可以进一步加工合成PPDA。PPDA属于芳香二胺,是芳纶及聚酰亚胺的核心原材料,也可用于制取偶氮染料、硫化染料等。CHDA属于脂肪族二胺,可用于聚酰胺及聚脲的合成,也可用作环氧固化剂,广泛应用于风电叶片、天冬聚脲、聚酰胺材料等领域。

国内的PNA装置目前单套装置规模较小,整体生产成本较高。PPDA和CHDA具备规模化生产能力的厂商较少,下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、高端尼龙等性能优异,前景广阔。

5、河南项目的下游客户导入和开发情况?

答:销售团队通过参加国内外展会、密集走访等方式,持续进行宣传推广、储备市场,市场整体反响良好,为投产后的销售工作奠定了坚实基础。

6、TPU新增产能的释放节奏是怎样的?

答:TPU新产能的利用,一是使用新增产能满足下游客户增长的产品需求;二是考虑到原材料价格波动情况,通过新增产能调节产量及库存,从而有效平抑原材料价格波动的风险;三是公司也会根据产线的生产情况,合理调配新老厂区的产能,优化资源配置,提升生产效率。

在本次接待过程中,公司接待人员与来访人员进行了充分的沟通与交流,严格遵守相关制度,没有出现重大信息泄露现象。

1. 产能信息分析：
从调研记录中，我们可以得知公司在2024年前三季度实现了产品销量的增长，营业收入也有所上升。然而，销售毛利却同比下降了10.33%,归母净利润也同比下降了27.12%。这可能与原材料价格波动、市场竞争等因素有关。此外，TPU新增产能的释放节奏主要通过满足下游客户需求、调节产量及库存以及合理调配新老厂区的产能来实现。

2. 未来增长点分析：
公司未来的增长点主要集中在HDI现有市场的主流行业，如涂料、汽车漆、木器漆、工业漆等。此外，聚氨酯新材料也是公司重点开发的市场。随着HDI投产，公司将有机会在这些领域实现更多的业务拓展。

3. 国内外竞争情况及国产替代空间分析：
国内的PNA装置整体生产成本较高，且具备规模化生产能力的厂商较少。而PPDA和CHDA的下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、高端尼龙等性能优异，前景广阔。因此，公司在这些特种胺产品领域具有较大的国产替代空间。

4. 行业景气情况分析：
从调研记录来看，TPU市场在第三季度有触底回升的态势，公司业绩环比二季度改善。这表明当前行业的景气情况有所好转，但仍需关注原材料价格波动等因素的影响。

5. 公司销售情况分析：
尽管公司在前三季度实现了产品销量的增长，但销售毛利和归母净利润却出现了下降。这可能与市场竞争、原材料价格波动等因素有关。此外，河南项目的下游客户导入和开发情况良好，为投产后的销售工作奠定了坚实基础。

6. 公司成本控制分析：
公司的成本控制主要体现在合理调配新老厂区的产能、优化资源配置等方面，以提升生产效率并降低原材料价格波动风险。

7. 产品定价能力分析：
调研记录中并未提及公司的产品定价能力，需要进一步了解公司的定价策略和市场竞争力。

8. 商业模式分析：
公司的商业模式主要是通过生产特种胺产品、聚氨酯新材料等产品，为客户提供高品质的原材料和服务。此外，公司还在持续进行将特种异氰酸酯应用于聚氨酯新材料的创新性研发。

9. 坏账情况分析：
调研记录中未提及公司的坏账情况，需要进一步了解公司的应收账款、信用政策等方面的信息。

10. 研发投入和进度分析：
从调研记录来看，公司正在积极推进HDI项目的研发工作，尚未提及其他项目的进展情况。因此，无法对公司的研发投入和进度进行详细分析。

11. 护城河体现在哪里：
公司的护城河主要体现在其在特种胺产品领域的技术优势、品牌影响力以及在聚氨酯新材料领域的创新能力。此外，公司在河南项目的下游客户导入和开发方面也有一定的竞争优势。

12. 产品名称及依赖的原材料：
产品名称包括对硝基苯胺(PNA)、对苯二胺(PPDA)和1,4-环己烷二胺(CHDA)。这些特种胺产品的生产过程中均需要依赖一定的原材料，如芳香胺、脂肪族二胺等。

13. 题材：
本次调研涉及的主题包括产能释放、未来增长点、国内外竞争情况、国产替代空间、行业景气情况、公司销售情况、成本控制、产品定价能力、商业模式、坏账情况、研发投入和进度、护城河体现以及产品名称及依赖的原材料等。