President Securities,招商证券,Taishin Trust Securities Investment,Fubon Trust,UBS,Hony Capital,中信建投证券,Franklin Templeton SinoAm Securities

一、公司2023年度经营情况介绍

2023年,TCL科技实现营业收入1,743.67亿元,同比增长4.69%,净利润47.81亿元,同比增长 167.37%,归属于上市公司股东净利润 22.15亿元,同比增长747.60%,经营现金流净额253.15亿元。

(一)半导体显示业务

2023年,全球显示终端需求依然低迷,并呈现季节性波动,但电视面板大尺寸化趋势带动面积需求稳步增长,供给端日益优化的竞争格局及按需生产的经营策略也在推动行业健康良性发展,大尺寸面板价格呈现旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势;中尺寸面板价格低位企稳,小尺寸面板价格在下半年出现结构性涨价。

TCL华星发挥规模和效率效益优势,持续优化业务和产品结构,坚持按需生产,加快经营周转,并受益于主要产品价格上涨,经营业绩大幅改善。2023年,半导体显示业务实现营业收入836.55亿元,同比增长27.26%;全年净利润-0.07亿元,同比减亏76.18亿元,其中下半年实现盈利34.41亿元;全年实现经营性净现金流201.20亿元。

(二)新能源光伏及其它硅材料业务

为应对气候变化、能源安全和环境污染等挑战,全球能源结构加速升级转型,光伏新能源产业继续保持高速增长。2023年,全球新增装机约 395GW,环比增长72%,其中中国装机约216.9GW,海外约178GW。光伏行业市场空间的可持续增长吸引新老玩家陆续扩大投资,光伏产业链各环节产能加速释放,主环节产品价格波动下行,整体利润空间受到挤压。

2023年,TCL中环实现营业收入591.46亿元,同比减少11.74%,净利润38.99亿元,同比减少44.88%。其中,光伏材料业务出货量同比增长68%至114GW,硅片整体市占率23.4%,实现营业收入437.91亿元,综合毛利率同比提升2.8个百分点至21.8%;光伏组件业务出货量8.6GW,同比增长29.8%,实现营业收入93.09亿元。

二、公司2024年一季度经营情况介绍

2024年一季度,TCL科技实现营业收入399.08亿元,同比增长1.18%,归属于上市公司股东净利润2.40亿元,同比增长7.89亿元,经营现金流净额65.97亿元。

一季度,显示终端需求仍处于传统淡季,但在良好的供给格局和按需生产的经营策略推动下,行业供需关系和库存水平仍保持健康态势;春节后备货需求释放,拉动大尺寸面板价格上涨;中小尺寸面板价格较为稳定,部分产品出现结构性涨价。

基于主要产品获利水平逐步回升,以及公司的经营优势,半导体显示业务盈利同比显著改善。一季度,半导体显示业务实现营业收入 233.76 亿元,同比增长54.58%,实现净利润5.39亿元,同比改善超33.37亿元。

一季度,全球光伏新增装机需求保持快速增长,但各国基于能源自主可控的诉求,光伏制造本土化与贸易逆全球化趋势不变。随着国内各环节产能释放,竞争加剧导致产品价格持续下行,行业盈利承压;但N型产品等新技术快速迭代,行业产能结构进一步调整,落后产能将加速出清,受产业链主要产品价格底部运行的影响,TCL中环实现营业收入99.33亿元,同比下滑43.62%,实现净利润-9.51亿元。

展望未来,随着供给侧格局的持续优化以及需求面积的稳定增长,显示行业景气度有望延续向好态势,公司半导体显示业务的经营回报将进一步改善;光伏行业目前处于周期底部,下游需求仍在高速增长,产业长期向好趋势不变,公司新能源光伏业务将强化经营韧性,以相对竞争力平稳穿越行业周期。公司将秉持“中流击楫、敢战能赢”的精神,牢牢把握科技制造业升级和全球能源结构转型的机遇,继续落实“经营提质增效,锻长板补短板,创新驱动发展,加快全球布局”的经营策略,实现可持续高质量发展,迈向全球领先。

三.问答环节

1、大尺寸面板长期供需展望

答:

