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一、解读公司2024年一季度报告的相关情况:

公司一季度实现营业收入88.05亿元,同比减少6.95%;实现归母净利润10.23亿元,同比增长46.55%,实现扣非净利润10.63亿元,同比增长36.63%,研发费用3.94亿元,同比增长39.46%。一季度公司整体销售毛利率达21.66%,同比增长5.39%,相比2023年全年毛利率增长2%,实现2024年“开门红”。

第一季度营收同比减少,主要原因:一是春节假期影响正常销售约一个月;二是以客户为中心,在连云港基地二季度装置检修期间为客户正常供货进行备货,减少检修对二季度经营的影响;三是以利润最大化为目标,调整产品结构,部分产品单价低但价差较好,造成增利不增收;四是连云港基地4月6日检修,部分装置在3月份开始降负荷,影响产量。

连云港基地一阶段以及平湖基地丙烯酸装置改造后,预计二季度陆续恢复正常。

二、Q&A环节:

Q1:请介绍下公司目前主要在建项目及投产的时间?

A1:公司年产80万吨多碳醇项目已于2023年开工建设,预计将在今年二季度投产;年产26万吨高分子乳液项目目前正在建设中,预计将在2024年下半年建成;年产20万吨精丙烯酸项目正在建设中,预计将在2025年投产;与SK合资的年产4万吨EAA项目预计将在2024年底建成,预计2025年投产。以上装置陆续建成产生贡献,一方面将完善公司产业链一体化布局;另一方面加快公司向高端新材料延伸,为未来发展续力。

Q2:公司α-烯烃及POE项目运行情况?

A2:α-烯烃和POE项目工业化试验装置目前运行顺利,催化剂、产品收率和质量都已达到预期目标,目前部分产品也已给下游客户进行测试和评价,工业装置正在进行工艺包开发,预计在今年下半年开工建设,争取2025年建成投产,将成为国内领先投产的装置,可以分享市场先发优势。公司自主开发的乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯技术壁垒高,与国外技术差异大,优势明显。除为POE提供原料外,为公司三四期项目生产高端聚乙烯提供共聚单体己烯、辛烯等原料,可实现国产替代。我国目前每年进口的高端聚乙烯达到1,400万吨。

Q3:公司新增的多碳醇产能是否会对市场造成冲击?

A3:按照行业惯例,新装置投产会短暂影响产品价格,但是多碳醇国内市场空间较大,年需求量合计超过600万吨。国内产能扩张期已经过去,新增产能少。同时,公司新增的产能75%主要用于满足自身下游需求,所以预计投产后对价格的影响相对有限。此外,公司多碳醇一体化布局可以大大降低物流成本,进一步提升公司的盈利能力。

Q4:近期乙烷价格较低,未来上涨的可能性?

A4:历史上乙烷价格的平均水平是在23-24美分/加仑左右,但是也因为极端事件出现过短期暴涨。2024年乙烷价格在历史平均水平之下,主要系美国油气开采量创历史新高,但是出口用的码头等基础设施受限,加剧了乙烷富余的情况,据此,预计往后美国乙烷价格上涨的动力不足,会在较长时间内维持较低水平。

Q5:后续丙烷价格展望?对成本端影响?

A5:丙烷市场比较成熟,季节性波动比较明显,有一定的规律。目前除中东地区有充足货源外,随着美国油气开采,从美国供应的丙烷量也较为稳定,关键取决于采购策略,与货源的友好合作,以及套期对冲的经验把握。公司丙烷采购较为灵活,采取合约与现货相结合,与源头合作,采购经验丰富,可以及时根据市场情况做出有利于公司的选择。

Q6:公司后续下游材料的布局思路?

A6:C3方面,去年收购的嘉宏新材补强了公司C3产业链,当前公司C3下游产品布局丰富,竞争能力、抗风险性进一步增强。未来公司将根据产品市占率,结合自身成本优势等具体情况进行强链补链,做自己具有优势的领域。C2方面,连云港α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目依托公司α-烯烃技术及高门槛优势,布局高端新材料项目。公司乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯技术已经被专家组认定为达到国际先进水平,填补国内空白,解决了高端聚乙烯来源问题。下游布局的溶液法/气相法聚乙烯、PAO、POE等项目有望缓解当前化工产能低端过剩、高端紧缺的结构性矛盾,进一步提升公司盈利能力。

Q7:当前阶段公司下游产品盈利情况及后续展望?

