华泰证券股份有限公司,国信证券股份有限公司,个人投资者,中泰证券股份有限公司,招商证券股份有限公司,中国国际金融股份有限公司,广发证券股份有限公司

一、2023年度暨2024年第一季度业绩和业务情况介绍

公司2023年整体收入526.16亿元,同比增加43.44%,利润扭亏为盈,归母净利润1.17亿元,归母扣非净利润1.50亿元,经营活动现金流6.33亿元。2024年第一季度收入157.82亿元,同比增长61.47%,归母净利润8,232万元,归母扣非净利润7,989万元。

二、交流沟通阶段

问题1:公司管理层在多次的分享中都提到了AI技术对营销行业的营销,公司也推出了BlueAI1.0版本,还有虚拟现实相结合的中轴线项目,但是对于普通的投资者来说,这些过于抽象,管理层可否介绍一下有哪些营销场景与AI技术结合后产生新的商业模式?

回答:关于AI和业务的场景结合,有以下四个方面:第一个场景,整个营销的内容生产,包含了从文案、图片、视频,人工调优比例在前半年能够占到60%-70%,现在主流的营销生产内容,人工调优的比例已经降到50%以下,未来我们的目标也很明确,随着多模态以及AI技术的成熟,公司希望AI原生的占比达到70%至80%,人工调优的比例占比为20%至30%,这样对效率和生产力是很大的释放,随着AI技术的进步和迭代,生产力也会随之迭代。业务场景在内容和生产方面,不会随着大模型的进步而被迭代掉,大模型越领先,AI基础生态越好,我们受益越多。

第二,营销洞察环节,过去,每位工作人员为客户提供方案,包括优化的过程中,需要大量的既往数据,例如,靠互联网的爬虫技术或购买报告,用人工的分析得到的结论;现在AI介入后,我们叫AI解决方案,可以在几分钟完成过去几个小时甚至几天完成的事情,而且对产出报告的精准性,指引性,可应用性会更高。

第三,我们现在尝试比较多的,也是带来商业模式改变比较多的,类似于我们正在尝试的生成式网红,生成式社区营销,生成式KOC,随着生成式AI的爆发,一名员工可以维护十个以上的社区,大量的社群KOC都可以用生成式评论,来回答或完成引导,甚至可以形成重复性的购买,这就是生成式KOC、生成式客群,未来一定会发展成生成式网红。这部分公司的收入增长很快,毛利率也比较高,可以做到60%-90%的毛利率区间,核心原理是利用了生成式AI自然语言生成式的交互模式,再加上智能客服与智能评论,以完成回答及引导。蓝色光标2024年的重点,在过去降本增效全员应用AI的基础上,更多的孵化类似这样的原生商业模式的出现,在商业模式上也是比较具体的应用场景。

第四个应用场景,多模态现在的进展比较快,视频图片和文字的结合,公司现在在做很多视频的原生应用,互联网时代的数据获取方式是靠地理位置、兴趣标签、购买记录,用一种逻辑判断和逻辑回归的方式,通过算法推荐,其数据搜集逻辑以及使用逻辑是不具备生成功能的,这是过去在判别式AI数据时代的数据逻辑。在生成式AI的时代,它的视频逻辑完全不一样,我们现在一方面正在用API接入更多数据,同时也在做很多基础建设,包含以下几个层面。

第一层面,蓝色光标过去20多年形成的视频素材用AI的范式重新标签化,标注,切成AI范式视频碎片,放在行业模型里,图片类的、文本类的,方案类的也都在同步进行。生成式AI一切的源头核心,是对语义的理解,或者对视频的理解,视频语料切片的方法,AI能否精准的理解和捕捉受众所需的内容,决定了AI能否产生创造新的内容;素材或者数据切的越精准,未来的十万条视频可以诞生一百万条视频,视频的质量也会越高。类似这样数据的积累包括基础建设的积累,公司现在做的非常多。

