广发证券,长江证券,海富通基金,中海基金

1、公司所处行业外部宏观环境

根据国家“十四五”现代综合交通体系发展规划,到2025年,我国综合交通运输基本实现一体化融合发展,到2035年,“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”基本形成,我国将基本建成交通强国。2023年浙江省办公厅印发了《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2023年重大项目实施计划》,2023年推进浙江省重大项目1,000个左右,计划完成投资1万亿元以上,带动固定资产投资增长6%以上。

2023年浙江综合交通投资达3734亿元,同比增长9%。2024年浙江省全年计划完成综合交通投资3500亿元、力争3600亿元,其中公路水路投资超2400亿元,建成高速公路110公里、普通国省道280公里,新增沿海万吨级以上泊位5个、内河千吨级航道23公里。

在基础设施投资作为稳增长重要抓手的背景下,公司作为浙江省内龙头型交通工程施工企业,兼具较强的规模优势、技术优势和丰富的业务经验,将主动、积极抢抓“交通强国”和“一带一路”国家战略深入实施的历史机遇。

2、公司新签订单情况

2023年,公司全年新承接项目775个,新中标合同额总计952.12亿元,同比增长77.60%,订单增速较快。轨道交通、港航、铁路项目获取实现突破,房建业务、照明业务持续发力,公司养护业务“进城下乡”战略有力推进,智慧化、一体化、绿色化水平不断提升。

2024年一季度,公司新承接项目202个,中标合同额总计204.28亿元,同比实现小幅增长。截至2024年一季度末,公司在建项目的合同总额为2,112.93亿元,其中累计已确认收入总金额为786.27亿元,剩余未完工总金额为1,326.66亿元,订单存量较为充足。

3、公司业务毛利率情况

2023年度,公司主营业务的平均毛利率为7.97%,同比上年下降0.12%,其中:建筑施工行业毛利率为7.83%,同比下降0.41%,主要系受行业特性影响,毛利率随着项目中标情况有所波动,公司本期在建项目毛利率较上年同期略有下降。公路养护行业毛利率 9.40% ,同比上升3.32%,主要系养护业务本年护栏工程占比上升,护栏工程毛利率较高。

4、公司未来投资并购规划

公司拟围绕基建主业,通过并购、收购与主业相关的上下游产业等方式,重点围绕“补资质短板、补区域短板、补产业短板”的需求,一是健全产业链,继续延伸施工主业上下游领域,发展新的利润增长点;二是结合公司经营计划,寻求薄弱业务地区合作与业绩突破;三是聚焦行业内关键环节,在新基建、新技术等领域创造入局机会,提升公司核心竞争力。

5、公司养护业务发展情况

公司养护板块通过区域化经营深入地方市场,具有一定较强养护专业优势和规模优势,截至2023年末累计承养7100多公里公路主线,承接浙江省内运营高速公路约80%的市场份额。下一步,公司将围绕综合交通养护服务需求,发挥与施工主业板块和关联产业板块的协同效应,延伸投建养一体化业务;加快养护基地布点布局,巩固浙江省内高速公路养护业务,拓展省外养护、国外养护,发展普通国省道、城市道路、农村公路养护等业务,持续提供高质量的养护服务;积极推广绿色养护,向资源节约型、环境友好型方向发展。

6、公司建筑工业化基地情况

建筑工业化基地以基地为纽带推进公司主业与产业有机融合、协同发展,截至2023年末,公司累计落地建筑工业化基地25个,初步形成“省内全覆盖、省外有重点、海外有突破”的发展格局。公司建筑工业化基地涉及预制构件、钢结构加工、沥青砼拌合站等业务,与施工主业实现同频共振、共同发展,战略效应、经济效益初步显现。下一步,公司将加快建筑工业化基地布局,瞄准绿色建筑、智慧建筑,打造国内综合交通建筑工业化一流品牌。

