国泰君安

一、介绍公司的基本情况

公司专业从事汽车五金冲压模具和金属结构件的冲压、焊接及组装。公司拥有先进的模具制造技术和精密冲压技术,为客户提供精密冲压模具和金属结构件的一体化解决方案。

公司产品主要聚焦于汽车零部件领域,涵盖多个汽车核心系统,包括底盘系统、仪表盘系统、座椅系统、排气系统、动力电池系统等。从工艺角度,公司是目前行业内少有的同时掌握模具工艺设计、冲压成型、焊接总成交付等链条式服务的企业之一,并均具备量产能力,能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。

二、提问环节

Q1:新能源的客户有哪些?公司业务占比中新能源相关的收入占比有多少,今年的预期数值如何?

答:目前公司已经与赛力斯、小鹏汽车、奇瑞、赣锋锂电等保持直接或间接合作关系;根据2023年年报数据来看,公司目前新能源业务占比在24.91%左右。今年1季度的的交付及订单情况来看,新能源业务的占比将持续提升,并将成为公司营业收入的主要构成部分。

Q2:目前公司前五大客户的收入占比多少?

答:公司目前前五大客户的收入占比42.47%左右。

Q3:公司与赛里斯的合作主要集中在哪些领域?问界M9的在手订单情况占比如何?

答:公司作为赛力斯的合格供应商,一直稳定参与赛力斯问界系列车型的持续供货。随着公司与赛力斯合作的深入,M9车型将作为合作重点车型推进,且M9车型相关业务占比显著提升。该项目周期较长且受市场终端销售波动影响较大,且订单转化及产能消化需要一定周期,未来不确定性较大。

Q4:公司产品毛利率高于行业水平是何原因?

答:公司在冲压模具业务方面主要聚焦于车身覆盖件模具,尤其是技术复杂度更高、溢价空间相对较大的车身侧围模具领域,整体定价更有优势;公司在技术能力、项目服务管理和产能利用管理方面追求精细,也促进综合成本控制;在原材料采购方面,公司全国十二家生产基地实现了集中采购分批分区域供货,并启动了期货锁价机制,可以在材料价格较低时,锁定未来一定时期的原材料价格,进一步降低原材料波动对公司业务扩展造成的风险。

Q5:请问公司对泰国工厂下游客户的规划及预期是怎么样的?

答:泰国工厂是公司跟随国内主机厂客户出海布局的重要尝试,是公司未来战略发展的重要一级。泰国工厂二期预计在今年6月份完工,该工厂目前已经获得比亚迪、名爵、哪吒等国内优质汽车客户的定点通知,并积极筹备产能的规划及落地工作。

自2023年,由于海外供给不足和中国车企出口竞争力的大幅增强,中国汽车月度出口量屡创历史新高,有效拉动行业整体增长。预计部分国内竞争力较强的零部件厂商将迎来中长期发展机遇。公司在产品竞争实力、成本控制及快速响应等方面较国外零部件厂商已具备一定竞争优势,抢先海外建设生产基地,将有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径,实现海外业务快速增长。

根据您提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 公司目前具备量产能力，能够提供一站式轻量化解决方案。
   - 泰国工厂二期预计在今年6月份完工，已经获得比亚迪、名爵、哪吒等国内优质汽车客户的定点通知。

2. **未来新的增长点**：
   - 新能源业务占比持续提升，成为公司营业收入的主要构成部分。
   - 海外市场，尤其是泰国工厂的建设，将带来新的增长机会。

3. **竞争情况与国产替代空间**：
   - 国内汽车出口量屡创历史新高，国内零部件厂商将迎来中长期发展机遇。
   - 公司在产品竞争实力、成本控制及快速响应等方面具备竞争优势，有望通过海外生产基地实现业务增长。

4. **行业景气情况**：
   - 从调研记录中无法直接得知行业景气情况，但可以推测由于公司新能源业务占比提升，且海外市场有积极布局，行业景气度可能较高。

5. **销售情况**：
   - 新能源业务的占比将持续提升。
   - 泰国工厂已经获得国内优质汽车客户的定点通知，预计海外销售情况将有所增长。

6. **成本控制**：
   - 公司在原材料采购方面实现了集中采购分批分区域供货，并启动了期货锁价机制，降低原材料波动风险。

7. **产品定价能力**：
   - 公司在车身覆盖件模具领域，尤其是车身侧围模具领域，整体定价更有优势。

8. **商业模式**：
   - 公司提供模具工艺设计、冲压成型、焊接总成交付等链条式服务，具备量产能力。

9. **坏账情况**：
   - 调研记录中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 调研记录中未提供研发投入和进度的详细信息。

11. **护城河**：
    - 技术复杂度高、溢价空间大的产品领域，以及集中采购和期货锁价机制，为公司提供了一定的护城河。

12. **产品名称及原材料**：
    - 调研记录中未明确提及产品名称，但提到了汽车零部件领域，包括底盘系统、仪表盘系统、座椅系统、排气系统、动力电池系统等。
    - 原材料方面，公司实现了集中采购和期货锁价机制。

13. **题材**：
    - 新能源汽车、海外市场扩张、汽车零部件国产替代。

14. **分红情况及计划**：
    - 调研记录中未提及分红情况及未来计划。

**优势**：
- 技术复杂度高的产品领域，有较高的溢价空间。
- 集中采购和期货锁价机制，降低原材料成本。

**劣势**：
- 调研记录中未提及研发投入和进度，可能影响长期竞争力。
- 坏账情况未提及，存在不确定性。

**风险点**：
- 新能源汽车市场竞争激烈，公司需持续创新以维持竞争力。
- 海外市场扩张存在不确定性，如市场接受度、政策风险等。

**业绩预期**：
- 考虑到新能源业务占比的提升和海外市场的积极布局，公司未来一年的业绩预期可能较为乐观，但需注意市场和政策风险，以及公司的研发投入和成本控制能力。