最后一个层面,是公司内部的组织模式,除了刚刚谈到两个层面,公司会继续强调全员对AI的使用,同时用AI创造更多的收入,用AI创造更多的案例。

现在受困于AI营销闭环最大的障碍是在于两类技术的瓶颈,第一,现在AI实时生成的质量还不够稳定,对于一些高品牌的客户,或者有品质要求的客户,或者说和人文相关,生成的质量还不够稳定,但是这个问题通过大模型的迭代一定会解决。第二,实时生成创造的时间比较慢,如果做到两到三秒之间,才可能对未来产生比较大的冲击。从质量的不稳定以及时间的不稳定,走向稳定,需要一定时间能够突破,以上这些环节是我们未来的重点。

问题2:AllInAI,AI2战略已经逐步深入,还需要多长时间,通过AI技术或者通过AI生成式内容可以给公司带来更大的利润提升?

回答:短期过于追求AI的利润是不科学的,因为AI技术迭代较快,可能会丧失长期的机会,但是短期数据来看,目前看到的以AI为驱动的案例,平均毛利率都非常高,大概在50%-90%之间,但这个数据有一定的欺骗性,因为还没有形成营销闭环,如果单独把营销的洞察环节或者内容生产环节里的成本和时间效率对人工的消耗大大降低,看起来在单一节点上的利润比较高,但是它的收入规模化会遇到挑战,公司未来追求的,希望AI驱动的收入能快速到10亿体量,未来再到50亿甚至100亿的体量,这是AI规模化收入,而且是真正的AI原生驱动的,是第一个比较重要的。

第二,基础建设,AI原生的数据切片,如果我们不去做,而是追求短期毛利率的提升,一定有比较大的成果;但从中长期来看,这样做会没有竞争优势,没有所谓的技术壁垒。公司现在正在尝试做一些有技术壁垒的事情,利用我们目前的优势,在几百亿的规模,甚至千亿规模的同时,用AI提升我们的科技含量,形成一定的技术壁垒,那个时候的蓝色光标才会发生根本性的变化,或者说底层逻辑才会完全不一样。

现在离最终的目标有相对比较长的路,路径和方向我们看的比较清楚了,而且客观的说,我们拿到了在开源模型包括OpenAI的闭源,在营销行业,还是比较领先的。

用更长一点的视角再展望一下未来,视频和多模态模型的成熟,尤其是Sora的到来,与蓝色光标场景的结合度越来越广,客户的结合度也越来越广,而且从客户层面看到这个趋势,客户愿意加入到数据化共建中来。关于AI数据隐私和图片法律权限的问题,我们现在在做视频切片,图片切片的过程中,原生的数据源,除了我们自己内部过去积累的素材库,我们会给客户要很多原生素材,基于这些原生素材,放到大模型里面,让它重新理解和生成,在法律层面来讲,它的风险会小很多,所以我们看到很多客户共建的过程会越来越多。

问题3:公司第一季度收入高速增长,出海增量的来源以及未来增长趋势?一季度综合毛利率下降的原因?

回答:出海业务未来的增长,有以下三个趋势,第一,粗放出海时代已经结束,粗放的时代包含以移动互联网为核心的游戏、应用,或者草根电商。后续会看到配套式的电商出海,包括拼多多海外版等,真正意义上从物流到品牌、价格以及本地化运营,配套一体化的出海,与过去的出海逻辑也不太一样。

第二,投放会越来越细分,细分到很多企业不再追求片面的全球市场的统一投放,会越来越聚焦到细分市场。例如聚焦到美国市场,非洲甚至拉美、中东市场,尤其现在的中东和亚太市场,沙特、日本、韩国、越南,很多经济复苏,趋势还是比较明确的。

