华安证券

1、公司介绍基本情况

公司于2018年重组上市,在“十三五”期间公司不断加强市外网络布局,从恢复上市以来公司已逐渐从西南地区医药流通企业发展为医药流通行业内的全国性医药健康产业集团。

公司现阶段主要从事医药商业、仓储物流、医药工业和研发等业务。公司主营业务医药商业板块涵盖药品、医疗器械、中药饮片、保健产品的医院纯销、商业批发、零售连锁、仓储物流及供应链增值服务,营销网络覆盖全国32个省、直辖市、自治区及特别行政区。其次仓储物流及配送是医药商业的重要支撑,公司拥有国内领先的现代医药物流配送中心。为支撑全国业务发展,构建覆盖全国的医药物流网络体系,公司先后在全国建设多个省级物流中心并设立多个分配送中心。公司以先进的物流配送体系支撑公司医药商业业务发展,同时开展三方物流业务,并探索新兴业务模式,与各大医院开展医药物流延伸服务SPD,通过开展全方面物流服务,提升供应链整体解决方案能力。再次公司主要以参股方式进入医药工业,包括化药、生物药、现代中药、器械等板块。通过参股医药工业,从引进产品到参与药物研发,实现医药全产业链布局,获得产品具有相对优势的经销权,增加利润增长点。同时坚持以创新为发展理念,结合国内外医药发展的方向和疾病谱的发展变化,以符合临床和市场需求为原则,以药物经济学评价为基础,以实施MAH制度为契机,加大与国内外研发机构的合作,通过引进消化和自主创新相结合,按照国际化标准不断开发适合公司战略发展的新产品,实现医药工业产品和医药商业协同快速发展。

公司在五个方面具备核心竞争力。一是公司已逐渐发展为医药流通行业内的全国性集团化企业,销售网络已覆盖全国32个省、直辖市、自治区及特别行政区,拥有全级次分子公司200余家,商业分销网络已基本实现全国覆盖。二是公司主营医药商业,并以纯销业务为核心业务,拥有二级及以上纯销客户超7800家,纯销业务占公司总体销售的比重约79.37%,整体来说公司拥有较高质量的渠道网络。三是,公司高度重视并持续投入数字化建设,通过深化应用互联网技术,打造行业领先数字化能力,拓展业务发展新空间,保障企业高质量发展。四是,公司是国内仅有三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一,是全国第二大麻精药品批发商。五是,公司坚持产品多元化布局,不断拓宽业务领域,现经营共31万余个品规的产品,包括药品、血液制品、化学药制剂、化学原料药、其他生物制品等化学药;麻醉药品、第一类精神药品、第二类精神药品制剂、第二类精神药品原料药等麻精类产品;耗材和IVD、骨科、外科器械,生殖健康领域的专业设备等医疗器械;中成药、中药饮片等中药产品。

2023年,公司在“一千两双三百城、三化四能五路军”战略指导下,聚焦主业、夯实传统四大业态优势,培育五大细分市场发展新动能,坚持稳中求进。全年实现营业收入801.19亿元,同比增长18.12%。公司蝉联2023年度中国药品流通行业批发企业主营业务收入第五位。

2、并购情况是怎么样的?

2023年公司通过新设或对外收并购方式完成近20个股权投资项目,填补了在黑龙江、河北、广西等多个空白市场布局,持续增厚网络布局,现已实现在全国32个省、直辖市、自治区及特别行政区布局,覆盖137个地级市,逐步实现在全国三百余个地级市布局的目标。

3、公司业务分类及经营情况

公司为医药流通企业,按业态分为纯销、分销、零售和其他四个板块,截至2023年末,各板块销售占比分别为79.37%、16.51%、3.79%、0.33%,同比分别增长16.63%、26.09%、14.80%、55.27%。按经营产品分为药品、器械和其他三个大类,截至2023年末,药品、器械和其他类别的销售占比分别为81.92%、15.57%、2.51%,其中药品中包含了西药、麻精和中药;药品、器械和其他同比分别增长14.93%、31.16%、66.47%。

4、公司器械业务如何?

