国泰基金,国海证券,圆信永丰基金,天风证券

1、公司基本情况介绍

公司2023年实现营收16.72亿元,同比增长1%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长43%;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增长43%。

公司2024年Q1实现营收3.81亿元,同比增长3%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长34%;实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长28%。

公司一季报增长延续,利润快速提升。产品端而言,行业特性是健康改善型,受消费能力和健康观点影响大,长期来看,公司的软水机一直是行业领先企业,23年国内增速有13%,增长主要来自ODM制造和奔泰,奔泰的经销网络目前增加很快,在进一步布局千城千商的思路,智能制造加持品牌渠道转型。

2、公司的产品品牌有哪些,产品类型有哪些,适用哪些客户类型?

公司水处理产品领域,主要包括全屋净水机(中央净水机)、全屋软水机(中央软水机)、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机、多路控制阀(家用控制阀)、复合材料压力容器。直销模式以“开能”牌整机设备为主,同时提供DSR售后服务,提高用户粘性。国内经销品牌以“奔泰”牌产品为主,国外经销品牌主要为“Canature”牌和“Hydrotech”牌,在北美知名卖场销售的品牌主要包括“Hydrotech”牌、“NOVO”牌和“Rainfresh”牌。ODM/OEM模式在国内与欧美均有,开能集团品牌产品占比约50%,ODM约50%。

客户类型包括行业客户、经销商及终端,如住宅、学校、医院、商业等,公司的产品先后在北京奥运会、上海世博会、上海世界游泳锦标赛以及今年杭州亚运会(马术场馆)等国家重点项目中被使用,同时也是中国人民解放军总医院(301医院)、上海人民广场、上海浦东滨江大道驿站上海知名大型游乐园直饮水系统设备提供商。

3、公司国内的销售模式?

公司在国内的销售模式分为直销和经销。

直销模式采取“DSR”即门到门服务理念,为客户提供全面服务方案。直销模式主要销售自主品牌“开能”牌整机设备,以中国一线城市的中高端消费的家庭用户为目标客户,目前销售区域主要集中于上海、南京、北京,未来随着公司C端业务不断发展,此种模式有望复制至其他城市。相比较于传统经销模式由经销商、品牌商、卖场自行负责提供服务,在直销模式下,公司直接提供售前售中售后服务,为用户提供全方位水处理产品解决方案和全生命周期服务,公司更直接触达用户,更全面了解用户需求及优化用户体验。

经销模式采取扁平化经销商管理,以“千城千商”为目标,发展直面终端用户的、富有经验的经销商,由经销商负责提供服务,公司提供产品、安装及售后等系统性培训,以县级以上城市的中端消费家庭用户为目标客户。

4、2023年毛利率同比提升3.58pcts至37.53%,主要原因?

第一,国内原材料价格下降,公司下降幅度和大部分家电企业保持同样的趋势,第二,产出率增加,公司产量比22年增加。另外管理的颗粒度更加细致,24Q1毛利率还在提升通道,达到40%,争取全年能够保持在较高水平。

5、Q1海外情况及产线情况?

海外订单饱满,欧洲和亚洲订单在上海本地或江苏完成,订单交付周期稳定,北美开能在本地有组装产线,将来自上海本地部件做组装。

6、行业情况如何?

奥维云网有统计,国内净水行业市场零售约300亿,这个数据主要以小水产品及线上销售产品为主,从数据上看这个领域未来会有比较大的增长空间,毕竟我们的渗透率才20%出头,欧美日韩达到了80-95%。公司的大水产品,其销售端主要是行业客户代工、以及经销商在线下,门店、建材市场,这些并没有完整纳入到统计。从我们这几年在行业的布局来看,奔泰渠道的发展增速是高于平均水平的,长期来看,未来必然会有更多的家电龙头企业参与进来做净水、有了这些大企业做推广、做市场普及,会推动行业发展进步。公司的定位始终是做差异化竞争,对未来,我们有信心会发展的更好。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及产能释放进度分析**：
   - 2023年公司实现营收16.72亿元，同比增长1%，表明公司产能基本稳定。
   - 2024年Q1营收3.81亿元，同比增长3%，归母净利润0.22亿元，同比增长34%，扣非归母净利润0.21亿元，同比增长28%，显示产能释放进度良好，且盈利能力有所提升。

2. **未来新的增长点**：
   - 软水机作为行业领先产品，国内增速13%，增长主要来自ODM制造和奔泰品牌。
   - 奔泰的经销网络增长迅速，公司正在布局“千城千商”策略，智能制造和品牌渠道转型可能成为新的增长点。

3. **国内外竞争情况及国产替代空间**：
   - 国内净水行业市场零售约300亿，渗透率20%+，与欧美日韩80-95%的渗透率相比，增长空间巨大。
   - 公司产品在多个国家重点项目中被使用，表明其在国内市场有一定的竞争优势。
   - 国产替代空间较大，随着家电龙头企业的参与，市场普及度提高，公司有望通过差异化竞争获得更多市场份额。

4. **行业景气情况分析**：
   - 国内净水行业有较大的增长空间，渗透率提升预示着行业景气度上升。

5. **销售情况分析**：
   - 国内销售模式包括直销和经销，直销模式以“开能”牌整机设备为主，经销模式以“奔泰”牌产品为主。
   - 海外订单饱满，欧洲和亚洲订单在上海本地或江苏完成，北美开能在本地有组装产线。

6. **成本控制**：
   - 毛利率提升至37.53%，主要由于国内原材料价格下降和产出率增加。

7. **产品定价能力**：
   - 调研记录中未明确提及产品定价能力，但毛利率的提升可能表明公司在成本控制和定价策略上有一定的优势。

8. **商业模式分析**：
   - 公司采用直销和经销两种模式，直销模式提供全面的服务方案，经销模式则通过扁平化管理发展经验丰富的经销商。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度、规划**：
    - 调研记录中未提及研发的具体投入和进度。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河可能体现在其行业领先的软水机产品、品牌影响力、以及在国家重点项目中的使用经验。

12. **产品名称及依赖的原材料**：
    - 产品包括全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机等，具体依赖的原材料未在调研记录中提及。

13. **题材及优劣势、风险点**：
    - 优势：行业增长空间大，公司产品在国内市场有领先地位，直销和经销模式的结合。
    - 劣势：原材料价格波动可能影响成本，海外市场的竞争压力。
    - 风险点：市场渗透率提升速度可能低于预期，竞争对手的激烈竞争。

14. **分红情况及未来计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况。

15. **未来一年业绩预期**：
    - 结合当前经济环境和公司的发展策略，预计未来一年公司业绩将保持稳定增长，但需关注原材料价格波动和市场竞争情况。

对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，确实应保持谨慎态度，不要过于乐观。