第三,越来越多的品牌出海,包含两个部分,一是原来不做品牌的企业,现在开始做一些ROI导向没有那么严重的生意,比如追求做一些品牌内容,这对蓝色光标来讲是一个比较大的机会。为什么我们的员工会走向本地化,是因为越来越多的企业会给公司提相应的诉求,例如:出海企业客户的品牌开拓到某个市场,蓝标的员工能不能陪他们过去。这个诉求在过去是不需要,因为公司只是需要做投放,在谷歌上拿到一个用户数据或者拿到购买数据就结束了,但是现在,越来越多的企业追求的是品牌效应。第二个品牌效应类似于中国电动汽车的出海浪潮,大家都把电动车出海作为核心战略,现在在中国国内越来越卷的情况下,出现了两个很鲜明的特点,第一个特点,大家都把出海作为第二增长曲线,尤其是主流的大型企业,特点非常明显。第二个特点,随着国际局势的不确定,对我们获客的成交时间和效率上提出更高的要求:时间缩短,效率提升。现在随着政策环境的不确定性,出海是配套性的组合拳,不用再担心海外没有美金的储备,不用再担心海外没有成熟的法律主体,不用担心有没有想清楚政策风险的影响是什么,对于我们的获客效率是有比较大的提升,是我们未来的增长点之一。

目前出海业务整个市场已经到两千亿人民币左右的规模,未来还有很大的增长空间。包括我们现在正在孵化的美国的APX平台还有联盟营销,基本上能做到60%以上的净利润,这是基于海外的流量结构。出海业务,海外的流量结构是所有的大平台加在一起只有70%左右,另外30%是我们可以创造比较大的利润空间。

未来的返点结构,会做比较大的调整,所有的头部客户的返点效应会进一步衰减,利润会进一步变薄,腰部客户是利润的核心来源,腰部和尾部的海外流量也是利润来源,我们会往这两个方向做转移,还有两三年比较快速增长的时间点,我们在这两三年的时间点里,要快速的继续增长,同时实现收入结构的变化,客户结构从头部客户向腰部客户转移,流量结构从头部流量向腰部和尾部流量转移,主要是通过平台赋能,中间再加上把握住AI海外大模型的土壤。

中国企业出海走到一个巅峰的时刻,未来还有几年的红利期及快速发展的阶段,所以不用担心这一块的业务规模,更重要的是公司要建立起新的竞争能力,这是我们未来两三年核心要做的工作,毛利率基本稳定,出海业务的毛利率,从一季度的数据来说并没有下降,还是比较稳定的。国内的数字广告代理业务整体增长比较快,一季度的数据,很大一块也是因为这个部分,要比去年增长了很大的比例,过去蓝标给大家更多的印象是所谓的公关公司,尤其在国内的业务上,其实我们现在与腾讯、字节,公司已经是他们前几名的代理商了,在国内的数字广告代理,蓝色光标现在已经是第一梯队,今年我们还会持续在包括小红书、B站等平台上发力,这一板块增速可期。中国的互联网数字广告,大概是一万亿左右的盘子,公司去年大概一百多亿,整体市占率并不高,所以还有巨大的发展空间。

问题4:公司的华夏漫游之中轴线可能在5月内测,这个产品的体验是怎样的,以及公司后续是否有其他可以期待的AI+xR的数字文旅产品?

回答:华夏漫游之中轴线公司从去年开发,春节前在北京办公区进行内测的项目,目前在公司内部250平米左右的空间里,头戴VR设备,进行走动沉浸式探索的文旅产品。戴上VR眼镜后,可以看到实景还原北京鼓楼的场景,包括何为北京中轴线的介绍。北京市文物局的相关领导来公司考察,对这个产品给予了充分的肯定,目前公司正在北京寻找合适的场地,初步规划将在北京首都博物馆和北京鼓楼、后海等地做落地运营。我们内测的产品技术已经基本完成,下一步将根据具体场地面积,做场地的布置与调试,预计在今年暑期正式推向市场,开始市场化运营。

