天惠投资有限责任公司,中信证券股份有限公司

一、介绍公司基本情况

公司原名称为“内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司”,股票于2007年在深圳证券交易所上市,证券代码002128,证券简称“露天煤业”,2021年公司更名为“内蒙古电投能源股份有限公司”,证券简称“电投能源”。公司现有煤炭产能4800万吨,电解铝产能86万吨,新能源发电装机约450万千瓦,火电装机300万千瓦(含循环经济火电装机180万千瓦)。近几年公司业绩呈现了较好的发展态势。

二、交流问题

1.2023年报,煤炭价格上涨7%,主要是什么原因?是否有长协价调涨,如果有,是23年什么时间调涨的?2023年长协、市场煤销量和价格分别是多少?

2023年,公司长协煤炭价格按照国家发改委基础价+浮动价的价格机制,根据NCEI中长期合同价格变动幅度进行联动调整,同时,长协及市场价格始终在国家发改委“303”号文规定的价格区间之内。2023年报煤炭价格上涨主要是长协与市场销售结构略有调整。2023年长协、市场煤销量比例大约为85:15。

2.2024年以来长协均价和市场煤价的走势?

2024年长协均价预计将保持平稳,市场煤价随供需变化,在个别时段不排除出现小幅波动的可能。

3.公司怎么判断远期煤价走势?

根据区域煤炭产能、需求等情况初步判断,预计远期的区域煤炭市场总体呈平衡态势,煤炭价格将保持平稳,但不排除个别时段出现小幅波动的可能。

4.公司煤炭开采成本变动趋势,去年单位成本有小幅下降,今年趋势?

公司2024年1-3月份煤炭单位成本同比有所降低,阶段性下降,全年来看,与同期基本持平。

5.后续煤矿方面资本开支情况

2024年,公司煤炭板块所属技改投资计划约9.6亿元,科技开发和数字化中资本性支出计划约0.3亿元,大中型基建项目和小型基建投资无。

6.南露天矿产能核增是否在去年四季度开始就有产量增加?今年的增量有多少?公司目前是否还有产能核增空间?

南露天矿产能核增后在去年四季度开始有产量增加。今年全年按照核增后产能生产煤炭,预计较去年增产135万吨。公司目前暂无产能核增的空间。

7.集团煤炭资产的产能规模、盈利情况?是否有注入预期、进展如何?目前实质的障碍在哪些方面?

国家电投集团煤炭产能主要分布在内蒙古地区,除电投能源拥有的4800万吨产能外,还有白音华二、三号矿合计产能3500万吨,盈利情况较好。国家电投集团在资本运作过程中曾承诺,符合条件情况下适时注入上市公司。公司将认真履行有关承诺,积极推进相关工作。

8.公司火电销售的结构,有多少比例供给内部和电解铝厂?

2023年,公司火电供给内部和电解铝厂的比例为66%,其余34%上网出售。

9.火电电价情况,2023年根据报表计算的火电电价有所下降,主要是什么原因,今年是什么变化趋势?

2023年火电电价下降原因为电网售电结构调整导致的外送比例减少。2024年受外送山东上网电价调整影响,预计略有下降。

10.公司近两年火电利用小时数情况,今年是否有波动?

公司公网机组利用小时数2022年近5000小时,2023年近4700小时。2024年受新能源发电量挤占,预计火电利用小时略有下降。

11.火电耗煤的采购来源,以及定价的方式?目前成本大致是什么水平?2023年度电成本是否也有下降,主要是煤价因素导致的吗?

目前公司火电耗煤的采购来源为公司自有煤矿,价格执行国家长协煤蒙东区域定价机制。2023年度电成本较2022年基本持平。2024年一季度度电成本有所上升,主要是煤价上涨所致。

12.容量电价政策综合来看是否对公司火电板块有实质利好,是否在利润上有体现?

截至目前,容量电费回收率为95%,综合来看,2024年电能量电价与容量电价之和小于2023年交易电价。

13.集团是否还有火电资产注入?

集团公司目前没有火电资产注入计划。

14.23年火电板块净利润大概是什么水平?

2023年公司火电板块净利润约3亿元。

15.今年一季度以来电解铝的情况,价格趋势和成本变化?

(1)今年一季度以来,沪铝主力合约重心由19500元/吨上涨至20500元/吨附近震荡运行,最高涨至21345元/吨。(2)霍煤鸿骏铝电公司一季度电解铝成本变化同比下降,主要是电解铝主要原材料炭块价格因素影响。

16.公司电解铝自备电成本?以及电源来源如何(是否有绿电)?

霍煤鸿骏铝电公司一季度电解铝自备电成本0.34元/千瓦时(含税)。电源主要是自备火电及新能源机组,有电网公司提供备用电源,有绿电。

17.公司电解铝销售模式?

公司主要电解铝产品为铝液及铝锭,铝液销售给周边铝后加工企业,铝锭由国家电投集团系统内铝业国贸公司统一销售。

18.扎铝二期项目35万吨产能建设进度,手续指标是否齐全,大致投产节奏?