近年来公司下属子公司在大力扩展器械业务,到去年末已有约110家公司开展了器械业务。医疗器械是目前公司第二大经营产品,器械板块近年来也呈现了较快的增长,2023年器械板块实现营业收入124.78亿元,同比增长31.16%,器械业务收入占比15.57%,已构成公司营业收入的主要贡献板块。

5、介绍公司市外业务情况

公司在保持现有优势区域的基础上,持续赋能重庆以外省份的子公司,加速全国各区域的增长,重庆以外地区的收入占比较去年末进一步提升。截至2023年末,公司在重庆总部区域实现营业收入274.09亿元,同比增长10.49%;市外区域包含南方销售区域和北方销售区域,其中南方销售区域实现营业收入234.08亿元,同比增长23.21%;北方销售区域实现营业收入293.02亿元,同比增长21.97%。

6、研发情况有进展吗?

公司参与了医药研发,并以实施MAH制度为契机,加大与国内外研发机构的合作,通过引进消化和自主创新相结合,按照国际化标准不断开发适合公司战略发展的新产品,实现医药工业产品和医药商业协同快速发展。

到去年末公司拥有在研项目10余个,涉及心脑血管、精神神经、消化代谢、自身免疫等多个研发管线。其中首个MAH品种奥美沙坦酯片获批并完成商业化销售,1个项目完成CDE注册审评,1个项目完成CDE补充研究资料的提交,其他在研品种处于药学、临床及待申报等不同阶段,在研项目已形成开发梯队。2024年公司陆续有普瑞巴林胶囊、枸橼酸托法替布片获得了药品注册证书,目前正在安排商业化生产、销售事宜。

### 1. 产能信息及产能释放进度
文中未明确提到具体的产能数字或产能释放进度，但提到公司通过新设或对外收并购方式完成近20个股权投资项目，这可能意味着公司正在通过并购来增加产能或扩大市场份额。

### 2. 未来新的增长点
- 医药工业产品和医药商业的协同快速发展。
- 医疗器械业务的快速增长，尤其是器械板块的营业收入增长31.16%。
- 研发新产品，特别是心脑血管、精神神经、消化代谢、自身免疫等多个研发管线。

### 3. 竞争情况及国产替代空间
- 国内竞争：公司是全国第二大麻精药品批发商，且在药品流通行业有较强的地位。
- 国际竞争：公司通过引进消化和自主创新相结合，开发新产品，有潜力在国际市场中竞争。
- 国产替代：公司在医疗器械和药品领域的研发投入可能有助于国产替代进口产品。

### 4. 行业景气情况
公司在2023年实现营业收入801.19亿元，同比增长18.12%，显示出医药流通行业的景气度较高。

### 5. 销售情况
- 国内销售：重庆总部区域实现营业收入274.09亿元，南方销售区域234.08亿元，北方销售区域293.02亿元。
- 海外销售：文中未提及海外销售情况。

### 6. 成本控制
文中未明确提及成本控制的具体措施，但提到公司通过数字化建设和物流配送体系提升供应链整体解决方案能力，这可能有助于成本控制。

### 7. 产品定价能力
作为全国性医药健康产业集团，公司可能具有较强的产品定价能力，尤其是在药品、医疗器械等领域。

### 8. 商业模式
公司的商业模式包括医药商业、仓储物流、医药工业和研发，通过并购、数字化建设和物流配送体系提升业务。

### 9. 坏账情况
文中未提及坏账情况。

### 10. 研发投入和进度
- 公司参与医药研发，与国内外研发机构合作。
- 在研项目10余个，涉及多个领域。
- 2024年有新产品获得药品注册证书，正在进行商业化生产、销售。

### 11. 护城河
- 全国性的医药流通网络。
- 数字化建设和物流配送体系。
- 医药工业产品和医药商业的协同发展。

### 12. 产品名称及原材料
文中提到“奥美沙坦酯片”和“普瑞巴林胶囊”、“枸橼酸托法替布片”，但未提及原材料。

### 13. 题材
- 医药流通和医药工业的协同发展。
- 医疗器械业务的增长。
- 新产品研发和商业化。

### 14. 分红情况
文中未提及分红情况。

### 综合分析
公司通过并购和数字化建设增强了其在医药流通行业的竞争力，医疗器械业务的快速增长和新产品研发为公司提供了新的增长点。然而，由于缺乏具体的产能、成本控制、海外销售和分红情况等详细信息，需要对公司的长期业绩预期保持谨慎态度。当前经济环境下，医药行业的稳定增长和国产替代的趋势可能对公司业绩产生积极影响。