华夏漫游之中轴线项目从今年2月份内测开始,吸引来了大量各地方文旅局包括地方政府的相关领导,进行产品体验,均表现出了对产品新颖的数字结合,xR+AI的形式有很大的兴趣,目前除了中轴线项目,公司还在同时制作很多项目,例如剑门关的VR项目,最晚8月份将落地到剑门关的景区做运营,公司也在开发制作兵马俑的内容,最晚在十一之前,八九月份的时候可以运营。

这一产品在中国行业内,至少领先行业伙伴几个月的时间。主要的价值在于大空间计算及定位,在两百平米到一千平米的大空间可以实现自由探索走动观影体验的过程,这个技术的核心是结合了xR技术,也结合了AI虚拟人,文本输入,包括未来的手势互动、语音互动,以及大空间的定位技术,我们已开发完成,并且有案例可以推广。

这个产品叫华夏漫游之中轴线,未来我们会把华夏漫游作为IP打造,剑门关系列、兵马俑系列都可以用华夏漫游的IP打造,希望未来形成系列的华夏漫游产品之后,除了给客户提供制作运营的服务,也会在IP层面有所加持。

问题5:最近刘强东的虚拟数字人上线,对国内和出海业务,公司的人工智能工具怎么赋能,赋能的场景是怎样的,公司觉得未来哪些领域人工智能赋能的场景有比较快的增长?

回答:公司在包括内容生产、营销、洞察、生成式网红、视频原生应用和内部组织结构上,都有做很多的接触。

两年前,蓝色光标就有原生复刻数字人的形象产品推出,现在公司在做数字人AI直播间的产品,和很多地方政府包括教育、商超,前段时间刚刚跟蓝色港湾签了战略合作,用数字人进行直播。

数字人直播是一个方向,从目前来看,AI数字人直播可以降到一小时20块钱的成本,是完全真人复刻,复刻一个形象,你要卖什么商品,会通过AI把该商品的营销话术,主播的话术自动生成出来,通过人工介入进行修改,并且在直播过程中,通过AI识别用户提的问题,通过AI回答,通过语音驱动文本转语音,可以语言播报。数字人直播,今天已经降到成本20块钱一小时,这个产品可以直播,卖产品,在店里做店播,或是当KOL做网红主播,做营销推广,做电商引流,也可以做4S店的导购。从AI大趋势来看,没有一个真人直播可以把成本降到20块钱一小时,未来随着AI技术的不断成熟,数字人的形象和反应,生成式AI也会越来越成熟,互动性越来越强,这一定是大趋势。

前段时间央视给公司AI团队做了一个报道,解释AI原生到底是什么,工作流是什么,和传统的有什么不一样,传统的内容生产方式和AI时代的所谓的AI赋能有什么截然不同。(请关注「蓝色光标公众号」查看相关内容)。

国内三到五年AI营销的走向,一定离不开混合模式,混剪是王道,现在公司国内团队,无论是和腾讯,还是和字节,还是和其他基于海外大模型,我们把过去判别AI的,以视频为例,视频剪辑,判别生成结合在一起,加原生的AI应用,相当长时间占据主流。因为基础大模型的土壤离真正的AI原生还有时间和距离,这是一个未来,从做生意迭代的角度来讲,国内的业务我们一定会把握好这个部分,不会绝对的追求AI的浓度,或者没有任何的人工干预,我们会比较务实。混剪这是生成式AI的强项,在国内很聚焦,大方向上会追求这个比较务实,去迭代。

海外最大的机会是广告行业,真正意义上的颠覆。海外三大广告模式,搜索、信息流,无论是视频信息流还是文字信息流,有一些基于电商购买的站内独立的闭环广告,这三个都会被比较大的颠覆掉。