A7:目前原油价格中枢上行会对下游化工品价格形成支撑,近期部分化工产品价格也出现上涨,例如丙烯酸及酯、乙二醇等。按照行业经验,通常三四季度是化工行业传统旺季,公司对全年化工品价格及价差有信心,从一季度完成情况来看,预计整体会好于去年。

Q8:未来公司分红率的计划?

A8:公司未来会积极响应证监会相关规定,推动落实“质量回报双提升”行动方案,根据实际经营情况制定积极的分红方案。近几年来公司加快战略布局,不断完善产业链,提升公司核心竞争力,同时兼顾分红,持续回馈投资者,未来公司将长期坚持公司为区域经济创税、为投资者创利、为员工创收的理念。

Q9:目前C3下游应用领域景气度较差,公司应对方式?

A9:公司已经经历过C3产业链周期,成功跨过周期底部,并总结经验建立起更加完整的产业链一体化,尤其是多年来的技术积累、人才力量、运营效率、客户沉淀、资金实力等都是公司跨越周期的优势因素。近年来公司在C3产业链的盈利能力领先于同行就是最好的证明,例如下游SAP产品已成功打入海外客户全球供应链,并且借助公司的技术优势、上下游一体化等优势增强自身的盈利能力。

Q10:近期船运情况?巴拿马运河拥堵是否缓解?

A10:近期随着巴拿马运河水位抬升,运河拥堵情况得到有效缓解,目前公司船运已经恢复从巴拿马运河通行。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息与释放进度**：
   - 公司在建项目包括年产80万吨多碳醇项目、年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目和年产4万吨EAA项目。其中，多碳醇项目预计二季度投产，高分子乳液项目预计2024年下半年建成，精丙烯酸项目预计2025年投产，EAA项目预计2024年底建成，2025年投产。这表明公司正逐步扩大产能，预计未来几年将逐步释放。

2. **新的增长点**：
   - 新的增长点包括多碳醇项目、高分子乳液项目、精丙烯酸项目和EAA项目。这些项目将完善公司的产业链布局，加快向高端新材料的延伸。

3. **国内外竞争情况与国产替代空间**：
   - 国内多碳醇市场空间大，年需求量超过600万吨，且国内产能扩张期已过，新增产能少。公司新增产能主要用于满足自身下游需求，对市场冲击有限。同时，公司在α-烯烃及POE项目上具有技术优势，有望实现国产替代，减少对进口高端聚乙烯的依赖。

4. **行业景气情况**：
   - 根据A7的回答，原油价格中枢上行对化工品价格形成支撑，部分化工产品价格上涨，预计三四季度为化工行业旺季，全年化工品价格及价差有信心。

5. **销售情况**：
   - 一季度营业收入同比减少，但净利润增长，显示公司在调整产品结构和优化利润。公司在C3产业链的盈利能力领先于同行，SAP产品已成功打入海外客户全球供应链。

6. **成本控制**：
   - 公司通过一体化布局降低物流成本，提升盈利能力。在丙烷采购上采取灵活策略，结合合约与现货，与源头合作，采购经验丰富。

7. **产品定价能力**：
   - 公司通过技术优势和产业链一体化，增强了产品的定价能力，尤其是在高端新材料领域。

8. **商业模式**：
   - 公司通过产业链一体化和技术创新，提升竞争力和盈利能力，同时积极布局高端新材料领域，以实现长期发展。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据来分析。

10. **研发投入与进度**：
    - 研发费用同比增长39.46%，显示公司在加大研发投入。α-烯烃及POE项目运行顺利，预计下半年开工建设，2025年建成投产。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河体现在技术创新、产业链一体化、高端新材料布局以及国内外市场的竞争优势。

12. **产品名称与原材料依赖**：
    - 提及的产品包括多碳醇、高分子乳液、精丙烯酸、EAA、α-烯烃、POE等。原材料依赖包括乙烷和丙烷。

13. **题材**：
    - 公司涉及的题材包括新材料、化工、技术创新、国产替代等。

14. **分红情况**：
    - 公司将根据实际经营情况制定积极的分红方案，近年来已加快战略布局并兼顾分红。

**风险点**：
- 产品价格波动、原材料价格波动、新项目投产进度不及预期、国内外市场竞争加剧等。

**未来一年业绩预期**：
- 考虑到公司在建项目的逐步投产、行业景气度、以及公司在技术与市场的优势，预计未来一年业绩有望保持增长。但需关注原材料价格波动、市场需求变化以及宏观经济环境的影响。