从1990年12月到2012年12月之间，A股经历了8轮牛熊市场，从长远来看，每一轮牛熊，股指的重心都在提升，如果股市代表了中国经济，那么20年来，中国经济正处于一个宽幅的上升通道。笔者写下此文时，A股正在经历2015年6月以来的熊市。

从上图可以看到，每一轮牛市，舆论认定的原因均不同。而每一轮熊市，我们可以看到舆论大多认为是经济过热、经济放缓、宏观经济政策紧缩、估值泡沫导致熊市。

宏观上来讲，产生牛熊的真正因素，是因为经济周期的作用，是繁荣与衰退周期的循环。从人性的角度来讲，牛市、熊市的产生，是因为投资者的疯狂逐利、羊群效应，使得原本平稳的市场波动加剧，振幅加宽。

在以做多为主的A股市场，投资者厌恶熊市，因为熊市投资大概率会亏损，而且亏损程度不小。但既然选择了股票投资市场，我们要认清一点：没有熊市何来牛市呢。所以熊市是投资者的朋友，当这只熊清理战场的时候，我们只需要静静的等待，等待熊市的结束。下面总结了关于熊市各个时期的特征供读者参考。

一、熊市三个阶段的主要市场特征：

熊市的第一阶段：熊市来临的初期往往出现在市场投资气氛最高的情况下，由于前期牛市频繁震荡，投资者对于市场的下跌已经完全没有戒心。所有人都在讨论如何挣钱，大家信心十足，开始出现类似离职炒股的各种报道。舆论纷纷看高一线。不少企业在这段时期内纷纷提出定增，以加速扩张，收购合并重组的消息频传。在牛市与熊市转换初期，大盘指数看起来并无迹象，大盘保持整体上升趋势，偶尔的震荡也与平时无异，但其中部分个股此时已然开始回落。这种现象是因为市场的风格转换需要过程，无论是牛市转向熊市，或者熊市转向牛市，都不是一气呵成，往往是一部分先转向，随后全面转向。此时已有少数先知先觉的投资者和大户已开始将资金逐步撤离或处于观望。这时市场的成交仍然十分活跃，但是市场依然开始分化与松动。在这个时期，很多股票出现下跌10~20%的下跌，而大多数人仍然认为这只是上升过程中的回调。其实，这是熊市的开始。

熊市第二阶段，当股价出现了20~30%的下跌后，越来越多的投资人发现事情的不对劲。股市一有“风吹草动”，就会引发"恐慌性抛盘"。更多的人开始急于抛出，部分股票甚至出现连续跌停的现象。股价的快速下跌使得很多股票在短时间内腰斩，但若以牛市启动点估算，众多中小盘股的股价仍是过去的数倍之高。经过一轮疯狂的抛售和急跌以后，投资者会觉得跌幅有点过分，甚至期望股价再度回到高位，于是市场会出现快速的回升和反弹。这段反弹持续的时间不会太长，反弹高度也只能达到下跌的1/4~1/2。熊市走到这里，我们需要对熊市的类型进行一个区分。A股的牛市只有一种，即快牛，牛市的出现往往速度凶猛，涨幅惊人。A股的熊市却有两种，一种是快熊，一种是慢熊，慢熊也就是我们常听人谈到的“漫漫熊途”。快牛和快熊的出现，在于A股的投机性强，投资人的蜂拥而上，使得短期内的指数波动巨大。而慢熊往往是因为经济周期的作用，经济的衰退、行业的萧条、公司的前景趋于恶化、公司业绩下降、财务困难使得股价长期间的下跌。投资者近乎绝望，整个股票市场弥漫着悲观气氛，股价往往在稍有反弹后就继续下跌。市场整体的估值随着时间慢慢回落。

在熊市的第三阶段，由于股价持续下跌，市场极度的冷清，成交低迷，股票的换手率常常低于1~2%。由于股票体积的关系，股本较小的个股，往往在熊市中跌速较快，轻易几笔卖单就能将股价打掉几个价位。相对来说，它们的整体估值的也迅速回落，部分个股开始进入低估。而一些股本较大的蓝筹股或白马股，由于整体估值回落较慢，到了熊市后期，这些股票的下跌成为了市场的主力，也使得部分价值投资者对股市完全失去信心。越来越多的个股跌破发行价或每股净资产价格。此时有眼光和理智的投资者会认为这是绝佳的买入机会，这时购入低价优质股，等待市场的转机。 但此时绝大多数的投资者已深度套牢，再无资金和兴趣入市了。

二、熊市底部的基本面特征：

上证市场、深证市场的整体市净率、整体市盈率进入了历史低位区域。

数据显示，上证市场的历史市盈率低位在15倍以下，深证市场的历史市盈率低位在18倍以下，同时达到，市场见底的确定性最佳。

三、熊市期间的主要技术特征：

四、熊市期间的投资策略：

（1）熊市初期与中期以空仓或轻仓为主，反弹切勿追涨。

（2）坚持关注股市的变化，关注市场的基本面变化，并以技术面作为辅助。

总的来说，牛市我们挣钱，但也勿忘，熊市到来时的价值回归。

牛市是收获季，它为辛勤播种的投资者带来成果。熊市不是敌人，是聪明的投资者的朋友，因为它为我们清理战场，对它我们要保持耐心与敬畏。

投资是一门学问，不要害怕交学费，但务必坚持阅读，学会投资，不要成为最后裸泳的人。