国泰君安

1、江西巴顿项目进展情况?

答:江西巴顿项目于2023年下半年开始试生产,2023年已产出锌锭约7,000吨、阴极铜约1,000吨、冰铜约7,300吨、铅锑铋合金约1,100吨、金锭约40千克、银锭约11吨、钯粉约24,000克等彻底资源化产品。今年一季度仍处于试生产阶段,产能利用率爬坡需要一定的周期。目前公司在全力推进试生产,以早日达产增效。

2、广西飞南项目进展情况?

答:2023年广西飞南项目竣工建成,资源化后端产线已投入试运行,2024年一季度产出镍精粉、铜精粉并实现销售。

广西飞南主要拓展广西区域含铜污泥等危险废物市场,并以镍金属为主集中生产镍精粉,构建完整的产业链条。目前广西飞南正在办理危险废物经营许可证的申领手续。

3、公司目前的原料采购情况?

答:2023年,公司共收运各类危废约37万吨(不含内部转运),其中广东飞南收运约28万吨。新项目投入试生产后,公司充分发挥已有的业务渠道优势,并加大市场拓展力度,多层次、多渠道、多区域地开发新供应商,确保物料充足供应。目前公司生产所需的原料都能及时供应,新项目试生产也在平稳、正常进行,持续产出。

4、公司的库存情况?

答:截至2024年3月底,公司存货约35亿元。在目前有色金属价格高位运行的情况下,公司严格控制库存,缩短生产经营环节的周转期,提高经营效率。

5、公司项目储备情况?

答:2023年,江西巴顿和广西飞南项目陆续进入试生产。这两年,公司经营重点是做好两大项目的试生产工作,以早日达产增效。除此之外,公司其他在建项目还包括在广东河源投资的名南项目以及在江西赣州投资的工业废盐资源化利用项目等。

控股子公司广东名南项目规划危废处置能力为15万吨/年,主要处置垃圾焚烧飞灰、焚烧残渣和含铜镍等工业固体废物,对公司在肇庆的生产基地形成差异化补充。目前该项目在进行前期场地平整等相关工作。

控股子公司赣州飞南项目规划资源综合利用工业废盐40万吨/年,产出氯化钠、硫酸钠、烧碱、液氯、盐酸等资源化产品,进一步延长资源化链条,完善产业布局。目前该项目已取得项目用地,正在办理建设前期手续。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息与释放进度**：
   - 江西巴顿项目于2023年下半年开始试生产，产出了一定量的各类金属产品，但目前仍处于试生产阶段，产能利用率正在爬坡，需要一定周期才能达到满产。

2. **未来增长点**：
   - 广西飞南项目已建成并开始试运行，预计未来将产出镍精粉、铜精粉并实现销售。
   - 广东名南项目和赣州飞南项目正在前期准备阶段，预计未来将增加公司的危废处置能力和资源综合利用能力。

3. **国内外竞争情况与国产替代空间**：
   - 调研记录中未提供国内外竞争情况的具体信息，无法直接分析。
   - 国产替代空间需要根据国内外市场需求、公司产品竞争力以及政策导向等因素综合评估。

4. **行业景气情况**：
   - 公司严格控制库存，缩短周转期，提高经营效率，这表明公司对有色金属价格高位运行的市场环境有所应对。

5. **销售情况**：
   - 广西飞南项目已经开始销售镍精粉、铜精粉。
   - 调研记录中未提供国内外销售情况的具体数据。

6. **成本控制**：
   - 公司通过多层次、多渠道、多区域地开发新供应商，确保物料充足供应，这有助于控制成本。

7. **产品定价能力**：
   - 调研记录中未提供产品定价能力的具体信息。

8. **商业模式**：
   - 公司通过资源化产品和危废处置，构建完整的产业链条，形成差异化竞争优势。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入与进度**：
    - 调研记录中未提及研发投入和进度的具体信息。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河可能体现在其完整的产业链条、资源化产品和危废处置能力上。

12. **产品名称与原材料依赖**：
    - 提及的产品包括锌锭、阴极铜、冰铜、铅锑铋合金、金锭、银锭、钯粉、镍精粉、铜精粉等。
    - 原材料依赖包括含铜污泥等危险废物。

13. **题材与优劣势分析**：
    - 优势：完整的产业链条，资源化产品和危废处置能力。
    - 劣势：试生产阶段的产能利用率爬坡需要时间，存在不确定性。
    - 风险点：市场竞争、原材料供应稳定性、政策变化等。

14. **分红情况与计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况和计划。

15. **未来一年业绩预期**：
    - 考虑到公司正在推进多个项目，且有新项目即将投入运营，预计未来一年业绩有增长潜力。但需关注产能爬坡进度、市场竞争、原材料价格波动等因素。

**综合判断**：公司目前处于扩张和试生产阶段，有多个增长点，但也面临产能爬坡和市场竞争等挑战。对于未来的业绩预期，应保持谨慎乐观态度，关注公司项目进展和市场动态。