中银基金,华创证券

一、公司基本情况介绍公司是一家拥有磁性材料+器件、光伏+锂电两大产业群的高新技术企业。磁性材料+器件:业务伊始,稳定的现金牛。磁性材料作为公司的初始业务,历经41年,已成长为行业的龙头企业,为公司研发及新业务拓展提供稳定持续的现金流。公司正积极拓展金属磁粉芯、纳米晶/非晶纳米晶、电感领域,市场空间广阔。截止目前,公司已具有年产20万吨预烧料、17万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、塑磁2万吨的生产能力。从目前的经营情况看,公司磁性材料的收入占比不到40%,但因该业务的综合盈利能力较强,高于其收入占比。光伏+锂电:高速发展注入新动能。公司自2010年开始布局光伏产业,前面十年均处于稳步发展阶段,自2020年度开始加大2投资力度,随着新项目后续投产,营收规模将达到百亿级别。新能源板块均走差异化竞争策略,在做好、做强的基础上稳步做大。光伏产业主要聚焦于海外分布式发电市场;锂电池产业自2015年开始投资,现主要聚焦于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力市场,差异化的市场布局让新能源产业保持了较好的盈利能力。预计到年底公司内部将具有年产600MW硅片、8GW电池、3.5GW组件、2.5Gwh锂电池的生产能力。从目前经营情况看,太阳产业因受硅料和海运费涨价影响,其在收入大幅度增长的情况下,盈利能力的幅度远低于收入增长幅度,但在同行业中对比,东磁光伏产业的盈利能力仍属中上水平。公司目前处在快速发展期,磁材业务主业稳定发展,市场地位突出,提供了稳定的盈利来源。光伏、锂电业务产能快速扩张。器件业务,电感、隔离器/环形器、无线充电模组持续放量,公司的各个板块中都有可以放量的空间。二、问答环节1、公司未来各业务增长规划?答:磁性材料行业年均增长率5—10%的样子,自去年疫情以来,大客户对供应商的要求变高,使得订单向抗风险能力强,信誉良好、品质可靠的头部供应商聚集,客户新品开发权的比例也有所提升,同时,新应用领域、新产品的出现使得磁性材料需求量增加,使得公司收入的增长比例会远高于行业平均增长水平。预计未来几年,公司磁性材料产业仍将稳定增长,但在该模块,不同的产品增长比例会不一样,如永磁增长幅度相对会小些,软磁和塑磁的增幅会高一些。光伏产业今年新投的4GW电池已于11月底投产,2GW组件项目也投产在即,明年放量将比今年多,若明年原材料价格不像今年这样大幅上涨,成本端压力趋缓,盈利能力将有望上行。锂电池产业今年预计能完成8-9亿的收入,同比增长幅度较大,主要是原有产线满产释放,且1.48亿支锂电新项目也于今年8月投产,新投产的项目明年会释放,待其稳定满产后不排除公司会根据市场情况适时扩大产能。2、锂电池下游客户结构情况?答:下游应用领域占比较多的是便携式储能、电动工具、其3次是电动二轮车、扫地机器人等领域。目前客户主要以国内为主,部分产品有销往境外。3、公司锂电池毛利较高的原因是什么?答:其实与头部企业如亿玮锂能等相比,公司锂电池毛利并没有他们高,主要原因是公司规模较小,还不具有规模效应,需要通过高性价比来吸引客户,在这样的情况下公司仍能保持较高的盈利水平主要是因为,在原材料上涨的过程中进行适当的战略储备,同时产品质量也得到客户的认可,在循环寿命、高倍率方面有自己的优势。4、公司明年锂电池营收预计?答:公司今年锂电池约有8、9亿收入,由于今年8月有1.48亿支高性能锂电池项目新产能释放,根据项目投资公告,该项目若达产后,能新增年销售收入约8.03亿元,利润总额约1.11亿元。因此,若市场拓展顺利的话,该产业明年收入仍会保持高速的增长。5、公司锂电池新产能释放,订单情况能否保证?答:公司是以销定产模式,寻求的是规模与效益相匹配的发展。公司项目投资是建立在市场供需已出现缺口基础上进行的。从目前经营来看,下游客户开发情况良好。6、公司光伏产业全年毛利情况?答:光伏产业去年利润总额约3个亿。