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一、公司情况介绍2022年半年度,因上半年疫情原因供应链及物流影响较大,公司业务受到较大不利影响,收入与去年同期基本持平,营业收入22亿,同比去年同期增长3.89%;同时因公司自主品牌集中升级,新品开发费用骤增,半年度净利润8,280万,同期下滑6.88%;归母净利润7,308万,同期下滑7.13%。相关财务指标变化较大的主要是经营性净现金流指标,净现金变化的主要原因为受疫情影响导致客户付款的帐期变长以及存货储备增加占用资金较大所致,随着疫情因素的缓解,后续将逐步缓解。在公司四双战略的指引下,公司多业务、多品牌、多品类、全渠道布局效果初步呈现,在疫情影响和市场变化下,注重长期健康、稳定发展。自主品牌方面,各品牌升级稳步推进,大水滴升级初见规模,小迷糊、御完成消费者触点及产品升级,御泥坊产品逐步焕新中,与江南大学共同自主研发的小分子玻尿酸微800次抛精华,逐步开始放量,这个产品从原料到规模化的生产,然后到具体的产品推向市场全链路已经跑到了最后一个链路,且最后一个链路即将被验证,目前消费者、达人评价很高。代理业务方面,深化CP模式,继续强化品牌孵化和溢价能力,提升全要素、全渠道的运营能力,保证我们代理业务与品牌之间良好的粘性,保持稳定、持续的增长。近期公司收购了法国高奢品牌EDB、PA中国区业务的收购及法国总部的投资,并于近日将水羊智造基地正式开始投入使用。水羊智造总占地面积达160亩,总建筑面积约18万平方米,配套生产车间、全自动立体仓库、辅助车间、科研楼等,是一个集研发、设计、生产、物流等于一体的智能生产基地,可以生产整个流程、整个体系打通,全程实现管道化、系统化、无人化生产,智能一体化运营。目前,水羊智造已与江南大学陈坚院士及其团队合作成立了联合研究中心,共同产出了包括小分子量透明质酸(俗称玻尿酸)、四氢嘧啶(俗称依克多因)等强功效原料。未来扩建达产后预计40亿产能。水羊智造的投产将有利于公司研发硬件、软件实力的极大提升,以及在工艺优化、生产管理等方面提升效率,并更好的通过产品与消费者产生链接,助力公司更加了解、更快反应市场及消费者的需求,以及未来个性化护肤解决方案。二、重点问题介绍1、关于EDB的价值。大家可能对收购价值的评估还有点差异。收购EDB我们看中的是品牌价值,它最大的价值是在于高端价位段里的定价和议价权,这是品牌核心的价值,背后是因为日法混血的品牌基因以及法国贵族创办的品牌文化基因,这都是对品牌溢价能力的支撑。另外是其具备全球高端渠道的渠道能力,可以给今天的水羊带来国际化的能力。因此,我们更在意的是它的品牌价值、渠道价值和国际化价值。EDB2021年报表营收约2000万欧元,利润500多万欧元,因为我们本来是代理商,收购之后水羊将享有双重收益,出货折扣带来的杠杆效应也将增加营业收入、利润。目前EDB已经完成交割,我们预期从今年四季度开始将为公司贡献营收和利润的贡献,且未来保持良好的增长趋势。原因在于一方面前几年公司投入了很多品牌宣传,暂时还没有产生什么利润;而另一方面因刚交割完成,仍部分库存需要消耗。因此,EDB除了我们认为最重要品牌价值、渠道价值、国际化价值之外,未来财务价值也将超过现在的预期。2、关于工厂的财务影响。想跟大家沟通的是,第一我们在过去已经有多年开工厂的经验,只是以前的工厂规模比较小,但我们具备6、7年的工厂管理经验,而且今天工厂的核心管理团队也在公司沉淀了6、7年,是一个成熟的团队;第二从工厂试运营接近两个季度的数据来看,从财务角度预期工厂今年微亏,对利润的影响不大,明年实现工厂的正常运转可能会挣一点点钱,所以尽管目前工厂投资规模比较大,但整体是很先进的,未来的正向影响值得期待。3、关于为什么我们花这么大的精力做研发,做产业链,做基础设施的投资的意义。