东吴证券,方正证券,国信证券,国海证券,长江证券,天风证券

1、公司近况介绍

东方日升是以光伏下游电池组件制造及系统集成为主的一家企业。通过近几年产业链的持续布局,2023年公司形成从工业硅、多晶硅、拉晶,到电池片、组件以及下游终端应用金字塔状的一体化布局。2023年度以及2024年第一季度公司分别实现营收约353亿元、49亿元,分别实现扣非归母净利润约15.8亿元、-3.4亿元,2023年度组件出货确认收入约18.99GW。产能方面,截止2023年年底,公司已形成包括约27GW电池和约35GW组件的有效产能,上述产能主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。此外公司在建的电池组件产能主要包括位于宁海的“浙江宁海15GWN型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目”、位于江苏金坛的“4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能电池组件项目”以及位于安徽滁州的“年产10GW高效太阳能电池项目”等,其中金坛异质结电池4GW量产线介质供应后12天首线首批下货;两个月首线实现满产;冠军电池效率超26.5%,日平均效率可达26%,可利用良率99.6%,单日单线产量达34.3万片,碎片率低于0.35%。南滨异质结电池于2023年9月12日首片下线,可利用良率99.6%,单日单线产量达34.2万片,碎片率低于0.30%。同时公司储能的相关产业发展迅速,相关产能运行情况良好。新能源行业阶段性失衡导致下游产业承压,但储能成本下降后新能源的爆发值得期待,目前低迷有望加速行业出清。

2、公司目前的异质结产能、产品情况以及后续的降本增效方案

截止目前,公司已有超过年化6GW的异质结电池生产能力,后续也将逐步根据成本、行情的变化来逐步推进。

降本方面,从目前满产产线最新一批的电池生产数据来看,电池非硅成本约为0.22元/w,主要构成部分包括低银含浆料约5.3分/w,靶材约3分/w。后续降本也将围绕在电池非硅的一些主要成本上进行持续优化。

增效方面,从异质结的各个制造工艺出发,进行持续优化,包括CVD的均匀性、微晶层优化再提升,PVD的材料、掩膜,以及二次制绒,先进网板技术的导入等。

最新产出的电池平均效率达26%,最高效率26.5%,对应公司主流版型产品功率约705w-710w,2024年年底目标提升至715w-720w。

3、公司现金流把控情况

公司所处的光伏行业的特性为资金密集型,现金流把控是日升的重要工作之一。23年下半年以及24年第一季度,公司的户用项目推进对营运现金产生了一定程度的占用,后续公司将持续在销售回款、采购支出以及户用项目周转等方面,配合结算方式的差异化运用,从而合理把控公司现金流。详情请见公司于巨潮资讯网上披露的定期报告。

4、公司马来西亚基地出货情况与2024年政策预期公司马来基地处于正常运营状态。公司2023年对美国销量约为1.44gw。由于海外出货以DDP贸易结算方式为主,确认周期相对较长。同时,政策风险的变化,也带来一定不确定性,将对公司接单以及采购的规划产生一定影响,公司将持续关注对应的政策变化情况,适时调整公司经营策略。目前,按照现行政策标准,公司马来基地已经制定了应对方案,可以最大化利用现有产能满足对应市场的出货要求。

5、公司光伏产业链一体化布局情况以及展望

公司整体一体化方向为金字塔状一体化战略,为电池组件主业控制供应链风险,保障生产能力。异质结板块由于更高的技术一体化要求,同时也为了发挥硅片—电池—组件的贯通式生产流程优势,后续投建的异质结相关产能会有更高的一体化比例。

6、公司户用电站业务情况

公司多年来在户用电站方面储备了丰富业务经验。2023年公司户用电站建设量约为2.3GW,销量约为200MW,截止23年年底,公司户用电站库存量约为2.1GW。业务方案包括EPC以及BT等模式,收益主要体现在财报的投资收益部分。公司也将对户用电站的业务模式进行持续的探索和应用,创造新的业务增长极。

