华泰证券,华安基金

一、公司基本情况介绍:公司目前形成"化工、交通"两大领域三大主业的业务格局:包含橡胶制品产业、化纤产业、可降解塑料产业、轨道交通产业。轨道交通产业生产基地位于"珠三角"、"长三角"以及国家"一带一路"沿线所覆盖的云南省、四川省等省份。橡胶制品产业生产基地和化纤产业生产基地均位于三门县内。2022年1-6月,公司实现营业收入18.98亿元,同比增长29.45%,实现归属于上市公司股东的净利润9494.8万元,同比增长3.54%。一、目前公司BDO项目相关进展情况怎么样了?公司在内蒙古乌海市设立内蒙古三维新材料有限公司,建设90万吨/年BDO及可降解塑料一体化产业链项目。项目一期建设30万吨/年1,4丁二醇(BDO)、10万吨/年可降解塑料PBAT、6万吨/年高端聚醚材料PTMEG、60万吨/年甲醛装置、配套36万吨/年乙炔原料(电石)联合装置。为确保顺利实现2023年5月中交的目标,公司已经调配精干人员,并公开招聘数十名实践经验丰富的专业人才,组建由总经理牵头的BDO一体化项目管理运营团队,自3月开工以来,项目团队扎根施工现场,在设计、技术谈判、采购管理、工程施工等方面任务层层分解,责任压实到人,进度定期汇总,随时查漏补缺,并最大限度利用总包单位在技术、管理等上面的专业优势,全力以赴按照计划有序推进。截止到8月底,主要功能区域施工已达主体结构,基础部分基本完成。BDO、电石以及动力站等环节的核心装置设备招标、采购工作也基本完成,部分非关键设备或辅助设备的采购工作也在按计划推进。公司也在积极推进二期项目所需能耗指标落地相关工作,目前已经完成资料申报,等待政府审批。为进一步提升产品成本控制力,公司经过努力,可新增建设50兆瓦背压式汽轮发电机组一套,在满足一期项目全部蒸汽需求和部分用电需求的同时,还能够"减量化、资源化、无害化"处置生产过程中的污泥两万余吨。二、目前市场传闻BDO未来新增产能较大,实际产能怎么样,未来需求情况如何?由于下游PBAT、NMP及氨纶新增需求快速增加,所以去年以来宣布建设BDO的企业很多,统计规划产能要超过2000万吨了,但据我们了解,近两三年内,实际能投产的产能会远远低于这个数字。这可以从两个方面验证:1、开工必备的环评批复。综合各地环保公开信息,截止到8月底,取得环评批复的产能还不到两百万吨,部分产能在环评过程中,超过60%的规划产能都还没进入环评阶段,也就不可能开工建设。2、综合业内各方面信息,目前已建和在建的产能不到200万吨。综合两种渠道测算,考虑新产能18-20个月的建设周期,BDO实际可新增产能有限,且受制于当前BDO价格触底,行业平均触及盈亏线,预期许多不具备上游配套优势的企业将放弃投资计划;而一旦新增产能释放后,得益于工艺路线、设备优化带来的成本优势,原有老旧产能尤其是海外产能也有可能关停,由此带来市场空间尤其是出口替代空间,因此未来BDO供需格局仍可维持乐观预期。三、公司对于轨交业务板块后续的重心和方向在哪里?我们考虑从以下几方面发展轨交业务:1、推动现有区域的新订单落地:公司现有的生产基地包括广西、广东、云南、四川和浙江,基本可以覆盖长江以南以及西南、西北片区的市场。这些区域接下来还有很大的市场,比如成都接下来成德线、成眉线又将启动180公里左右的建设,预计成都第五期轨交规划也要上报,同时,广西、浙江等基地也继续开拓周边的高铁、城铁订单。总之就是继续在我们的现有区域加大订单获取力度。2、继续丰富产品品类,提升订单产值:目前我们主要产品包括管道片、轨道板以及轨枕等,部分项目也会打包提供一些扩配件、减震用品等,我们现在也在争取更多的这种打包式订单,为客户提供一站式的供应服务,从而提升订单产值,实现增收增利。我们也在和客户共同探索,也希望远期能够依托我们在混凝土制品领域的经验和产能,尝试更多轨交领域的混凝土制品,如桥梁、站台等,从而实现规模的快速增长。3、复制"成都模式",开拓新市场:四川三维是我们与成都轨交集团成立的合资公司,运行一年多以来的成效还是很明显的,这种专业分工、强强合作的方式我们总结为"成都模式"。接下来我们也会大力推动"成都模式"的在其他区域的复制,尤其是在我们目前尚未布局的长江以北,很多城市也有轨交规划,所以我们现在也在积极开拓,希望通过这种合作的形式快速的进入新市场,从而实现轨交业务的新增长点。4、携手央企,参与海外轨交建设:高铁已经成为中国制造的一张名片,我们今后也将跟随中国高铁走向海外的步伐,以"成都模式"为模板,积极与央企合作,与海外政府合作,参与到海外高铁建设中去。