目前公司正在积极推进扎铝二期项目前期相关工作,履行相关程序,手续指标齐全。该项目争取2025年12月底前投产。

19.集团体内是否还有电解铝资产?未来是否会考虑注入?拟注入产能的开工率和盈利情况?

国家电投集团在内蒙古区域外存在电解铝业务,分别为青铜峡铝业股份有限公司、黄河鑫业有限公司。国家电投集团在资本运作过程中曾承诺,符合条件情况下适时将电解铝资产注入上市公司。上述电解铝资产暂不具备注入条件。

20.公司2023年末新能源装机4.55GW,平均利用小时数是什么水平,去年新投产的机组,今年全年能贡献的发电增量是多少?

公司2023年风电利用小时约2800小时,光伏约1700小时。新投产机组2024年计划发电量48亿千瓦时。

21.今年新能源装机的投产规模和时间节奏如何?

2024年计划投产规模约70万千瓦左右。

22.公司新能源发电板块,补贴机制如何?

新能源发电交易电价由电网公司结算,其余部分由财政部转电网公司代为结算。

23.23年新能源发电毛利率有些下降,主要是单位成本增加更快,这个趋势是否会延续?

2023年新能源发电毛利率有些下降,主要原因是售电价格有所下降。随着主机市场价格不断下探,新建项目单位成本将进一步降低。

24.公司铁铬液流电池储能项目运行情况如何?未来是否会复制?未来公司在储能领域是否还有新的探索?

公司铁铬液流电池储能项目仅建设1兆瓦,目前已经投入试运行;项目处于前期尝试和试验阶段,尚不具备复制条件,未来需结合公司发展实际再行判断是否复制;储能领域新的探索需结合各产业发展情况,目前尚未考虑。

25.公司未来的分红规划?

公司严格遵守国家关于分红相关政策法规,综合考虑公司股本规模、盈利情况、投资安排、现金流量等因素提出合理的利润分配方案,并充分听取中小股东对利润分配方案的意见。

26.央企市值管理,上市公司是否有新的考核和市值管理规划?

公司秉承存量提质、增量做优的原则,不断加强内部管理和市值管理,确保公司业绩稳步增长,持续提升公司价值和回报投资者。

### 1. 提取产能信息并分析产能释放进度
- **煤炭产能**：现有产能4800万吨，去年南露天矿产能核增后开始有产量增加，预计今年较去年增产135万吨，但目前暂无产能核增空间。
- **电解铝产能**：现有产能86万吨。
- **新能源发电装机**：约450万千瓦，2024年计划投产规模约70万千瓦左右。

### 2. 总结公司未来新的增长点
- **新能源发电**：计划于2024年投产约70万千瓦新能源发电装机。
- **电解铝产能**：扎铝二期项目预计2025年12月底前投产，增加35万吨产能。

### 3. 分析未来一年国内外竞争情况、竞争对手及国产替代空间
- **煤炭**：区域煤炭市场总体平衡，价格预计平稳，但需关注供需变化。
- **电解铝**：沪铝价格有上涨趋势，公司成本控制较好，国产替代空间需进一步分析。

### 4. 分析所在行业景气情况
- **煤炭**：市场总体平衡，价格平稳。
- **电解铝**：价格有上涨趋势，行业景气度较高。
- **新能源发电**：随着政策支持和市场需求增长，行业景气度提升。

### 5. 分析公司销售情况
- **煤炭**：长协、市场煤销量比例大约为85:15。
- **电解铝**：铝液销售给周边企业，铝锭由集团系统内公司统一销售。
- **火电**：66%供给内部和电解铝厂，34%上网出售。

### 6. 成本控制安排
- **煤炭**：2024年1-3月份单位成本同比降低，全年与同期基本持平。
- **火电**：2023年度电成本基本持平，2024年一季度度电成本上升，主要是煤价上涨所致。

### 7. 产品定价能力
- **煤炭**：执行国家长协煤蒙东区域定价机制。
- **电解铝**：一季度电解铝成本同比下降，主要受原材料炭块价格影响。

### 8. 商业模式分析
- 公司通过内部供应和市场销售相结合的方式，实现煤炭和电解铝的稳定销售。
- 新能源发电板块通过政策支持和市场需求实现增长。

### 9. 坏账情况
- 调研中未提及坏账情况。

### 10. 研发投入和进度、规划
- 技改投资计划约9.6亿元，科技开发和数字化中资本性支出计划约0.3亿元。

### 11. 护城河体现
- 资源优势：自有煤矿和新能源发电装机。
- 规模优势：较大的产能规模。

### 12. 产品名称及依赖原材料
- **产品**：煤炭、电解铝、新能源发电。
- **原材料**：煤炭、炭块等。

### 13. 题材分析
- **优势**：资源优势明显，新能源发电板块增长潜力。
- **劣势**：暂无产能核增空间，火电板块利润受电价政策影响。
- **风险点**：煤炭和电解铝市场价格波动，政策变动风险。

### 14. 分红情况及计划
- 公司将提出合理的利润分配方案，考虑股本规模、盈利情况等因素。

### 15. 未来一年业绩预期
- 结合当前经济环境和公司情况，预计煤炭和电解铝板块将保持稳定，新能源发电板块有望实现增长。需关注政策变动和市场价格波动对业绩的影响。