7、公司未来业务发展规划

“十四五”期间,公司业务多元化成效明显,公路、桥梁、隧道、港航、轨道、设计、养护、建材加工、照明、检测、供应链、钢结构、预制构件等业务日渐丰富。未来,公司将持续巩固公路施工主业基本盘,持续加强港航、轨道、水利等业务的开拓,加快实现“大交通”发展;以交通基础设施施工“链主”企业的目标定位,积极开拓关联产业,推进产业融合发展,增强综合竞争力;加强科技创新协同联动,持续加大科研经费投入,聚焦施工、养护等“卡脖子”工程精准发力、攻关破题,强化自身科研平台建设及加快科技成果转化速度;持续深化科技创新、数字变革成效,推进基础设施数字化,加快数字平台集成应用,进一步集聚企业内驱力,推动企业治理能力、项目管控能力再上新台阶。

8、公司利润分配情况

结合公司未来发展规划、存量项目情况、建筑施工市场趋势及公司经营预测情况,2023年度公司分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金股利1.25元(含税),合计派发现金3.25亿元,占2023年度合并会计报表归母净利润的24.11%,占母公司净利润的74.40%。为更好地回报投资者,公司拟提请股东大会授权董事会决定2024年中期利润分配事宜。2023年度利润分配事项尚需经公司股东大会审议通过后方能实施。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. 产能信息及产能释放进度：
   公司在建项目的合同总额为2,112.93亿元，其中累计已确认收入总金额为786.27亿元，剩余未完工总金额为1,326.66亿元。这表明公司有大量的在建项目，且订单存量充足，显示出公司产能正在逐步释放。

2. 未来新的增长点：
   公司计划通过并购、收购与主业相关的上下游产业，发展新的利润增长点。同时，公司将围绕综合交通养护服务需求，延伸投建养一体化业务，并加快建筑工业化基地布局，瞄准绿色建筑、智慧建筑。

3. 国内外竞争情况及国产替代空间：
   公司作为浙江省内龙头型交通工程施工企业，具有较强的规模优势、技术优势。随着国家基础设施投资的增长，公司有望在国内外市场中占据竞争优势。国产替代的空间可能存在于提升本土技术和服务，减少对外依赖。

4. 行业景气情况：
   根据国家和浙江省的发展规划，交通基础设施投资是稳增长的重要手段，行业景气度较高。

5. 销售情况：
   公司在2023年新承接项目775个，新中标合同额总计952.12亿元，显示出销售情况良好。同时，公司在浙江省内运营高速公路约80%的市场份额，表明其在省内具有较强的市场地位。

6. 成本控制：
   调研记录中未明确提及公司的成本控制措施，但公司毛利率的变化可能与成本控制有关。

7. 产品定价能力：
   调研记录中未提及产品定价能力，但考虑到公司在行业内的地位，可能具有一定的定价权。

8. 商业模式：
   公司的商业模式涉及交通工程施工、养护、建筑工业化基地等多个领域，通过多元化业务和产业链整合来增强竞争力。

9. 坏账情况：
   调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据来分析。

10. 研发投入和进度：
    公司计划持续加大科研经费投入，聚焦施工、养护等关键工程的科研攻关，以及科技成果转化。

11. 护城河：
    公司的护城河体现在其规模优势、技术优势、丰富的业务经验以及在浙江省内的市场地位。

12. 产品名称及原材料：
    调研记录中未提及具体产品名称及依赖的原材料。

13. 题材及优劣势风险点：
    优势：规模和技术优势，丰富的业务经验，多元化业务布局。
    劣势：毛利率略有下降，需关注成本控制和市场竞争。
    风险点：宏观经济波动，政策变化，行业竞争加剧。

14. 分红情况及计划：
    2023年度公司拟每10股派发现金股利1.25元，占净利润的一定比例。公司计划提请股东大会授权董事会决定2024年中期利润分配事宜。

最后，结合当前的经济环境，公司未来一年的业绩预期可能受到国家基础设施投资政策、市场竞争状况、公司成本控制能力以及宏观经济环境等因素的影响。对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复，应保持谨慎态度，不要过于乐观。