第一,在海外,过去人的习惯还是大家用谷歌来找信息找答案,要么去站内找答案,或者一个独立平台,随着AI越来越普及,越来越多的人通过AI提问和搜索,这个趋势越来越明确,原来谷歌的搜索逻辑和搜索广告逻辑不存在。这个重构的过程机会比较大,对任何一个公司来讲机会比较大,对蓝标的出海也一样。第二,信息流推送也一样,过去的信息流推送,过去的算法推荐逻辑是什么,生成式AI的逻辑是什么,这个也会比较大的重构,也是一个巨大的市场。

第三,站内电商的引导,无论是国内还是海外,互联网拉齐了信息平权,其实现在互联网又创造了很多信息平权。站与站之间,平台与平台之间价格的信息透明度和打折度越来越强,越来越重,现在很多AI原生企业做了一件事,用生成式AI直接调用API接口,拉齐所有,智能服务人也是用生成式AI调动的。

AI我们的认知,这三个场景的颠覆,在未来会颠覆整个营销逻辑,营销这个行业一百多年形成固有的逻辑,在AI时代会被彻底颠覆,比如搜索的逻辑未来可能会被完全颠覆,AI所带来的颠覆刚刚开始。营销行业也不例外,对于蓝色光标来说,所谓的降本增效,这个已经非常明显了,大家也能从数据上看到,蓝色光标随着收入的增长,我们的员工数量在下降,未来这个趋势还会保持,如果从现在的500亿做到一千亿,可能人数会进一步减少,从财务价值上来说可能是AI带来的价值。更加重要的,要用AI来构造新的营销闭环和新的营销能力,整个从营销洞察到内容创作到广告投放,到最后的数据回收和分析,再反馈到洞察,整个环节要用AI彻底的打通和统一的牵头,这是我们目前最重要在做的一件事情。

这个时代很快会到来,所以看谁能够稍微领先一步,谁能够拿到带来的红利,五年或者十年以后,这个行业会变成什么状态,我们现在不好判断,但是能看到,我自己觉得大概五年左右,AI的发展,会给我们这个行业带来一波红利,这是必然的,这是我们现在全力以赴在做准备,在推进,不管是基础建设、全员应用,还是新的业务模式的孵化,都是在围绕这个战略核心展开,我们还是比较乐观的。

问题6:毛利率下降,公司在营收增长和毛利率短期下滑之间是怎样的考虑,如何平衡?在什么节点会判断毛利率止跌或者回升的状态?AI投入很大,蓝标AllInAI的战略,相比业内同行,蓝标AI的相对优势是什么?判断AI领先的量化指标有哪些?

回答:年报里已披露三大块业务的毛利率,其中出海业务是我们增长最迅猛的板块,出海业务的毛利率相比去年同期是上涨的,出海业务的毛利率在2023年全年1.66%,2022年1.5%,增了0.16%。出海业务未来一段时间还是红利期,会持续高增长,我们希望通过各种方法,包括AI的应用、鲁班等等方法进一步提升毛利率。

首先,公司整体毛利率下降原因就是营销组合带来的,包括Q1也是这个问题,当出海业务占比越来越多,尽管出海业务单体毛利率上涨,但出海业务总的毛利率只有1.66%,所以大家可以看到综合毛利率是在下降的。

第二,除了出海业务,无论是全案推广服务,还是全案广告代理毛利率都在下降,这是一个不用争辩的事实,现在国内营销环境,并不能像出海一样欣欣向荣高速增长,但是客户的预算并没有下降,只是今天客户对于预算越来越效果导向,越来越希望能干更多的事情,牺牲毛利率获得更多的收益,这是中国市场面临的没有办法的选择。

对于公司来说,核心总体毛利润的增长是第一个要保障的事情,在合理的现金流投入的情况下,通过收入的增长,通过AI加持,控制人力资源的投入和现金的投入,哪怕毛利率略有下降,但是总体毛利能够增长,这就是我们今年要实现的目标。

年报里可以看到,去年全年经营活动现金流超6亿,收入从2022年367亿涨到了2023年的526亿,在收入大幅增长的情况下,仍然实现了超6亿的经营活动现金流。公司有帐期差,收入增长必然会带来现金流的承压,从今年一季度可以看到,今年一季度收入继续增长60%,短期应收应付的账期会带来负现金流,但是全年来看还是能保持现金流的正向。

