工银瑞信基金

首先对公司的相关情况作了简要介绍,并与调研人员进行互动交流,具体问答如下:

Q1:公司产品以6层以下为主,但毛利率水平较高的原因?

答:PCB作为定制化产品,各生产企业的特色由下游客户需求决定。公司下游应用长期以工业控制与汽车电子为主,该等领域客户相较于高多层与高密度而言,更注重产品的长期稳定的可靠性,会优先考虑六层以下布局设计。公司在长期稳定的高品质PCB制造方面,积累了丰富的制造经验,产品行销海内外,深受行业领先客户的认可。

Q2:公司泰国设厂进度如何?国内PCB厂商集中往泰国及东南亚国家迁移,对公司有什么影响?

答:目前,泰国工厂正在快速推进中,预计下半年开始投产。初期将建设一条5万平米/月的产线。PCB厂商快速往泰国转移,也带动了产业链上下游配套企业的迁移,泰国PCB产业在未来5年内将快速聚集、崛起,以满足客户海外采购的需求。目前泰国新设的PCB企业均在与时间赛跑,能尽快投产的厂商将在竞争中抢占先机。Q3:以铜为代表的大宗商品涨价,对公司原材料价格有何影响?公司有无提前备库的计划?

答:PCB行业直接材料成本占比普遍在60%以上,其中覆铜板(CCL)占比最大,约占20%以上。上游铜价的上涨给CCL厂商带来压力,已经有厂商发出提价告知函,由于下游需求仍没有明显改观,未能及时传导至客户。公司将通过多方开发供应商,导入有竞争力的物料、持续优化供应链管理、内部推行成本下降与品质改善活动;以及与客户协商重新定价、优化订单结构等措施,最大限度地降低材料价格波动对公司经营带来的影响。公司以多品种、中小批量为特色,材料品种繁多,常用材料将酌情备库,特殊材料将根据订单情况备料。

Q4:公司汽车电子快速增长的原因?

答:公司2023年度汽车电子增长较快,从2022年度营收占比约25%,快速提升至约34%,是营收增长的生力军,主要来自于新能源汽车领域。通过持续几年的打样、评价、认证,公司重视品质的特色与汽车电子对产品可靠性、稳定性的需求天然契合。从汽车天线到激光雷达产品,应用领域日渐丰富,随着技术进步与品质提升,取得量产的客户日益增长。公司在汽车电子领域的长期深耕有望进一步打开公司的成长空间。

Q5:有较多公司通过下调转股价促进转股,以缓解公司现金流压力,未来,公司可转债有调整转股价的考虑吗?

答:公司可转债上市交易时间较短,至今不足一年。随着泰国工厂即将投产,综合国内工厂的生产状况,公司经营层对未来前景持乐观态度;且公司一向专注于主业,稳健经营,资产负债率低,基于上述原因,公司暂未有调整转股价的计划,如有调整将会及时履行信息披露义务。

### 1. 产能信息及释放进度分析
公司在泰国的工厂正在快速推进中，预计下半年开始投产，初期将建设一条5万平米/月的产线。这表明公司正在积极扩展其产能，以满足海外市场的需求，并在竞争中抢占先机。

### 2. 未来新的增长点
公司的增长点主要在汽车电子领域，特别是新能源汽车领域。2023年度汽车电子增长迅速，营收占比从25%提升至34%，这得益于公司在品质和可靠性方面的长期深耕。

### 3. 竞争情况及国产替代空间
国内PCB厂商集中往泰国及东南亚国家迁移，这将带动产业链上下游配套企业的迁移，预计在未来5年内泰国PCB产业将快速聚集、崛起。公司需要与这些迁移的厂商竞争，同时国产替代的空间可能因产业链的迁移而增加。

### 4. 行业景气情况分析
调研中没有直接提供行业景气情况的数据，但根据公司对泰国工厂投产的乐观态度以及汽车电子领域的快速增长，可以推测行业整体处于增长态势。

### 5. 销售情况分析
公司产品行销海内外，深受行业领先客户的认可。汽车电子领域的增长为公司带来了营收增长的生力军，但具体的国内和海外销售数据未在调研中提供。

### 6. 成本控制安排
公司通过多方开发供应商、优化供应链管理、内部推行成本下降与品质改善活动、与客户协商重新定价、优化订单结构等措施，降低材料价格波动对公司经营的影响。

### 7. 产品定价能力
公司在与客户协商重新定价、优化订单结构等方面显示出一定的定价能力，尤其是在面对原材料成本上涨时，能够采取措施减轻影响。

### 8. 商业模式分析
公司专注于主业，稳健经营，资产负债率低，这表明公司采取了稳健的商业模式。

### 9. 坏账情况分析
调研中未提及坏账情况，因此无法进行具体分析。

### 10. 研发投入和进度、规划
调研中未提供研发的具体投入和进度信息，但公司在汽车电子领域的增长表明公司在研发方面可能有一定的投入和规划。

### 11. 护城河体现
公司的护城河体现在其在工业控制与汽车电子领域的长期深耕，以及高品质PCB制造方面的丰富经验。

### 12. 产品名称及依赖原材料
调研中提到了“汽车天线”和“激光雷达产品”，原材料依赖于覆铜板(CCL)，其中铜价的上涨对成本有影响。

### 13. 题材分析
优势：公司在汽车电子领域的增长，高品质PCB制造经验，以及稳健的商业模式。
劣势：原材料成本上涨的压力，以及与迁移至东南亚的PCB厂商的竞争。
风险点：大宗商品价格波动，以及行业竞争加剧可能影响公司的盈利能力。

### 14. 分红情况及计划
调研中未提及分红情况及计划，因此无法进行具体分析。

### 综合分析
结合当前的经济环境，公司未来一年的业绩预期较为乐观，尤其是在汽车电子领域的增长。然而，需要关注原材料成本上涨对利润的影响，以及行业竞争的加剧。对于调研中提及的积极信息，应保持谨慎态度，关注公司的实际执行情况。