富国基金,长江证券

一、公司基本情况介绍公司是一家拥有磁性材料+器件、光伏+锂电两大产业群的高新技术企业。磁性材料+器件:业务伊始,稳定的现金牛。磁性材料作为公司的初始业务,历经41年,已成长为行业的龙头企业,为公司研发及新业务拓展提供稳定持续的现金流。公司正积极拓展金属磁粉芯、纳米晶/非晶纳米晶、电感领域,市场空间广阔。截止目前,公司已具有年产20万吨预烧料、17万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、塑磁2万吨的生产能力。从目前的经营情况看,公司磁性材料的收入占比不到40%,但因该业务的综合盈利能力较强,高于其收入占比。光伏+锂电:高速发展注入新动能。公司自2010年开始布局光伏产业,前面十年均处于稳步发展阶段,自2020年度开始加大投资力度,随着新项目后续投产,营收规模将达到百亿级别。新能源板块均走差异化竞争策略,在做好、做强的基础上稳步做大。光伏产业主要聚焦于海外分布式发电市场;锂电池产业自2015年开始投资,现主要聚焦于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力市场,差异化的市场布局让新能源产业保持了较好的盈利能力。预计到年底公司内部将具有年产600MW硅片、8GW电池、3.5GW组件、2.5Gwh锂电池的生产能力。从目前经营情况看,太阳产业因受硅料和海运费涨价影响,其在收入大幅度增长的情况下,盈利能力的幅度远低于收入增长幅度,但在同行业中对比,东磁光伏产业的盈利能力仍属中上水平。公司目前处在快速发展期,磁材业务主业稳定发展,市场地位突出,提供了稳定的盈利来源。光伏、锂电业务产能快速扩张。器件业务,电感、隔离器/环形器、无线充电模组持续放量,公司的各个板块中都有可以放量的空间。二、问答环节1、公司今年各产业利润构成能否拆分一下?答:公司今年经营目标是实现收入108.82亿元,净利润12.29亿元。年初财务预算时预计今年光伏和锂电两个产业可实现收入占比约60%,但盈利占比低于40%。磁性材料产业虽收入占比低于40%,但因该业务的综合盈利能力较强,盈利占比高于其收入占比。2、今年年底光伏组件有多少产能?答:公司原先有1.5GW,江苏组件工厂一期2GW预计今年年底投产,即年底光伏组件公司内部产能达3.5GW,外加产能超产能释放和部分外协订单,总产能可达5GW。3、光伏产业电池产能大于组件产能,光伏后续是否还会扩?未来规划如何?答:公司从前几年对光伏产业的经营策略就已经调整为电池转组件,组件转系统。公司电池片会部分内供用于组件的生产,部分外销。电池片目前公司内部产能已达8GW。4GW高效大尺寸电池和2GW高效组件两个新项目投产后,电池片扩产方面,公司后续将先稳一稳,一方面看看硅料的发展情况,因硅料的价格波动对产业的影响较大,另一方面我们会着重评判未来产能扩张应布局的新技术和新产品。公司在江苏的组件生产基地总规划有5GW,现在还留有2—3GW的扩产空间。市场拓展顺利的情况下,后续组件产品的占比会逐步提升。4、公司光伏产业第二、三季度的盈利情况?答:今年二、三季度原材料大幅上涨,光伏产业链就材料端和组件端的企业有所盈利。由于公司光伏产业以出口为主,选择了境外差异化市场,如车棚、大棚、户用光伏电站等特定场所进行拓展,该部分盈利能力与国内需参加招股标的大型电站的组件采购价相对会高一些,从今年1-9月份的经营情况分析,公司光伏产业的利润率在5%左右,高于行业平均水平。5、公司今年组件出货量有多少?答:公司组件今年产能是1.5GW,到年底将拥有3.5GW的内部产能。由于有外协部分订单,预计今年组件出货量会超5GW。6、公司光伏外协订单是否利润会低些?答:外协订单属于轻资产管理,公司会输出管理,以保证外协产品的性能、品质及成本,不同的产品盈利能力也有所不同。