由于今年受原材料大幅上涨、远洋运输费用大幅上涨等多重因素影响,光伏产业今年营收增幅将大大高于盈利的增幅,但预计毛利率仍能保持在10%以上。7、公司光伏产能翻倍后,盈利水平是否可以同行业二线企业的水平计算?答:不能简单的用国内批量生产的方式计算公司光伏产业的盈利水平。因为公司原有业务以出口销售为主,并选择了境外差异化市场,如车棚、大棚、户用光伏电站等特定场所进行拓展,通常该部分盈利能力会比国内招投标的批量生产项目强一些。8、公司光伏组件后续是否会扩产跟电池片一样?答:不一定会做到完全匹配,但公司从前几年开始,对光伏4产业的经营策略就已经调整为电池转组件,组件转系统。公司在江苏的组件生产基地也留有扩产的空间。待今年新的两个项目投产后,后续我们会先稳稳,一方面看看硅料的发展情况,因硅料的价格波动对产业的影响较大,另一方面我们会着重评判未来产能扩张应布局的新技术和新产品。公司目前大尺寸高效电池规模占比大,在技术和规模上有自己的优势,且2020年和2021年新股的项目均留有提升为TOPCON的空间。目前N型TOPCON、HJT技术我们均有在跟踪、研发。9、公司江苏项目是否有电站指标?答:公司在江苏投资项目时,当地政府就为我们搭桥牵线了几大央企,投产后将有望采购部分组件,另一方面公司也有机会向政府争取当地电站的建设,公司可以通过电站建设消化部分组件并获得电站投资、运营带来的收益。10、工信部节能高效电机的政策是否会影响铁氧体磁性材料产业?答:铁氧体电机和钕铁硼电机都属于永磁节能电机,铁氧体针对的是小型微型电机,而钕铁硼应用的是大功率电机。两者都可以做到国家新的高能效标准。11、公司目前金属磁粉芯的产能和客户情况?答:金属磁粉芯产能约5000—6000吨,预计2022年会超1万吨。国内客户开发较少,主要是北美大客户、日立、SolarEdge、Enphase以及部分国内外光伏逆变器的生产商等。12、公司电感产业未来规划?客户情况?答:目前电感产业已进入汽车品类、电脑服务器,安防以及消费电子的市场也在开发众多头部客户,预计明年会形成大批量供货。后续公司会根据客户需求情况,适时加大投资力度。13、公司今年组件出货量有多少?答:公司组件产品今年产能是1.5GW,到年底将拥有3.5GW的产能。由于有外协部分订单,预计今年组件出货量会超5GW。14、公司光伏产品销往境外为主,海外渠道建设情况?答:公司有通过在海外设立子公司,聘请当地专业销售团队、技术人员进行市场开拓。例如欧洲设立了德国、荷兰子公司,负5责欧洲德国、法国、荷兰、卢森堡等地的市场拓展。15、公司战略决策机制是什么?答:“做强磁性、发展能源”是公司的发展战略,公司各业务板块是事业部制管理,各事业部均有专业的管理团队进行相应产业的专业化经营管理,从战略层面来看,每块业务都有各自经营目标、技术研发、项目投资、市场拓展的规划。重大项目的决策机制将通过董事会、股东大会的形式来进行。16、公司与英洛华是否存在同业竞争的情况?答:不存在同业竞争的情况。因为两者从原材料、加工工艺、应用领域和成本方面均不同。铁氧体原材料容易获取,耐高温,成本低,钕铁硼则属于稀有材料,加工工艺复杂,成本高,磁力强,同时对于应用环境方面,钕铁硼不耐高温且在潮湿有盐雾的地方容易氧化,而铁氧体耐高温,因此各自的应用领域不同。如永磁铁氧体主要应用在家电、汽车辅助电机等方面,而钕铁硼主要应用在汽车的驱动电机、风力发电、电梯、轨道交道等方面。但也有一小部会重叠,如空调的压缩机电机方面,以往有的客户选择铁氧体、有的客户选择钕铁硼,后来随着能耗指标的提升,钕铁硼就应用的更多了。所以说两类产品会有小部分市场的替代,但大部分市场有各自的领域。17、公司核心竞争优势是什么?答:公司的经营理念是稳步、可持续发展、百年企业。公司的核心优势主要体现在研发技术、管理经验、客户结构等方面。公司在研发投入上逐步增加,材料技术开发能力强;企业管理通过40多年长时间的累积有着一定的优势,如精益制造、成本管控;公司客户大多为行业领先企业,这些企业在未来发展方向和新品布局上具有天然优势,公司综合竞争强可以优先获得这些客户新产品、新项目的开发权,以进一步保障公司在新产品、新应用领域的优先介入优势。