上海元亨王道私募基金管理有限公司,华鑫证券

调研人员实地查看了公司二厂区一、二期工程的实施进度,一期4个车间已处于试生产状态,二期主要包括7个生产车间、1个质检研发楼,建筑均已封顶,开始外墙装饰工程。调研人员参观了二厂区生产管理中心、安全控制中心、环保设施等。

接下来进入投资者提问环节:

1、问:公司17个新品种被认定为一供的情况如何?

答:我们的17个新品种被下游客户认定为一供的比例都是比较高的,平均每个品种都有3-5家头部仿药企业把我们认定为一供,其他普通企业认定我们为一供的数量就更多。

2、问:公司认为自己的核心竞争力体现在哪里?

答:首先,同和是做日本市场起家的,日本客户对于原料药的纯度要求比欧美要高得多,在对日本市场及其他高端市场的开发过程中,公司逐渐形成具备全球竞争力的高纯度产品研发生产能力及相应工艺技术能力,这是同和核心竞争力之一;其次,同和的研发、生产、质量管理都是非常规范的,我们在管理、研发、销售、装备、环保等核心环节没有明显短板,经受了全球竞争的严酷考验。

3、新产品量上去了之后价格是不是会下降?

答:新产品价格下降是正常情况,但销量增长,产能利用率提高会使得单位产品固定费用摊销下降,另外外购原料采购量提高也会有一些价格的折扣,因此毛利率能够保持相对稳定。

4、问:选定品种后,公司跟下游制剂客户接触是从哪个时点开始的?

答:下游头部制剂客户一般在产品专利到期前6、7年立项,这个时间点他们就会开始接触原料药供应商。同和一般提前10年立项,这个时候我们的原料药已经要样品有样品,要文件有文件了,我们有非常大的机会成为下游制剂客户的第一供应商。

5、问:二厂区还需要经过FDA等官方机构进行审计吗?

答:不同国家有不同的规定,目前FDA没有要求一定要进行现场质量检查,日本会要求进行一次GMP检查,但也不一定会来现场,可能会是审查书面材料。

6、问:CDMO业务近两年的发展态势?

答:近年新增项目有所增多,但2023年的销售增长主要还是由于老项目的贡献。同时预计未来公司CMO/CDMO业务的增长受到近年国外对中国CDMO项目的限制政策影响,该板块增长承压。

7、问:公司这两年存货都很多,是出于什么考虑?

答:公司部分车间是多功能车间,多功能车间单个品种需在几个月生产出供全年销售的产品,客观上会增加存货;部分CMO/CDMO项目产能与交货周期不匹配,也需要提前生产备货。

8、问:我们看庞总之前进行了股权质押,今后质押股份还会增加吗?

答:庞总股权质押中的大部分其实是为公司申请扶持资金提供股权质押担保。公司申请了江西省重点创新产业化升级工程项目扶持资金,具体扶持方式为由江西国资创业投资管理有限公司向公司提供无息项目借款,借款期限为叁年,无借款利息,由庞总为公司申请扶持资金提供股权质押担保。

9、问:公司有计划增加每年的现金分红吗?

答:公司严格按照中国证监会和公司章程的相关规定进行现金分红,目前没有提高现金分红比例的想法,公司还在发展期,需要更多资金用于生产经营和产能建设。

10、问:目前与印度的竞争状态是怎样的?

答:原来印度在API和中间体上依赖中国,现在想摆脱中国,但印度有个天然的劣势:气温高对化工合成不利。虽然印度的加入让竞争更为激烈,但我们对自己的技术和成本端控制有充分的信心,我们有的产品是直接卖给印度本土企业,充分说明同和的成本竞争力。

我们对印度公司进行了摸底,对标的印度公司的原料成本普遍高于本公司,但是因为本公司生产装置更好、环保、安全要求更高、折旧成本更高,所以在这几方面印度药企的费用会比我们低一些。但印度在环保、安全的低成本也是短期的,不可能长期持续下去。

11、问:原料药行业最核心的部分是研发端还是工艺端?

答:研发端,生产工艺、生产成本是由研发端决定的。我们认为原料药行业的核心竞争力体现在研发、设备、质量管理体系这三方面。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. 产能信息及释放进度：
   - 一期4个车间已处于试生产状态，表明产能正在逐步释放。
   - 二期工程包括7个生产车间、1个质检研发楼，建筑已封顶，正在进行外墙装饰工程，说明二期产能即将建成并逐步释放。

2. 新的增长点：
   - 17个新品种被下游客户认定为一供，这可能成为公司未来增长的新动力。
   - CDMO业务近两年的项目增多，尽管面临国外对中国CDMO项目的限制政策，但老项目的贡献仍是增长点。

3. 国内外竞争情况及国产替代空间：
   - 国内竞争中，公司凭借高纯度产品和规范的质量管理，具有较强的竞争力。
   - 国外市场，尤其是日本市场，公司已经建立起竞争力，但需关注国外政策变化对业务的影响。

4. 行业景气情况：
   - 原料药行业的竞争加剧，但公司通过技术和成本控制保持竞争力。

5. 销售情况：
   - 国内销售情况良好，公司产品被多家头部仿药企业认定为一供。
   - 海外销售情况未详细说明，但公司有产品直接销售给印度本土企业，显示了一定的国际市场竞争力。

6. 成本控制：
   - 公司通过提前生产备货和多功能车间的使用来控制成本。

7. 产品定价能力：
   - 新产品价格可能会随销量增长而下降，但公司通过提高产能利用率和采购量折扣来保持毛利率稳定。

8. 商业模式：
   - 公司采用提前立项和生产，以确保成为下游制剂客户的第一供应商。

9. 坏账情况：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. 研发投入和进度：
    - 公司重视研发，认为研发端是原料药行业的核心。

11. 护城河：
    - 公司的护城河体现在高纯度产品研发生产能力、规范的管理和质量管理体系。

12. 产品名称及依赖的原材料：
    - 调研记录中未提及具体产品名称和依赖的原材料。

13. 优势、劣势、风险点：
    - 优势：规范的管理和质量管理体系，高纯度产品，以及较早的市场布局。
    - 劣势：可能面临国外政策限制和市场竞争加剧。
    - 风险点：国外市场政策变化，以及原材料价格波动。

14. 分红情况及计划：
    - 公司目前没有提高现金分红比例的计划，因为需要更多资金用于发展。

15. 未来一年业绩预期：
    - 考虑到当前经济环境和公司的发展阶段，预计公司将继续保持增长，但需关注政策变化和市场竞争对业绩的影响。对于调研中提到的精神纲领，应保持谨慎态度，关注实际执行情况。