首先,从需求侧来看,近两年全球电视销量在低位企稳,大尺寸化趋势推动全球平均尺寸增长,电视面板需求面积保持稳定增长。根据第三方数据,全球电视平均尺寸在2024年一季度达到50.7吋,同比去年同期增长2.4吋,大尺寸化是行业的长期趋势,将推动需求面积保持长期稳定增长。

其次,从供给侧来看,行业没有新的大尺寸产能投入,并且海外低效产能仍在不断退出,供给侧格局在持续优化。随着行业格局向好,按需生产逐渐成为行业共识,行业进入有序发展的新阶段。

因此,在需求面积保持稳定增长,而供给侧格局持续优化的背景下,大尺寸面板供需关系有望实现稳步改善,大尺寸产品的价格也将保持向好态势。

2、行业的稼动率水平,大尺寸面板今年价格趋势展望

答:

大尺寸面板需求面积保持长期增长趋势,但以季度和月度来观察,则会呈现需求的季节性波动。总体而言,二、三季度是行业的需求旺季,在供给侧按需生产的情况下,预计行业稼动率将呈现旺季提高,淡季降低的趋势,面板价格随之出现旺季上涨、淡季小幅波动。

今年一季度,受春节假期及岁修等影响,行业稼动率水平较低,三月至今备货需求拉动稼动率显著回升和价格上涨,目前上半年备货旺季接近尾声,预计二季度末行业稼动率将有所回落。随着下半年备货旺季的到来,稼动率和价格仍具备上涨动能。

从结构上来看,65吋、75吋主力产品则将受益于更集中的供给格局和更强劲的需求,从而有更好的价格表现。

长期来看,大尺寸面板需求面积稳定增长,供给侧无新增产线产能并且格局持续优化,行业年均稼动率和盈利水平预计呈现逐年向好的趋势。

3、IT面板价格展望,公司IT业务进展

答:

显示器面板由于尺寸接近电视面板,产能会受到电视面板产能稼动率的影响,随着高世代线产能稼动提升,显示器面板产能也趋于紧张。同时,显示器下游终端出货呈现回暖增长,因此近期显示器面板价格出现小幅提升趋势。

笔电面板目前价格相对稳定,有结构性小幅涨价。长期来看,在需求侧,AI浪潮有望催化笔电终端需求增长;在供给侧,国内厂商的高世代线优势产能有望持续替代海外低效产能,供给侧结构会进一步改善。公司对笔电面板的长期趋势保持积极态度。

IT业务是TCL华星增长的引擎之一,随着广州t9产线顺利爬坡,公司IT业务快速发展,显示器出货排名提升至全球前三,其中电竞显示器市场份额全球第一,笔电和车载产品按计划完成品牌客户导入并逐步放量。

4、oled产品需求展望,公司oled业务进展及产能情况

答:

柔性OLED面板在手机领域的渗透持续增长,同时以LTPO为代表的高端技术产品对于供给侧产线能力构成挑战,进一步驱动OLED面板供需关系平衡。

去年四季度开始,公司柔性OLED产品供不应求,2024年第一季度柔性OLED手机面板出货提升至全球第三。公司t4的柔性OLED产能设计45K/月,受新产品开发及新技术新工艺导入等影响,实际产能会有些折损,为更好满足客户需求,公司对产线进行部分改造,实现产能利用最大化,并提升LTPO等高端产能占比。

公司坚定执行差异化、高端化策略,不断提升高端产品占比,OLED业务经营效益得到明显改善。今年,公司还将进一步做好产品结构及成本优化方面的工作,加速OLED业务的业绩改善。

5、显示业务折旧和资本开支的未来趋势

答:

公司目前大部分8代产线已折旧结束,但随t9等新建产能爬坡转固,按照当前的产线情况,预计2025年折旧较2024年有小幅增加,并在2025年达到高峰。2026年开始,显示业务折旧将呈下降趋势,后续随着11代线和oled产线的折旧陆续到期,折旧还将进一步减少。

而从折旧占收入比角度来看,随着t9等高附加值新线驱动公司营收快速增长,长期来看,显示业务的折旧占收入比例呈现下降趋势。

公司显示业务的产能布局日趋完善,后续资本开支主要集中于t9产线phase2的建设和t3扩产部分产能建设,属于规划内资本开支;对于新产线公司目前没有投资计划,总体资本开支未来呈现下降趋势。

