贝莱德基金,兴业证券,中银基金,国海证券,摩根史丹利,广发证券,交银施罗德基金,德意志银行,中信建投基金,瑞银资管,中欧基金,招商基金,财通证券,国寿安保基金,中信建投证券,兴证全球基金,大成基金,麦格里资本,鹏扬基金,海通证券,东兴证券,太平洋证券,中信证券,长江人寿保险,国金证券,美林(亚太),摩根大通证券,国泰君安证券,易方达基金,中国人寿资管,光大证券,民生通惠资管,Citadel Enterprise Americas LLC,华创证券,瑞银证券,长江证券,天风证券,Alpine Investment Management Limited,国盛证券,上海人寿保险,施罗德资管,花旗环球金融,银华基金,平安证券,中意资管,安信基金,景顺长城基金,东吴证券,浙商证券,招商证券,东方证券,GAM国际资产管理,中金公司,高盛(中国)证券,长盛基金,华夏基金,汇丰银行,上银基金,华泰证券,广发基金,嘉实基金,Acecamp International Limited,摩根大通

【2023年度业绩】
2023年年度,公司实现营业收入1186.82亿元,同比增长43.55%,归属于上市公司股东的净利润74.40亿元,同比增长153.20%;扣非净利润69.04亿元,同比增长152.09%。
报告期内,公司共向全球发送83.56GW太阳能光伏产品,光伏组件出货78.52GW,InfoLink Consulting排名行业第一,其中N型出货48.41GW,占比约62%,同比增长352%。
研发方面,N型TOPCon电池研发最高效率达26.89%,基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发最高效率达32.33%,2023年底N型电池量产平均效率超过25.8%。
产能建设方面,截至2023年底,垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达85GW,90GW和110GW,一体化产能配套率达85%以上,在行业内继续保持领先水平。
公司拟向全体股东每10股派2.24元(含税),含回购共计25.35亿,分红比例34.06%。

【2024年经营展望】
2024全年组件出货目标为100-110GW,N型占比预计接近90%。年底电池量产效率目标26.5%。公司将谨慎扩产,加速淘汰落后产能。年底产能规划:120GW硅片、110GW电池、130GW组件,其中N型先进产能超百GW。

【投资者问答环节】
1.公司对存量PERC产能的规划?
PERC产能改造为TOPCon后在单线产出、制造成本、良率等方面不具备经济性。公司将加速出清P型产能。公司存量P型产能占比小,减值压力较小。

2.硅料价格加速探底,如何看待价格见底后的行业增长状态?
今年全球市场需求将有20%以上的增长,装机预期500-550GW,组件需求650GW以上。中国需求增长确定性高,欧洲库存下降后需求快速拉动。在当前价格下,营销端询单也有显著增长。

3.公司今年高分红的考虑?后续资本开支和资金来源?
分红体现了公司对未来的信心,及对股东回报的重视。2023年公司经营业绩优异,运营效率提升,经营性现金流高达248亿。今年公司资本开支主要是山西大基地一二期,整体投入可控。根据公司目前经营性现金流、现金储备和项目贷款落地情况,合理规划资金使用安排。

4.如何理解和应对美国贸易政策的变化?对美国市场未来盈利的展望?
相关政策存在不确定性,晶科也做了相应准备。公司在美国投资建设2GW组件工厂,对未来美国出货会有帮助。从历史来看,政策端的变化会反应到组件终端价格中,所以预判一方面今年美国的短期需求可能加速,另一方面由于美国本土产能相对不足,政策变化后美国市场组件价格可能会进一步上升。

5.请公司介绍一下降本方面的进展,包括0BB等技术?
降本增效是公司重点工作。今年公司已完成了激光辅助烧结技术的全部导入,0BB技术完成了前期测试,可较显著提高功率和降低成本,将按照公司规划逐步导入。此外公司在钨丝导入、硅片薄片化、信息化等降本手段都处于行业领先水平。

6.组件环节会以怎样的形式和时间出清?
市场竞争激烈,产能出清会比大家想象的快一点,没有竞争力的产能、没有市场能力的产能、没有技术迭代能力的产能会加速淘汰。

7.不同市场的销售策略?
公司会在出货量和利润上保持平衡。目前国内市场竞争激烈,会尽量控制国内出货量,但同时保证产能开工率。

8.2024年公司分区域的出货比例?
中国出货比例预估在30-40%,美国和欧洲市场合计占比会由去年的25%左右上升至30-35%。

9.公司目前的银耗水平以及年底目标?后续是否会考虑银包铜或电镀铜等新技术?
目前182mm方片银耗在90mg/片左右,今年年底通过0BB技术和特殊网板技术的组合使用,有望降低至80mg/片左右。银包铜和电镀铜技术已同步在验证,预计未来两年有机会应用到生产中。

