Enbao Capital,BOCI Prudential Asset Management,Citi,Balyasny Asset Management

投资者参观了京东方技术创新中心展厅,参观后与公司进行了交流。讨论的内容主要为回答投资者提问,问答情况如下:

1、公司如何展望2024年LCD产品需求以及产品价格?

答:2023年终端市场整体疲弱,五大传统应用终端销量下降,下半年随消费电子旺季到来,终端市场有所回暖。2023年全年,受TV大尺寸化加速恢复影响,TV面板出货面积保持稳定。2024年受益于大型体育赛事的召开,TV终端及面板需求恢复有望加速,尤其是在TV大尺寸化趋势延续的背景下,TV面板出货量和面积有望实现双增长。

产品价格方面,根据咨询机构数据及分析,进入2024年一季度,随着品牌端采购需求的恢复,LCDTV面板价格先后经历了1月份的价格企稳和2月份的全面上涨后,3月价格涨幅明显扩大,4月份价格持续上涨。IT类产品价格回升态势开始初步显现,其中桌面显示器类产品自3月份起部分尺寸产品价格上涨,4月份全线上涨,笔记本电脑类产品自4月下旬起部分尺寸产品价格小幅上涨。

2、如何看待LCD行业稼动率变化?

答:咨询机构数据显示,LCD行业稼动率自2023年二季度出现阶段性高峰后,三季度起出现回调,主要原因是四季度末已经进入旺季尾声,叠加市场对于需求的复苏预期相对保守,认为需求将在四季度有所回落,而面板厂坚持按需生产,因此LCD行业整体稼动率持续下降。

进入2024年一季度,受春节休假、面板厂岁修等因素影响,2月LCD行业稼动率降至低位;3月随着终端备货需求的提升,LCD行业稼动率也大幅提升。根据咨询机构数据及分析,3月LCD行业稼动率在80%左右,其中LCDTV稼动率超85%。

根据咨询机构分析及预测,产能规模的重塑和产业格局的趋于稳定将为面板行业的良性发展提供契机,2024年有望成为面板行业走出低谷的转折之年。

3、公司AMOLED业务的进展及盈利性展望?2024年AMOLED出货量目标?

答:公司在柔性AMOLED领域多年布局,已经构建起产能规模和技术优势,并积累了较好的客户资源,与全球主流手机品牌客户保持良好合作关系。公司近年来柔性AMOLED出货量保持大幅增长,2023年柔性AMOLED出货量全年近1.2亿片,同比增长近50%,创单年出货量新高。2023年,手机市场折叠、LTPO产品出货量快速提升,其中,LTPO产品成为高端旗舰手机的主流选择。公司的柔性AMOLED产品在折叠、LTPO等高端旗舰手机产品上具有较强的竞争优势,出货量均位于行业前列。

短期内公司柔性AMOLED业务仍面临较大的折旧压力,叠加2023年部分柔性AMOLED产品价格低迷,公司柔性AMOLED业务暂未实现盈利。但公司近年来柔性AMOLED产品出货量保持大幅增长,同时持续致力于产品结构的改善,2023年柔性AMOLED成熟产线盈利能力同比改善明显。

2024年公司柔性AMOLED出货量目标相较去年将持续增长,预计增幅30%以上,并不断提升高端应用和品牌客户占比,总量1.6亿片以上。

4、如何看待手机市场的需求及OLED产品价格?

答:2022年以来,受手机换机需求减弱的影响,手机面板的市场需求持续低迷。随着经济的复苏和智能手机需求的增长,预期行业有望实现温和反弹或复苏。

随着柔性AMOLED渗透率的提升,柔性AMOLED技术在智能手机领域的应用将保持相对确定的增长。咨询机构数据显示,入门级柔性AMOLED产品价格持续处于低位,但受2023年下半年需求高涨影响,行业内柔性AMOLED产能结构性紧缺,2023年四季度起部分产品价格回暖趋势明显,涨价趋势已延续至2024年一季度。

5、公司车载显示业务发展情况?