2023年收入大幅度增长一百多亿的情况下,人数不增反降,从报表也可以看到,我们的销售费用、管理费用绝对值同比2022年是下降的,2023年的时候,销售费用和管理费用里还包括了7600万限制性股票成本。今年我们还会背负约1.8亿限制性股票成本。随着AI不断的应用,这两个费用的百分比或者绝对值,我们希望能够逐渐优化。

综上所述,如果今天在现金流能支撑的情况下,结合一些新的技术,控制管理费用,我们希望通过收入的增长,消弥掉毛利率下降带来的影响,保证毛利润的增长,这是对于业务初步的分析。

海外业务是我们占比最大的业务,这块业务目前毛利率比较稳定,我们认为未来还有空间,因为海外媒体的集中度没有国内那么高,包括新业务的培育,都会带来新的毛利增长空间,当然因为体量巨大,长0.1%已经很不错了。

国内业务毛利润会继续增加,即使国内业务现在已经卷的不行,媒体的高度集中,导致代理商的日子其实不好过,我们的策略也很简单,两个部分,一是通过继续保持规模的增长,保证绝对数的增长,抵消毛利率下降对我们的影响。二是通过新的技术数据,尤其AI的方式,给未来带来新的毛利率业务增长空间。

第二个问题,公司在AI方面的优势:第一,战略坚决,不只是喊口号,行动快速;第二,保障性的资金投入,不会吝啬在AI上的相关投入,每年有相应的资金保障,不管是人、设备、数据还是业务应用,包括新

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及产能释放进度**：
   - 调研记录中未明确提供具体的产能信息，但提到了公司在AI技术应用上的进展，如内容生产中人工调优比例的降低，以及AI原生内容占比的预期提升。

2. **公司未来新的增长点**：
   - AI技术在营销内容生产、营销洞察、生成式网红和社区营销等方面的应用。
   - 海外市场（出海业务）的拓展，特别是品牌出海和电商出海。
   - AI+xR的数字文旅产品，如华夏漫游之中轴线项目。

3. **国内外竞争情况及国产替代空间**：
   - 国内竞争集中在数字广告代理业务，公司已处于第一梯队。
   - 海外市场面临国际竞争对手，但公司通过AI技术和品牌出海策略寻求差异化竞争。

4. **行业景气情况**：
   - 互联网数字广告行业整体增长，公司市占率有提升空间。

5. **销售情况**：
   - 国内销售情况良好，公司已成为腾讯、字节等平台的主要代理商。
   - 海外销售增长迅猛，尤其是出海业务。

6. **成本控制**：
   - 通过AI技术提高效率，降低人工调优比例，减少销售和管理费用。

7. **产品定价能力**：
   - 调研记录中未明确提及产品的定价能力。

8. **商业模式**：
   - 利用AI技术提升营销效率，开发新的商业模式，如生成式网红和社区营销。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司在AI技术上有明确的投入和应用，包括内容生产、营销洞察等。

11. **公司的护城河**：
    - AI技术的应用，尤其是在营销领域的创新应用。

12. **产品名称及依赖的原材料**：
    - 提到了BlueAI1.0版本和华夏漫游之中轴线项目，原材料依赖于AI技术和xR技术。

13. **题材**：
    - AI技术应用、出海业务、数字文旅产品。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况。

15. **风险点**：
    - AI技术应用的不确定性，海外市场的法律和政策风险，以及市场竞争加剧。

16. **业绩预期**：
    - 根据当前的经济环境和公司的业务进展，预计未来一年业绩将保持增长态势，特别是在AI技术和出海业务方面。

请注意，以上分析基于调研记录中提供的信息，实际情况可能会有所不同。投资者应结合更多信息和自身判断进行投资决策。