10.中东、欧洲等海外市场情况?
公司在中东市占率40-50%,会有很多前期签订的订单在今年三季度开始交货。欧洲整体需求比较强劲,目前价格中肯,盈利平衡。

11.公司对23年四季度盈利评价以及24年盈利水平如何展望?
23年四季度盈利水平主要受三季度产业链价格大幅下跌影响,以及国内出货占比高,和年底去库存工作影响。今年上半年行业盈利在触底,主产业链公司盈利将分化。基于公司的产能、市场布局和制造优势,经营业绩将好于行业平均水平。预计一季度毛利率环比去年四季度保持稳定。下半年山西大基地一二期逐步满产,欧美出货占比大,叠加产能出清加速,盈利能力可能有所提升。

12.公司组件单位硅耗水平?
公司硅片厚度比行业平均低10μm,硅耗大致在1.8g/W。随着矩形硅片产品的推出,硅耗会进一步下降。

13.山西大基地什么时候预期满产?
一般来说从开始生产三个月左右可以满产。一期已于3月26日投产,预计年中可以满产;二期规划今年7月底投产,预计年底前满产。

14.N型溢价和一体化成本?
N型销售溢价已经被市场证实,不同市场第三方报价N型溢价在5-8分每瓦左右。目前NP一体化成本基本持平,下半年N型成本进一步体现优势。公司成本行业领先,在测试效率、入库效率、良率、硅片厚度、银耗等方面都保持较显著优势。

15.公司应收账款和存货较多,后续是否存在减值风险?
公司2023年存货周转效率较2022年明显提升,应收账款增加幅度远小于同期收入规模的增长。公司去年在产业链价格大幅下跌时已做了相应工作,充分考虑了后续因素,预计今年一二季度不会有太大的存货减值影响。

16.公司对TBC、钙钛矿、组件回收等储备技术的规划?
公司在做TBC中试线,但认为TBC属于小众市场,因为双面率相对较低,尚不具备竞争力,未来可能会规划小规模产量。公司钙钛矿叠层效率已可实现33%以上,但因稳定性问题,未来2-3年更多在实验室或中试线阶段。公司已有完整的组件回收技术线路和装备,但市场需求仍需政策层面推动。

17.中东欧等海外市场消纳问题?以及海外本土产能性价比?
局部区域可能有电力电网问题,但不会影响今年全球整体市场需求增长。相对于海外产能,中国产能无论在技术、规模、还是产业链能力上都是非常有优势的,除非是贸易政策问题。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息与释放进度**：
   - 截至2023年底，公司在硅片、电池和组件三大核心板块的垂直一体化产能分别达到85GW、90GW和110GW，配套率达85%以上，保持行业领先。
   - 2024年，公司计划将产能进一步提升至120GW硅片、110GW电池、130GW组件，其中N型先进产能超百GW。

2. **未来增长点**：
   - N型电池技术的持续研发和量产，以及钙钛矿叠层电池的研发。
   - 全球市场需求的增长，特别是在中国、美国和欧洲市场。

3. **国内外竞争情况与国产替代空间**：
   - 公司在全球太阳能光伏产品出货量排名行业第一，具有较强的市场竞争力。
   - 美国市场由于本土产能不足，政策变化可能导致组件价格上升，为公司提供机会。

4. **行业景气情况**：
   - 全球市场需求预计将有20%以上的增长，装机预期500-550GW，组件需求650GW以上。

5. **销售情况**：
   - 2023年，公司向全球发送83.56GW太阳能光伏产品，光伏组件出货78.52GW。
   - 2024年，中国出货比例预估在30-40%，美国和欧洲市场合计占比将上升至30-35%。

6. **成本控制**：
   - 公司通过激光辅助烧结技术、0BB技术、硅片薄片化等手段降低成本。

7. **产品定价能力**：
   - N型产品已获得市场溢价认可，不同市场第三方报价N型溢价在5-8分每瓦左右。

8. **商业模式**：
   - 公司通过技术创新和产能扩张，保持行业领先地位，同时注重成本控制和市场布局。

9. **坏账情况**：
   - 2023年存货周转效率提升，应收账款增加幅度小于收入增长，预计今年一二季度不会有太大的存货减值影响。

10. **研发投入与进度**：
    - N型TOPCon电池研发最高效率达26.89%，钙钛矿叠层电池研发最高效率达32.33%。

11. **护城河**：
    - 公司的技术领先、产能规模、产业链能力以及全球市场布局构成其主要的竞争优势。

12. **产品名称与原材料依赖**：
    - 未明确提及具体产品名称，但原材料依赖包括硅片、银等。

13. **题材**：
    - 优势：技术领先、产能规模大、全球市场布局。
    - 劣势：PERC产能改造为TOPCon后不具备经济性，需加速出清P型产能。
    - 风险点：美国贸易政策变化、原材料价格波动、全球市场需求变化。

14. **分红情况**：
    - 2023年拟向全体股东每10股派2.24元，分红比例34.06%。

15. **未来一年的业绩预期**：
    - 基于公司的产能、市场布局和制造优势，预计业绩将好于行业平均水平。下半年随着山西大基地一二期逐步满产，欧美出货占比提升，盈利能力可能有所提升。

综合当前的经济环境，公司的未来一年业绩预期较为乐观，但需关注原材料价格波动、国际贸易政策变化等因素对业绩的潜在影响。