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2023年年度和2024年一季度业绩复盘:

2023年公司所处的外部环境比较严峻,公司克服各种困难,进行快速调整、积极布局、抢占市场,希望突破制约发展的瓶颈。2023年营收60.61亿元,同比下降12.31%。分产品来看,除子系统业务外,传输、数据和接入业务均有不同程度的下滑:

1、传输产品下滑主要是市场需求不足,存量客户需求放缓,进一步加大了市场的压力。同时,国内垂直整合趋势进一步加强,整体行业竞争加剧,使得公司争夺市场份额时遇到了更大的困难。多种因素导致公司2023年传输产品收入下滑8.55%。

2、数据与接入产品方面,公司主要客户仍处于去库存状态,受多种因素影响,公司2023年数据和接入产品收入下滑17.01%。

分地区来看:

1、国内外收入均出现不同程度的下降,国内客户主要是受运营商投资预算控制、市场需求不及预期等影响,份额履行情况没有达到公司预期。市场需求也在走低,市场库存较大,价格降幅较快,竞争相对激烈,整体国内市场销售同比下降9%。

2、国外主要受国际国际贸易环境复杂、经济形势变化、运营商控制投资、设备商去库存等影响,海外收入下降18%。

从毛利率来看,2023年同比微降1pcts,其中传输产品毛利率基本持平,子系统和数据接入产品毛利率有所下滑。分区域来看,国内毛利率基本稳定持平,国外毛利率略有下降。

在需求面临收缩,供给冲击预期转弱等多重压力影响下,2023年公司全员开展增收节支、降本增效的工作,取得了明显成效,各项费用得到了有效的控制。三项期间费用同比下降了15.87%。因此尽管收入下滑,净利润和归母净利润略有增长,基本完成年初目标。

从营运能力来看,周转质量整体稳定,受到收入下滑、新园区建设扩大资产规模的影响,整体的资产周转率有所降低,存货和应收账款周转率也受到收入下滑的影响。

从偿债能力来看,公司的各项抗债务风险指标得到明显提升。2024年Q1收入同比略有增长,利润有所下滑,Q1需求旺盛,但由于关键物料的缺货,导致公司无法满足客户需求,收入端反映不明显。由于需求旺盛,公司加大了人员和设备产能等投入,同时受到股权激励摊销同比增加等影响,对公司的利润产生了负向的影响。

预计4月份开始,公司物料紧缺情况会有所缓解,另外4月底新产业园开始陆续搬迁投产,后续产能逐步释放,对收入有拉动作用。我们判断后续盈利能力会有所好转。

2024Q1整体营业收入12.91亿元,同比增加1.79%,毛利率22.53%,同比增加0.49pcts。主要提升来自于数据中心业务,包括国内、国外在内,收入和毛利率同比均有提升。

一季度报表层面可能存在滞后的影响,希望二季度能够给投资人交上一份更好的答卷。

问题1:国内外高速光模块如400G、800G、1.6T的需求情况如何?

回复:400G、800G光模块行业方面,2024年-2025年是AI快速发展的两年,对光模块的需求较大。我们从2023年开始,需求逐月都有变化。预计今年下半年比上半年需求更好,明年会比今年需求更好。1.6T光模块技术相对成熟,但由于DSP商用可能相对滞后一些。

问题2:公司未来整体的经营管理变化,以及战略目标是怎样的?

回答:公司聚焦于光电子器件、模块,在无源和有源方面都在布局。

无源方面,高端产品之前有一些欠缺,经过过去几年的研发和努力,逐步补齐了产品的短板,预计2024年、2025年会有一些上量。

有源方面,之前主要是在电信领域,包括光纤接入、5G前传等,由于投资的原因,进入相对平稳的阶段。传输网、骨干网方面,从去年下半年开始,中国移动率先启动了400G骨干网建设,今年会持续。中国联通和中国电信也会启动400G骨干网的建设,判断未来会处于相对平稳的态势。数据中心方面,我们在国内几个大客户中会有相对不错的市场份额,产品包括200G、400G和800G,涵盖单模、多模产品。

问题3:2024年Q1数据中心的需求按照客户类型和地区拆分是怎样的?

回答:我们在国内外的增速都还不错,国外的增幅高于国内的增幅。

问题4:原材料的欠缺主要是哪些方面?

回答:四月份原材料的紧缺情况会相对好转,有些物料如DSP的周期比较长,五六月份逐月都会好转。

问题5:数通产品按照速率拆分,主要增长点在哪里?

回答:200G的订单量高于公司此前预期,从总量和增量上来看,均以400G、800G为主。

问题6:DCI的需求爆发的态势如何?

回答:DCI的需求预计会比去年好一些。AI的需求目前主要还是集中在数据中心内部,因此DCI需求会相对滞后。但因为带宽增速比较快,近期需求也在逐步提升。

问题7:2024Q1的收入结构是怎样的?

回答:2024Q1公司传输产品收入占比约36%,数据与接入产品大约50%。增长的主力是数通产品。

问题8:公司在1.6T、LPO等产品方面的布局以及未来上量的时间点?

