信达证券

一、公司介绍

华凯易佰2017年上市,曾为国内知名大型空间环境艺术设计行业综合布展服务整体解决方案提供商。2021年,公司完成对易佰网络的重大资产重组并实施战略转型,对原有空间环境艺术设计业务进行了主动调整收缩,跨境电商业务已成为主营业务。公司从2021年7月1日起合并易佰网络报表,目前跨境电商出口收入已占到公司总收入的99%以上。

公司业务主要分为三个板块。一是泛品业务,指客单价比较低,sku数量众多,品类多且竞争相对较低的产品。公司主要通过亚马逊、沃尔玛、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台将国内制造的高性价比商品销往全球,产品类型覆盖较为广泛,主要品类包括家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容、户外运动等。泛品业务一直是公司运作最成熟、规模和效益最突出的业务,在公司发展中起到了“压舱石”这样的作用,每个月为公司贡献稳定现金流。目前泛品业务已经处于稳定发展、精耕细作的时期,泛品营收占跨境电商出口业务的85%以上。二是精品业务,是公司加强跨境电商品牌化运作的新尝试,通过消费市场研究及品牌创新,创建高溢价的自有商品品牌,也是中长期发展的重要着力点和利润增长点。精品指客单价相对较高、品牌属性强、在研发方面有所投入的产品,目前主要品类是厨房家电、智能家居类、宠物用品等,目前精品营收占跨境电商出口业务的8%左右。三是综合服务平台业务——亿迈,简单可以理解为我们依托自身在泛品类业务中长期沉淀的供应链资源和信息系统优势,为其他中小卖家提供全方位的跨境电商业务服务,包括供应链服务、物流服务、数据化运营管理、一站式跨境服务培训等,营收占跨境电商出口业务的6%左右。公司销售目的地集中在欧美国家,欧洲各国合计约50%,北美约30%,其中美国约20%,东南亚国家约5.5%,日本、澳大利亚等国也均有销售。公司的核心竞争力体现在两个方面,一是在产品开发方面坚持蓝海开发策略,选择市场需求稳定且相对冷门的细分领域,多平台、多品类经营,在深耕亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等主流第三方电商平台的同时,积极在新兴第三方电商平台开设网店,涵盖英语与小语种地区,囊括发达和发展中国家市场,不存在依赖特定平台的情况。二是公司自主研发信息化系统,具备智能刊登、智能调价、智能广告及智能备货等功能,可实现精细化管理,大幅加快公司库存周转率,有效提升运营效率。近年,公司产品的毛利率和存货周转率均保持较优水平。

今年前三季度,公司整体营收30.59亿元,净利润1.44亿元。公司从去年三季度与易佰网络进行并表,今年以来季度净利润保持环比增长趋势。易佰网络2022前三季度销售净收入约30.38亿元,因去年上半年因海外疫情行业处于红利期,业绩基数较高,今年同比下滑约19%;扣非后净利润约1.80亿左右,同比增长约6%。今年前三季度,公司经营环比改善趋势明显。泛品业务前三季度营收平稳增长,利润改善明显;精品业务因去年基数较低,今年增速较快,预计四季度可以实现当季盈利;综合服务平台采取轻资产运营模式,处于盈利状态,目前合作商家近120家。公司整体经营利润率提高,主要原因为海运费下降,毛利率水平提升;海外仓业务压缩,海外仓库存已降至较低水平,仓租大幅减少;公摊费用及人力成本下降,有效实现了降本增效。目前,公司的现金流充裕,三季度季末现金及理财约6.83亿元;存货规模健康,截至三季度末,存货约6.4亿元,目前海外四季度销售旺季,存货规模稍有提高。

今年,跨境电商行业持续回暖。一是海外通胀连续两个月超预期改善,有助于海外消费逐步回暖,对零售行业有积极影响。二是美国刚需消费保持韧性,线上零售稳定增长,海外市场电商渗透率有望进一步提高。三是亚马逊推出了“账户保障计划”,对过往简单、粗暴的封号行为进行了适当纠偏,此举大大缓解了卖家担心账号随时被封的恐慌情绪。公司会继续安心经营、合规经营。四是海运费下降,对比去年同期,今年的海运费已下降60-80%左右,公司运费占销售净收入比重下降2%-3%,对毛利率改善较大,预计明年有持续下降的空间。五是汇率波动,今年汇率波动整体情况对出口企业更加友好,公司去年汇兑损益亏损约4100万,预计今年有可能实现汇兑正向收益。

二、互动提问

Q1.请问公司在整个跨境电商行业中的市占率水平?有哪些竞争对手?

回答:整个跨境电商行业规模庞大,我们无法谈及自身的市占率,行业中的卖家也非常多也非常分散,各家的规模体量不同,销售品类也有区别,我认为不构成直接的竞争关系。

Q2.预计未来泛品业务的发展规模如何?