答:京东方在车载显示领域已深耕多年,京东方精电是公司唯一的车载显示模组和系统业务平台。目前公司的智慧座舱产品和解决方案已广泛应用于几乎所有主流汽车品牌。根据第三方咨询机构数据,2023年京东方车载显示出货量及出货面积持续保持全球第一。

公司凭借先进的工艺和领先的规格,前瞻性地将氧化物技术、柔性AMOLED技术导入车载显示中。在车载领域,公司氧化物技术具备高透过率、高对比度、高色域以及低功耗等优势。目前公司生产的氧化物车载产品已应用于广汽埃安HyperGT、零跑全新C11等多款新品车型;公司柔性AMOLED技术具备自由形态、超高清显示、健康护眼以及轻薄低耗等优势。目前公司生产的柔性AMOLED车载产品已应用于极氪001、飞凡F7、蔚来ET9等多款主力车型。

6、公司2023年显示业务的收入结构?

答:2023年,公司显示器件业务收入中,TV类产品收入占比27%,IT类产品收入占比34%,LCD手机及创新应用类产品收入占比14%,OLED手机及创新应用类产品收入占比25%。

7、公司的折旧情况及趋势?

答:2023年公司折旧金额约350亿元,2024年预计折旧金额相较于2023年有所增加。存量折旧方面,近年来公司陆续有多条LCD产线折旧到期,LCD产品成本竞争力将进一步提升。

8、公司未来资本开支情况?

答:目前LCD行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期,公司未来资本支出将主要围绕公司的战略规划进行,聚焦战略落地。具体资本支出方向包括新项目、已建项目尾款和现有产线维护等方面。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 调研中提到，LCD行业稼动率在2023年二季度达到高峰后有所下降，2024年一季度受春节和面板厂岁修影响稼动率降至低位，但3月随着需求提升而大幅提升。预计2024年LCD行业稼动率在80%左右，LCDTV稼动率超85%。这表明公司在产能释放方面有一定的弹性，能够根据市场需求变化进行调整。

2. **未来新的增长点**：
   - 公司在柔性AMOLED领域的出货量保持大幅增长，预计2024年出货量将增长30%以上。
   - 车载显示业务发展迅速，2023年出货量及出货面积全球第一，且公司在氧化物技术和柔性AMOLED技术方面具有优势。

3. **国内外竞争情况及国产替代空间**：
   - 调研中未明确提及国内外竞争情况，但提到公司与全球主流手机品牌客户保持良好合作关系，表明公司在国际市场上具有一定的竞争力。
   - 国产替代方面，随着LCD产线折旧到期，公司成本竞争力将进一步提升，有利于国产替代。

4. **行业景气情况**：
   - 2024年有望成为面板行业走出低谷的转折之年，受益于大型体育赛事的召开和TV大尺寸化趋势。

5. **销售情况**：
   - 2023年，TV类产品收入占比27%，IT类产品收入占比34%，LCD手机及创新应用类产品收入占比14%，OLED手机及创新应用类产品收入占比25%。
   - 国内销售情况未明确提及，但海外市场与全球主流手机品牌客户合作，表明海外销售情况良好。

6. **成本控制**：
   - 随着LCD产线折旧到期，成本竞争力将提升。

7. **产品定价能力**：
   - 调研中未明确提及定价能力，但随着成本竞争力提升，公司可能会有更强的定价能力。

8. **商业模式**：
   - 公司聚焦显示业务，包括LCD和AMOLED产品，以及车载显示业务。

9. **坏账情况**：
   - 调研中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 调研中未提及具体的研发投入和进度。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河体现在其在柔性AMOLED领域的产能规模、技术优势和客户资源。

12. **产品名称及原材料依赖**：
    - 调研中未提及具体产品名称，原材料依赖也未明确说明。

13. **题材**：
    - 主要题材包括LCD和AMOLED技术、车载显示业务。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研中未提及分红情况。

15. **风险点**：
    - 柔性AMOLED业务面临折旧压力和价格低迷的问题。
    - 市场需求的不确定性，尤其是手机市场的换机需求减弱。

16. **未来一年业绩预期**：
    - 考虑到LCD行业稼动率的提升、AMOLED出货量的增长以及车载显示业务的发展，预计公司未来一年的业绩有望实现增长。但需注意市场需求波动和价格竞争等风险。

在分析时，应保持谨慎态度，对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复不要过于乐观。同时，结合当前的经济环境，如消费电子市场的复苏情况，来判断公司未来一年的业绩预期。