6、公司印刷OLED产线进展

答:

公司规划于武汉投建一条5.5代印刷OLED实验线,目前正在进行产线设备搬入、安装与调试工作,预计2024年内可实现小批量量产。公司印刷OLED技术开发和产线投建进展符合预期,我们会基于这条实验线审慎推动印刷OLED产业化进程,对于进一步资本开支和新的产线,公司目前没有计划。

7、公司是否有8代oled产线投资计划

答:

公司目前没有8代OLED产线投资计划。

从2014年开始,TCL华星就在印刷OLED技术方向积极进行研发探索,随着材料、设备等产业链合作伙伴的共同努力,印刷打印的产业准备度近几年得到提高,公司因此也推进了5.5代实验线的投建。但目前下游OLED中尺寸产品需求、印刷产业链成熟度和公司技术进展尚未达到大规模量产条件,公司会秉持审慎态度推进。

### 1. 产能信息及产能释放进度分析
- **半导体显示业务**：2023年，半导体显示业务实现营业收入836.55亿元，同比增长27.26%，全年实现经营性净现金流201.20亿元。这表明产能利用率较高，且产能释放进度良好。
- **新能源光伏业务**：光伏材料业务出货量同比增长68%至114GW，硅片整体市占率23.4%，但营业收入同比减少11.74%，净利润同比减少44.88%。这可能表明虽然产能释放，但行业价格竞争导致收入和利润下降。

### 2. 公司未来新的增长点
- **半导体显示业务**：随着大尺寸面板需求的增长和供给端优化，半导体显示业务有望成为增长点。
- **新能源光伏业务**：尽管目前面临价格竞争，但长期趋势向好，新技术如N型产品的快速迭代可能带来新的增长机会。

### 3. 国内外竞争情况及国产替代空间
- **半导体显示业务**：全球显示终端需求低迷，但大尺寸化趋势和供给端优化为国产企业提供了替代机会。
- **新能源光伏业务**：全球能源结构转型为光伏产业提供了增长空间，但国内外竞争加剧，价格下行压力增大。

### 4. 行业景气情况分析
- **半导体显示业务**：行业景气度有望延续向好态势，供需关系和库存水平保持健康。
- **新能源光伏业务**：行业目前处于周期底部，但下游需求仍在高速增长，产业长期向好趋势不变。

### 5. 销售情况分析
- **国内销售**：半导体显示业务和新能源光伏业务均在国内有稳定的销售基础。
- **海外销售**：未在调研记录中明确提及，但考虑到全球能源结构转型，海外市场也应有增长潜力。

### 6. 成本控制安排
- 公司通过优化业务和产品结构，加快经营周转，提升经营效率来控制成本。

### 7. 产品定价能力
- 半导体显示业务受益于主要产品价格上涨，显示了一定的定价能力。
- 新能源光伏业务面临价格竞争，定价能力受压。

### 8. 商业模式分析
- 公司采用按需生产和优化产品结构的策略，以提高经营效率和市场竞争力。

### 9. 坏账情况分析
- 调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据来分析。

### 10. 研发投入和进度
- 公司在印刷OLED技术上进行研发探索，规划于武汉投建一条5.5代印刷OLED实验线，预计2024年内可实现小批量量产。

### 11. 护城河体现
- 规模和效率效益优势，持续优化的业务和产品结构，以及在半导体显示和新能源光伏领域的市场地位。

### 12. 产品名称及依赖原材料
- **产品**：电视面板、显示器面板、笔电面板、柔性OLED手机面板等。
- **原材料**：硅材料、OLED相关材料等。

### 13. 题材及优劣势、风险点
- **优势**：规模效应，产品多样化，技术创新。
- **劣势**：价格竞争，行业周期性波动。
- **风险点**：全球经济波动，原材料价格波动，技术迭代速度。

### 14. 分红情况及未来计划
- 调研记录中未提及分红情况，需要查看公司的财务报告和公告。

### 未来一年业绩预期
结合当前经济环境和行业趋势，公司在半导体显示业务和新能源光伏业务上有望实现稳定增长，但需注意价格竞争和行业周期性波动带来的风险。对于调研中提到的规划和策略，应保持谨慎态度，关注实际执行情况和市场反应。