回答:去年整个行业的发展呈现“前高后低”的态势,即去年上半年还处于受疫情红利期,销售情况较好,下半年行业调整开始回落。今年则处在一个逐步修复的过程中。泛品业务今年的整体营收可能不及去年,但单看今年下半年的销售情况应该可以实现同比增长。预计明年通过品类扩张、拓展新兴市场,泛品可实现10%的增长。

Q3.如何扩大泛品业务的销售规模?是否会通过布局TikTok或站外投广等方式?

回答:公司泛品业务主要集中在亚马逊平台,占比在85%以上,公司会采用稳健的发展方式来扩大销售规模,例如通过扩充产品品类和销售目的地等方式。

Q4.入驻亿迈平台的卖家是否会与公司自身形成竞争关系?

回答:不会,入驻亿迈的卖家目前的经营规模都比较小,不会与公司构成直接的竞争关系或造成太大的压力,并且公司会对入驻的卖家进行筛选,销售的品类有所差异。

Q5.亿迈平台的推广方式?如何发展客户?

回答:会通过线上与线下结合的方式进行推广,比如通过抖音推广、同行推荐、各省市跨境电商区园、跨境电商协会推广的方式让更多的卖家认识亿迈。

Q6.目前大家最担心的还是明年美国的经济衰退,公司如何看待海外大环境的变化?高通胀是否利好高性价比的商品销售?

回答:公司目前的业绩规划都是基于海外大环境没有改善的背景下设定的。公司注重长期的现金流管理、运营质量和运营效率的,不单只看发展规模和速度。即使行业没有改善,也会通过自身的经营韧性和核心竞争力来实现业绩。公司销售的泛品客单价较低,选品侧重需求稳定、竞争程度较低的细分类别,抗周期性强,目前来看是符合海外消费需求特点的。

Q7.公司如何管理库存?产品是自己研发还是供应商提供?

回答:公司是通过自研系统中的智能备货功能与人工相结合的方式来管理商品备货和周转的。智能备货系统会综合考虑每个SKU历史销量及预期未来销售趋势,结合实时库存量、预计到货、供货交运周期、物流时效等影响因素,自动输出采购、调拨、发运等指令建议并传输至其他系统模块,指引人员执行指令。产品是直接通过供货商采购,某些产品会根据需求在包装方面进行改进。

Q8.四季度销量是否会加速增长,原因是什么?

回答:第一是季节性原因,四季度通常是跨境电商海外销售旺季,会迎来“黑五”、“圣诞节”等节日,销量会有明显提升。二是行业的修复,对比去年四季度,今年整个行业都有所修复回暖,可以体现出较强的韧性。

Q9.品类扩展是如何规划的,现在有哪些新品类的布局?产品的更新频率和退货率?

回答:目前有布局服装品类,但规模还比较小。我们的泛品品类覆盖比较广泛,也不断地在扩充SKU数量,这是一项长期的工作。新品一直保持不断上新的节奏,成熟的、销量较好的老产品也在一直销售,淘汰率不会太高,退货率在8%左右。

Q10.公司会通过刷单刷排名的方式去推广产品,将搜索排名做到前几吗?

回答:去年亚马逊的封号事件大部分针对刷单刷评的卖家,我们属于泛品类跨境出口电商企业,SKU数量众多,产品客单价较低,通过刷单方式提升收入规模和商品排名不具有必要性和经济性,不会通过这种方式推广产品。

Q11.公司产品的毛利率在40%左右,服装类卖家毛利率在60%,差别较大的原因是?

回答:因会计准则调整,公司自2021年1月1日起将运输成本“尾程运费”从“销售费用”重分类至“营业成本”,而此前年度计入销售费用,导致毛利率从60%左右下降到40%左右,目前毛利率处于正常水平。

Q12.公司做精品业务的初衷是什么?

回答:精品业务是公司加强跨境电商品牌化运作的新尝试,通过消费市场研究及品牌创新,创建高溢价的自有商品品牌,也是中长期发展的重要着力点和利润增长点。公司在去年行业动荡期间整合了拥有丰富精品业务经验的团队,产品品类优先涉足客单价相对较高且竞争程度较低的细分产品领域,也可以作为对泛品业务的补充。

Q13.与同类型平台相比,综合服务平台的优势是?

回答:区别于其他平台只能提供部分服务,我们依托自身在泛品类业务中长期沉淀的供应链资源和信息系统优势,可以为中小卖家提供全方位的跨境电商业务服务,包括供应链服务、物流服务、数据化运营管理、一站式跨境服务培训等,可满足不同发展阶段的卖家的差异化需求。

Q14.如何看待行业品牌化的发展,公司是否有相应规划?

回答:我认为品牌化是很好的发展方向,但并不是每个企业都只有品牌化一条路走。每个消费层级的需求都是客观存在的,泛品在每个地区都能畅销也是客观合理的,公司的泛品业务也实现了长期稳定发展。当然,公司也在做品牌化的尝试,未来仍会以产品质量和销量为核心。

Q15.公司在内部管理方面的融合情况?

回答:首先,公司已实施战略转型,对原有空间环境艺术设计业务进行了主动调整收缩,一心一意经营跨境电商出口业务。其次,公司在发展战略方面高度统一,内部的管理层也实现了高度融合。