首先,我们认为美妆产业的核心是品牌价值的竞争,品牌价值竞争背后的核心是研发和产品的竞争,基于对行业这个更深度的理解,我们做出了相应的战略选择,这也是为什么几年前没有选择追逐流量风口的原因;其次,只有产业链的深入投入,才有可能做到有护城河的研发和产品,品牌的一时兴起如果背后没有深度的产业链投入、没有研发和产品的护城河,将很难长期被消费者认可,这仅仅只是营销手段而已;再次,过去几年我们对产业链、对基础设施做了大量的投入,已经实现了从原料研发、配方研发到生产、到多品牌再到销售,对整个产业链的每个环节都建立相对体系化的能力和深度理解能力,以及在深度投入方面带来的门槛和协调能力,成为了具备相对深度护城河的头部企业之一,这样能让水羊从大量国产品牌的竞争当中,走向只需要与几家头部企业竞争的格局里。同时,我们也认为未来几家头部企业在战略、战术、组织的能力上都会各有特色,而现在的水羊已经进入到一个能相对与头部企业去做差异化竞争的阶段。4、关于研发投入的方向。前段时间公司举办了首届水羊科技峰会和工厂投产仪式,希望能传递水羊企业品牌,一个科技驱动的品牌、一个供应链深度赋能的品牌,未来这个企业品牌也将持续打造它的科技属性。目前水羊智造基地的智能化程度、数据化程度和个性化定制能力,应该是国内非常领先的水平。这并不是说一定比头部企业绝对优秀多少,而是因为水羊智造基地是最新建设出来的,吸取了前者的经验,在这个阶段数据化能力、个性化能力是优于早期建设的工厂的。而在数据化、个性化竞争能力的基础上,背后是对研发的持续投入。一方面在原料和工艺的研发上面,我们会持续的加大投入:这其中一部分会由院士带领的团队做相应的原料研发、基础研究;另外一部分也会组建更多的博士工作室做相应的基础研究。另外一方面是配方研发,配方研发目前将搭建一个大的研发中心,然后组建以细分品类为中心的研发中心,包括目前已经组建的面膜研发中心、精华研究中心、洁面研发中心等多个细分品类研究中心,这样的优势是在于一个团队专注在做一个细分品类的配方研发,可以把配方做得更好、做到更极致,在此基础上同时做AB盲测竞研,产出更有竞争力的产品。因此,从原料、工艺、包材、配方再到生产设备的改造,这样全链路打通后,通过在研发和产业链上的智能深入投入,我们可以实现独特工艺和独特产品的生产和上市,这也是我们全链路去做深度研发、深度投入的原因。5、关于品牌升级的情况。我们在做品牌升级的过程当中,正好碰上了整个疫情。疫情的影响一方面是会影响一些独特原料供应的速度,另外一方面确实没有预期到上海长时间的封城,包括现在其他城市陆续的静默式管理。在这样的背景下,品牌升级在速度上的挑战超出了预期。到目前为止,公司整个品牌的升级基本上大部分已经告一段落。大水滴的第一阶段已经取得了阶段性成果,到目前的交易额已经超过了过去历史上最好的成绩;小迷糊升级的第一批产品已经上线,目前在做局部测试,大家对其“年轻肌年轻力”的定位,有着不错的反响,目前正在做深度测试;御升级后的男士定位在定价和品质都发生了本质变化,目前也是在进行测试阶段;御泥坊目前是水羊的品牌之一,但并不等同于水羊,因为它的体量较大所以升级花的时间较长,一方面因为疫情影响,另一方面在升级过程中也是对组织的挑战和调整的过程,在这个过程中,我们对御泥坊的包装、产品设计进行反复打磨,目前已经有7款新品升级上市。目前御泥坊的产品体系依据“春江花月夜”来进行,“春江”体系,是与人生中见天地的结合;“花月”体系,是与人生中见众生的结合;“夜”体系是见自己的结合。通过“春江花月夜”的体系,见天地、见众生、见自己是我们对盛唐文化和人生过程的理解。目前御泥坊微800是“夜”体系内的,这个体系主要是抗衰、抗敏,是高端的系列,从高端系列着手升级,是希望获得消费者对御泥坊的重新认知,这个过程相对是会更艰难的,但是也代表我们把御泥坊从普通大众的形象提升至一个更高形象维度的决心,目前该款产品在抖音渠道已经得相应验证和进展,无论是在达播还平销上都已经得到了非常好的数据反馈。当然在多品牌同步做升级的过程中,也带来了一些阶段性的影响,大规模的上新,新品开发费用骤增。