凯基人寿,富邦投信,景顺长城,PAG,Neo Criterion,德肯资本,野村投信,凯基证券投资顾问股份有限公司,康和自营,群益投信,Blackrock,国泰投信

公司声明:受商业政策限制,未经许可公司不便讨论具体的厂商。PCB属于被动元器件,具体经营情况受多种因素影响,在目前的时点,对于2024年第二季度的业绩情况也很难给出具体的指引。希望更多的就行业发展变化的趋势以及过程中可能存在的一些不确定性因素和大家做交流,敬请谅解。

一、公司2024年第一季度经营情况

2024年第一季度,公司实现营业收入约25.84亿元,同比增长38.34%,实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元,同比增长157.03%;每股收益0.2694元,同比增长约155.11%。

二、行业情况

(1)企业通讯市场板业务情况

2023年由ChatGPT的显著成功引发新一轮人工智能和算力革命,随着全球通用人工智能技术加速演进,人工智能训练和推理需求持续扩大,对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB的需求,其高负载工作环境也对PCB的规格、品质提出了更高的要求。技术从出现到稳定,再到商业化普及,原生应用大量出现,都需要时间。现阶段AI应用中“杀手级”场景尚未普遍落地。

从短期看高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错,但需求的持续快速落地受芯片等供应、技术发展速度、大厂资本开支节奏、应用场景落地、法律法规、伦理规范和政策监管体系的完善等多方面因素的影响,存在诸多可能的不确定性。

从中长期来看随着AI的应用场景逐渐落地,图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现爆发式增长,新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力,并为能够提供高性能PCB解决方案的企业带来可期的市场机遇。

传统数据中心领域,尽管由于部分大型云服务提供商正在进行的库存消化周期,以及他们将投资重点转向人工智能基础设施建设,传统云端服务器市场增长减速,但整个供应链的库存水平也已逐渐下降到较合理水准,全球范围内大型云服务和互联网厂商对基础设施的投资也不会停滞,相关需求有望探底回升。

公司将持续加大在技术和创新方面的投资,通过深度参与客户产品的预研和开发,准确把握未来的产品与技术方向,进行新技术新工艺的研发,储备关键核心技术,以技术、质量和服务为客户提供更高的价值,以确定性应对不确定性。

公司也在整合生产和管理资源,并相应针对性的扩充产能。2024年初公司决议投资约5.1亿元人民币,实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目(下称“技改项目”)。技改项目实施后将提高公司面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数,提升相关产品的品质稳定性及可靠性,提升生产线数字化、智能化水平。

(2)汽车板业务情况

受新能源和智能化等浪潮冲击,随着新能源车渗透率快速提升,燃油车庞大的传统产能与逐步萎缩的市场矛盾加剧,旧有汽车企业竞争格局开始松动,而新的格局尚未形成,规模决定成本和企业生存状态,多数厂商也将优先保份额,汽车价格战愈演愈烈,降价潮几乎贯穿了整个2023年。在连续多年高基数背景下,新能源汽车增长速度或将下降,但其渗透率仍将不断提升,并面临激烈竞争,直到新的格局形成。2024年伊始,新能源汽车价格战再度打响,传统车企和造车新势力纷纷加入,官宣降价或推出限时优惠。

从中长期看,消费者希望降低用车成本的强烈期望助推了全球电动汽车渗透率的上涨;消费者对智能技术的偏好则促使全球汽车行业参与者推出提升出行体验的服务,因此汽车行业电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化的步伐不会停滞,其技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会。而汽车用PCB一定程度上呈现新兴高端细分市场供给不足,中低端供给过剩的特征,面对更加多元、复杂且持续变化的汽车行业,中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈,对汽车板厂商的硬实力和软实力都提出了更大的考验和挑战。

三、海外基地进展情况

由于海外客户更加关注并加强地缘供应链风险分散战略的实施,多区域分散风险运营能力或将逐步成为行业未来成长的关键,公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产。

四、上游原材料价格变化情况及对公司的影响

公司主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等,涉及品类较多,报告期内原物料占公司主营业务成本的比例超过50%。原物料供应的稳定性和价格走势影响公司未来生产的稳定性和盈利能力。近期受大宗商品价格变化影响,部分材料价格有所上升,目前对公司经营影响较小。PCB产品价格传导受细分应用领域产品结构和供需结构的影响。公司将持续关注国际市场大宗商品价格变化以及上游原材料价格传导情况,并与供应商及客户保持积极沟通。同时公司将通过技术工艺创新、产品结构优化,提高客户合作深度等多种手段将原材料价格上涨的压力予以转移或化解。

注:公司严格按照《信息披露管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。

根据提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 公司在2024年初决议投资约5.1亿元人民币进行技改项目，旨在提升面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数，提高产品品质稳定性及可靠性，提升生产线数字化、智能化水平。这表明公司正在积极扩充产能以应对市场需求。

2. **未来新的增长点**：
   - 企业通讯市场板业务：随着AI技术的演进和应用场景的落地，对高性能PCB的需求将持续增长。
   - 汽车板业务：新能源汽车的渗透率提升和汽车行业的电气化、智能化趋势为汽车板市场提供了长期增长机会。

3. **国内外竞争情况及国产替代空间**：
   - 国内竞争：公司面临来自国内外厂商的竞争，尤其是在中低端汽车用PCB市场。
   - 国外竞争：公司泰国子公司预计在2024年第四季度实现量产，这可能有助于分散地缘供应链风险并增强国际竞争力。
   - 国产替代：随着技术提升和品质稳定性的增强，公司可能在某些领域实现国产替代。

4. **行业景气情况**：
   - 短期内，由于芯片供应、技术发展速度等因素，市场需求存在不确定性。
   - 中长期看，AI应用场景的落地和新能源汽车的发展将推动行业增长。

5. **销售情况**：
   - 国内销售：公司需关注新能源汽车市场的价格战和竞争格局变化。
   - 海外销售：泰国子公司的量产将有助于扩大海外市场。

6. **成本控制**：
   - 公司通过技术工艺创新、产品结构优化等手段应对原材料价格上涨的压力。

7. **产品定价能力**：
   - 公司的定价能力受原材料价格、产品结构和供需关系的影响。

8. **商业模式**：
   - 公司通过技术创新和产能扩充来满足市场需求，同时关注供应链的稳定性。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 公司将持续加大技术和创新方面的投资，进行新技术新工艺的研发。

11. **护城河**：
    - 公司的护城河可能体现在技术创新、产品质量、客户服务和供应链管理上。

12. **产品名称及依赖原材料**：
    - 产品名称未明确提及，依赖的原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等。

13. **题材及优劣势、风险点**：
    - 优势：技术创新、市场需求增长、产能扩充。
    - 劣势：原材料价格波动、市场竞争、技术发展不确定性。
    - 风险点：供应链风险、政策监管变化、技术发展速度。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况和计划。

最后，结合当前的经济环境，公司未来一年的业绩预期存在不确定性，但中长期增长潜力显著，特别是在AI和新能源汽车领域。对于调研中提到的精神纲领和未来规划，应保持谨慎态度，关注实际执行情况。