7、2023年储能业务回顾及2024年储能业务展望

公司储能业务贡献营收约为20亿元,从2023年的下半年开始,受原材料碳酸锂价格快速下行,以及美国、欧洲等主流海外市场储能关键零部件阶段性短缺的影响,公司排产及出货相较于2023年上半年进行了一定的调整。目前从业务端反馈的角度来看,2024年初以来,客户的拿货意愿有所增强。同时,公司也将在储能方面持续不断优化业务管理结构、产品生产环节,从人员配置、先进产能、配件自制以及海外业务布点等多个方面出发,综合保障公司储能业务竞争力。

1. 提取文中的产能信息并分析他的产能释放进度：
   东方日升目前已形成约27GW电池和约35GW组件的有效产能，分布在多个地区。同时，公司还有在建的电池组件产能，包括宁海的15GW N型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目、江苏金坛的4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能电池组件项目、安徽滁州的年产10GW高效太阳能电池项目。产能释放进度较快，如金坛异质结电池4GW量产线在介质供应后12天首批下货，两个月实现满产。

2. 总结公司未来新的增长点在哪里：
   公司未来的增长点可能包括：储能业务的发展、户用电站业务的增长、异质结电池产能的提高和效率的提升、海外市场的拓展，以及一体化战略的深入实施。

3. 分析未来一年国内和国外相同产业竞争情况、竞争对手以及国产替代的空间：
   调研记录中未提供具体的竞争对手信息和国产替代的空间，但提到了海外市场如美国的销量和政策风险，暗示了国际市场的竞争和挑战。公司需要关注政策变化并适时调整策略以维持竞争力。

4. 分析所在行业的景气情况：
   新能源行业阶段性失衡导致下游产业承压，但储能成本下降后新能源的爆发值得期待，目前低迷有望加速行业出清。

5. 分析公司的销售情况，包括国内的销售情况以及海外的销售情况：
   2023年度组件出货确认收入约18.99GW。公司对美国销量约为1.44GW。公司在海外市场以DDP贸易结算方式为主，确认周期较长。

6. 公司的成本控制是如何安排的：
   公司通过优化电池非硅成本（如低银含浆料、靶材等）和提升电池效率来控制成本。同时，公司也在销售回款、采购支出以及户用项目周转等方面进行现金流把控。

7. 产品的定价能力如何：
   调研记录中未明确提及产品的定价能力，但提到了原材料价格的波动和关键零部件的短缺，这可能影响公司的定价策略。

8. 分析他的商业模式：
   东方日升的商业模式包括光伏下游电池组件制造及系统集成，以及储能业务。公司还涉及户用电站业务，包括EPC和BT模式。

9. 分析有没有存在坏账情况：
   调研记录中未提及坏账情况。

10. 分析研发的投入和进度、规划等等：
    公司在异质结电池生产能力上已有超过年化6GW，并计划根据成本、行情变化逐步推进。同时，公司也在进行降本增效的优化，如CVD的均匀性、微晶层优化等。

11. 公司的护城河体现在哪里：
    公司的护城河可能体现在其一体化战略、技术优势（如异质结电池的高效率）、全球市场布局、以及储能业务的发展。

12. 提取调研中提到的产品的名称以及依赖的原材料：
    提到的产品包括异质结电池片、太阳能组件、户用电站。依赖的原材料包括工业硅、多晶硅、碳酸锂等。

13. 题材有哪些，分析时要给出其优势、劣势、风险点：
    题材包括新能源、光伏产业、储能业务、海外市场拓展等。优势可能在于技术领先和市场布局，劣势可能是原材料价格波动和政策风险，风险点包括行业竞争加剧和国际贸易环境的不确定性。

14. 分红情况如何以及将来的分红计划：
    调研记录中未提及分红情况和计划。

最后结合当前的经济环境判断它未来一年的业绩预期：
   考虑到新能源行业的阶段性失衡和下游产业承压，以及公司在储能业务和海外市场的布局，预计公司未来一年业绩可能会受到行业波动的影响，但长期增长潜力依然存在。需要关注原材料价格、政策变化以及市场竞争情况。