Millennium Management LLC(千禧管理)

第一部分:调研方首先介绍了Millennium Management LLC基本情况
第二部分:问答部分
1、请梳理一下2023年及2024年第一季度集装箱涂料毛利率的变化及其原因,另,公司如何看待集装箱涂料毛利率未来变化
答:首先我梳理一下最近几年集装箱行业的演变情况。应该说,自2020年全球公共卫生事件爆发开始,集装箱行业经历了前所未有的变化,基本可以分成几个阶段。
第一阶段:2021年至2022年Q3经历了集装箱行业发展史上从未有过的“一箱难求、量价齐升”的狂飙;第二阶段:2022年Q4起风云突变,至2023年年末持续低迷,尤其2023年Q3、Q4产品价格偏低;第三阶段:2023年Q4末至今集装箱需求逐渐回暖,但是涂料价格回升还存在脆弱性,且滞后于集装箱价格提升,更滞后于运费提升。
2024年Q1集装箱涂料毛利率低,主要原因在于2023年Q4集装箱涂料价格处于低位,2023年末由于红海因素客户集中下单,但是价格依旧较低,导致第一季度较长时间内结算价格较低,因此一季度毛利率偏低。
从后续变化来看,我们认为集装箱行业的回暖很大概率上会带动毛利率的提升,但是时间角度,还需要进一步观察。
2、目前公司集装箱涂料的市占率如何?
2020年麦加的市占率仅为13.6%;2022年,公司的市占率大约20%;2023年度,公司集装箱销量接近60万TEU,若按照全年集装箱产量230万TEU(中集公告的数据),公司市占率大约为26%。
3、2024年第一季度风电涂料收入偏低,公司认为对全年风电涂料收入变化有无指标意义?针对风电行业公司有无新的增长点?
2023年Q1风电行业全产业链对于全年装机量的预计普遍乐观,从Q1起即紧锣密鼓加紧生产。此举既带来了公司2023年Q1风电涂料的收入增加,但是也带来了全年四个季度相对平均的结果。而通常情况下,Q1风电企业主要在组织投标、排产,加上春节等因素,Q1通常属于淡季,而Q2通常好于Q1;下半年则通常好于上半年。
因此,2024年第一季度风电收入偏低与全年收入是否高于23年或者低于23年并无太大关系。
另,作为补充的是,风电涂料收入不仅包括叶片涂料,还包括塔筒;不仅包括国内还包括国外;不仅包括陆上,也包括海上;不仅包括传统产品,更包括新品。
按照公司预算,风电行业相比2023年,计划增长幅度20%,这个在公司董事会2024年预算中也有披露。
4、公司其他新业务今年会有什么突破吗?
公司最近船舶涂料认证进展已经公告;光伏涂料等新产品也在推进。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 2023年Q4末至今，集装箱需求逐渐回暖，但涂料价格回升存在脆弱性，滞后于集装箱价格和运费提升。
   - 2024年Q1毛利率低，部分原因是2023年Q4价格低位，导致结算价格较低。

2. **未来新的增长点**：
   - 风电涂料计划增长20%。
   - 船舶涂料认证进展，光伏涂料等新产品推进。

3. **国内外竞争情况**：
   - 未提供具体竞争对手信息，但提到市占率从2020年的13.6%增长至2023年的约26%，显示公司在行业内的竞争力提升。
   - 国产替代空间未明确提及，但市占率的增长可能暗示了一定的国产替代趋势。

4. **行业景气情况**：
   - 集装箱行业经历了从量价齐升到持续低迷再到需求回暖的过程。
   - 风电行业预计全年装机量乐观，但Q1通常是淡季。

5. **销售情况**：
   - 国内销售情况未详细说明，但市占率的增长表明销售情况良好。
   - 海外销售情况同样未详细说明，但风电涂料收入包括国外部分。

6. **成本控制**：
   - 未提供具体信息。

7. **产品定价能力**：
   - 未提供具体信息，但毛利率的变化表明公司可能面临一定的市场定价压力。

8. **商业模式**：
   - 未提供详细商业模式描述，但从提供的信息来看，公司依赖于涂料产品的市场销售，并且正在拓展新的产品线。

9. **坏账情况**：
   - 未提供具体信息。

10. **研发投入和进度**：
    - 船舶涂料认证进展已公告，光伏涂料等新产品正在推进，表明公司在研发方面有所投入。

11. **护城河**：
    - 公司的市占率增长可能是其竞争优势的体现。

12. **产品名称及原材料依赖**：
    - 提及了集装箱涂料、风电涂料（包括叶片涂料和塔筒涂料）、船舶涂料、光伏涂料等产品。
    - 原材料依赖未明确提及。

13. **题材**：
    - 优势：市占率增长，新产品推进，行业需求回暖。
    - 劣势：毛利率波动，价格回升脆弱。
    - 风险点：市场竞争激烈，原材料价格波动，宏观经济影响。

14. **分红情况及计划**：
    - 未提供具体分红信息。

15. **未来一年业绩预期**：
    - 结合当前经济环境，公司业绩预期可能受到市场需求回暖的正面影响，但需注意毛利率波动和成本控制等风险。

对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，确实应保持谨慎态度，不要过于乐观。