回答:公司在OFC上demo了1.6T和LPO的产品,获得了很好的反响,过去一年多的时间投入比较高。上量要根据客户的需求。我们判断LPO和1.6T的上量会在明年。

LRO是今年OFC上新提出的概念。LRO产品是DSP和LPO的折中方案,具备成本和功耗的折中优势。公司认为LRO可能会比LPO更快进入批量使用。

问题9:目前产品中硅光的占比以及对未来的展望。

回答:目前公司产品中,硅光的比例还不高,后面硅光出货比例会逐步的增加。硅光模块中的自制部分,根据客户的选择各有不同,技术上光芯片部分具备全自研能力。

问题10:请介绍一下公司在高速光芯片方面的布局。

回答:公司一直在坚持自研芯片,目前50G及以下芯片自供比例较高。100G目前自用比例还不是很高,今年会持续提升自用光芯片的占比。此外,200G光芯片也在研发之中。50GVCSEL光芯片正在小批量使用的状态。

法国光芯片子公司Almae方面,今年高端芯片的进展符合预期。

问题11:对今年国内400G、800G光模块的价格展望是怎样的?回答:因为需求旺盛,今年以交付排在第一位,不同客户根据不同货期的紧张程度,价格有所不同。往年会要求年下降幅度很大,今年的降价幅度可能会好一点。

问题12:请介绍一下公司产能扩张的节奏和规划,以及工人的招募情况。

回答:公司新产业园会在4月底开始启用,新产能有望翻几倍。工人的招募现在比较顺利,我们从今年一月份开始招募培训。今年一季度人员投入、产能扩张投入都比较高,二季度人员需求比一季度更加旺盛。新产业园搬迁设备到位以后,人员需求还会持续上升。

问题13:公司今年三月份和思科发布的产品,合作细节是怎样的?

回答:具体细节不方便透露。双方是合作开发的模式,在芯片、模块设计、调试等方面开展合作。思科1.6T芯片在业界比较领先,我们和思科具有较好的合作关系。该产品性能指标产品在业界较为领先,在展会上也取得了很好的反响。

问题14:公司对2024年全年的毛利率展望。

回答:一般来说Q1毛利率在全年偏低,摊销也会拉低毛利率水平。今年Q1同比有所提升,主要得益于增长较快业务的拉动。今年如果市场需求兑现收入,会对公司的成本分摊起到正向作用。新产业园产能投入之后,可能会对成本有负向的作用。综合来看,如果收入持续提升,公司毛利率会有正向的作用。

问题15:400GOTN建设对公司的影响如何?

回答:从去年下半年开始,中国移动率先启动了400G骨干网建设,今年会持续建设,中国联通和中国电信也会启动400G骨干网的建设。公司产品序列较全,包括C+L放大器、AWG等一系列器件,公司都可以批量供应,公司都可以供应。

问题16:国内互联网厂商招标中公司的份额是怎样的?

回答:公司在国内互联网厂商中的份额符合预期,从测试认证等来看,能够较深理解客户的需求。

问题17:核心物料如DSP,行业的交期、价格,和之前相比的变化如何?

回答:DSP的供应短期内会相对紧张,但现在也有一些新的厂商进入市场,对市场会有一些影响。由于DSP是核心物料,行业也会对其有一定的选择性。DSP产能和交期近期已提升。

问题18:公司未来的增长主要靠运营商还是互联网厂商?

回答:我们认为未来的增长主要靠互联网厂商,数通产品的比例有望超过电信产品的比例。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 公司在2023年面临市场需求不足和竞争加剧的问题，导致传输产品收入下滑。但公司通过增收节支、降本增效等措施，有效控制了费用，使得净利润和归母净利润略有增长。
   - 2024年Q1，公司收入略有增长，但由于关键物料缺货，产能未能完全释放。预计4月份物料紧缺情况将缓解，新产业园的搬迁投产将逐步释放产能。

2. **未来新的增长点**：
   - 数据中心业务，包括国内外市场，预计收入和毛利率同比均有提升。
   - 无源和有源产品的研发和市场布局，特别是在高端产品方面的补齐。

3. **国内外竞争情况及国产替代空间**：
   - 国内市场竞争加剧，但公司通过产品创新和市场布局，有望提升市场份额。
   - 国外市场受国际贸易环境影响，但公司通过与国际客户的合作，如思科，有望提升国际市场份额。

4. **行业景气情况**：
   - 行业整体面临需求收缩和供给冲击，但公司通过积极调整和市场布局，有望突破发展瓶颈。

5. **销售情况**：
   - 国内销售同比下降9%，国外销售下降18%，但2024年Q1收入同比略有增长。

6. **成本控制**：
   - 公司通过开展增收节支、降本增效的工作，有效控制了费用，期间费用同比下降了15.87%。

7. **产品定价能力**：
   - 由于需求旺盛，公司在价格方面有一定的控制能力，预计降价幅度可能好于往年。

8. **商业模式**：
   - 公司聚焦于光电子器件、模块的研发和市场布局，通过技术创新和市场拓展来提升竞争力。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况，但公司的应收账款周转率受到收入下滑的影响。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司持续投入研发，特别是在高速光芯片方面，50G及以下芯片自供比例较高，100G和200G光芯片的研发也在进行中。

11. **护城河**：
    - 公司的技术优势、产品创新能力和市场布局是其主要的护城河。

12. **产品名称及依赖的原材料**：
    - 产品包括传输产品、数据与接入产品、子系统等，依赖的原材料包括DSP等核心物料。

13. **题材及优劣势、风险点**：
    - 优势：技术领先、市场布局、产品创新。
    - 劣势：市场需求不足、竞争加剧。
    - 风险点：国际贸易环境的不确定性、原材料供应的稳定性。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况，但公司在经济环境严峻的情况下，仍能保持净利润和归母净利润的增长，表明公司有一定的盈利能力。

15. **未来一年业绩预期**：
    - 结合当前经济环境和公司的调整策略，预计公司在未来一年有望实现业绩增长，尤其是在数据中心业务和新产品的研发上。

在分析时，需要保持谨慎态度，对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，不应过于乐观。同时，要密切关注公司的实际运营情况和市场变化，以更准确地判断其未来业绩。