7、锂电池今年和明年盈利情况?是否受原材料上涨影响?答:从目前经营情况看,锂电池全年约可实现销售收入8-9亿元,全年税前利润总额约1亿。明年的财务预算还未出,今年投产的1.48亿支高性能锂电池项目原投资公告显示,该项目若达产后能新增年销售收入约8.03亿元,利润总额约1.11亿元。因此,若市场拓展顺利的话,该产业明年收入仍会保持高速增长。今年原材料上涨,公司有进行一定的价格传导,产品单价会上浮,因此新项目实际收入也会超投资公告时预测的收入。8、公司光伏客户情况?如何建销售渠道?答:公司光伏产品以出口为主,公司磁性材料产品本身有许多海外客户,公司通过在海外设立子公司,建立了销售光伏产品的平台,同时会聘请当地专业销售团队、技术人员进行周边国家市场开拓和售后服务。例如在欧洲设立了德国、荷兰子公司,负责欧洲德国、法国、荷兰、卢森堡等地的市场拓展;在日本我们也设立了子公司,有团队专门负责光伏产业的市场拓展。9、相对光伏产能,公司锂电池产能较小,后续是否有扩产计划?答:公司目前做的是18650三元圆柱型电池,以523、622、811为主,未来8系材料比例会逐步提高。现在电动工具、电动二轮车、便携式储能市场已有成效,后续公司将根据市场需求情况择机布局新的产能,并先行评判环评和能评的可行性,具体投资项目届时大家可以关注公司的公告。10、磁性材料产业的增长空间?答:磁性材料行业有别于新能源行业,磁性材料行业市场总量是几百亿级,而新能源行业市场是万亿级的。现在磁性材料行业年均增长率5—10%的样子,随着行业集中度的提升,头部客户订单向抗风险能力强,信誉良好、品质可靠的头部供应商聚集,同时,新应用领域、新产品的出现使得磁性材料需求量增加,因此公司磁材产业有增长,但增幅不会很大,但近几年来公司的收入增长率远高于行业平均增长水平。预计未来几年,公司磁性材料产业仍将稳定增长,但在该模块,不同的产品增长比例会不一样,如永磁行业平均增长幅度相对会小些,软磁和塑磁的行业平均增长幅度会高一些。11、软磁产能后续是否有扩的计划?答:软磁的扩产基本以千吨级为单位,产能不需要扩很多是因为下游市场对软磁产品的要求越来越小型化、高频化、片式化,磁材用量变化不大但对磁性能要求高,因此公司软磁产品虽然需求量在增加,收入也增加,但产能变化不大。12、公司金属磁粉芯与铂科有什么不同?答:差别不大,主要是面对的客户群体不同。公司国内客户开发较少,主要是北美大客户、日立、SolarEdge、Enphase以及部分国内外光伏逆变器的生产商等,后续公司会加大国内开发力度。13、电感器件的收入情况?答:2020年电感器件收入约5000万,预计今年能翻番,明年也将保持高速增长。公司电感产品选择了最难但最有利于公司持续发展的方式拓展市场,我们从头部企业开始拓展客户,由于头部客户的开发、认证周期长,但一旦开发成功,后续起量便会比较大。公司现已进入汽车品类、电脑服务器等领域,今年有着重开发消费电子、安防等领域的客户,每一个客户的认证通过,均会给公司带来新的增量。14、公司业务较多,如何能把每块业务都管理好?未来战略重心在哪?答:公司有着坚韧不拔、力争第一的精神,做一个产业、一个产品就要把它做到第一的信念。首先将磁性材料做到了行业龙头,而光伏产业从2010年便开始介入,前十年均处于稳步发展阶段,期间经历多次行业洗牌,先后仍给公司带来了十几亿的盈利,锂电产业则从2015、2016年开始布局,也是经历一番波折,战略性从大动力转向小动力的效果明显,未来发展空间广阔。“多元化发展、专业化经营”是公司控股股东的发展战略,公司也是秉承专业化经营的策略,公司各业务板块是事业部制管理,各事业部均有专业的管理团队进行相应产业的专业化经营管理,从战略层面来看,每块业务都有各自经营目标、技术研发、项目投资、市场拓展的规划。由于各产业属性不同,光伏和锂电产业近两年的增速会快一些。