每一个新品都需要完成第三方功效测试及备案,新品成本在增加;且每一个成功上市的新品,背后都有多款研发的竞争和淘汰,但每款产品的研发成本必不可少。一款新品的综合研发费用预计超过400万,而目前三季度仍预计会有大量的新品上市,但阶段化完成升级后,新品开发费用将不再高频增加。6、关于疫情对我们的影响,我们如何看待行业疫情对我们的影响确实是很大的,我们的大概有10%的销售是来自于上海这个城市,上海封城两个月对我们整个第二季度的冲击很大。同时第二季度不仅只是上海封城,第二季度高峰的时候,全国有118个城市不能发快递,现在依然有部分的城市不能发快递,那就没有产生相应的销售。线下来看,我们的线下本来是在高速增长,但上海的屈臣氏、沃尔玛、所有的大卖场疫情期间也关了两三个月,这个对我们也是有冲击的。今天我们国内美妆行业几家头部企业,客观上来讲,如果没有疫情,他们的业绩会比大家想的好更多。疫情对行业中腰尾部的品牌的影响其实是非常大的,只是说腰尾部品牌分两类,一类是直接趴下的,另外一类是创业公司没有去细化算账,还认为自己做得不错。而今天水羊刚好在中间,我们确实在单个品牌市场上面还没有像其他的特别是头部的品牌一样,有那么强的本来可以保持百分百以上增长的能力。但同时,我们认为自身是有非常不错的抗风险能力的,因为我们有了多品牌,从另外一个维度上来看,我们在做抗风险的策略。多品牌让我们有很好的弹性去消化整个疫情带来的冲击。但另外一个角度我们也想跟大家沟通的是,疫情对大家的影响是非常短暂的,只要疫情是确定的是稳定的,只要大家的预期确定了,只要快递能发货,我们还是对整个市场持非常乐观的态度,整体来讲叫谨慎乐观。因为能消费美妆的消费者,他的收入不会短暂受到疫情的影响,而一定会是持续消费。今天我们的消费为什么受到影响?本质最大的原因来自于封城和不确定性,因为封城交易的物流路径以及部分源头的供应链被切断,比如二季度我们大水滴的某些原料,有些产品的加工,当时是放在上海的;VAA卸妆膏的生产也是放在上海,所以上海一封城对整个供应链有一定影响,对终端的发货有非常大面积的影响,当然对消费者阶段性的预期不稳定也有影响。所以其实我们认为只要疫情的预期可确定,消费美妆趋势是非常好的,我们依然非常乐观。我们做了大量的消费者的访谈去验证了这一点,也有很多的品牌的数据验证了这个趋势。二季度疫情的趋势确实比我们预期的要差,各地的封城的举措确实是不停的,超出了我们的预期范围。在今年上半年沟通的时候疫情刚开始,上海疫情刚开始不到一个月,我们说如果疫情能马上结束,今年的股权激励目标是不需要调整的。那现在我们也想跟大家沟通,确实疫情的反复长期的不确定,长期全国总是有部分的一些主要城市在做封城或静默式的管理,造成物流的无法送达,所以在股权激励目标上,我们内部也在讨论考虑调整的方向。如果我们未来确定做调整,会与大家做沟通。最大的不确定性是疫情到底预期会怎么样,我们也在观察和讨论。三、主要问题及解答1、大水滴品牌升级后的最新表现如何?对于小品牌的减亏和扭亏规划?答:大水滴品牌,我们现在看到它的趋势是非常好的。大水滴、小迷糊等新锐品牌目前都处在相对亏损和投入的阶段,如果长期要亏怎么办?现在我们也想解答一下,这里面就是对市场判断的一个差异问题。之前我们确实没有考虑到疫情会持续三年,所以对多品牌的投入非常坚定,而多品牌战略是非常清晰和坚定的。假如疫情依然有不确定性,我们在新锐品牌的培育和投入上可能会做阶段性的取舍。在经过一到两个季度的投入,如果有些品牌依然不能实现扭亏为盈,我们会考虑先放一放,不再做投入,以减少它对公司利润的影响,并且会做战略的调整,把主要的精力放在御泥坊和EDB这样更大规模、更能贡献利润的品牌上来。当然我们也希望疫情能够马上结束,然后经过一到两个季度的投入,能有更多的品牌为公司贡献利润,这是我们最想看到的状况。2、御泥坊目前升级的进展?以及下半年的发力点?答:今天大家应该已经看到了微800玻尿酸次抛精华在发力,最近的销量也是不错的,接下来还将会有更多的新品上市。整个御泥坊到目前为止已经上了7款新形象的产品,往后每个月都会有新形