华泰证券,浙商证券,光大证券,华西证券,深高投资

1、公司基本情况介绍

公司2023年实现营收16.72亿元,同比增长1%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长43%;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增长43%。

公司2024年Q1实现营收3.81亿元,同比增长3%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长34%;实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长28%。

公司一季报增长延续,利润快速提升。产品端而言,行业特性是健康改善型,受消费能力和健康观点影响大,长期来看,公司的软水机一直是行业领先企业,23年国内销售增速有13%,增长主要来自ODM制造和奔泰,奔泰的经销网络目前增加很快,在进一步布局千城千商的思路,智能制造加持品牌渠道转型。

2、公司的产品品牌有哪些,产品类型有哪些,适用哪些客户类型?

公司水处理产品领域,主要包括全屋净水机(中央净水机)、全屋软水机(中央软水机)、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机、多路控制阀(家用控制阀)、复合材料压力容器。

直销模式以“开能”牌整机设备为主,同时提供DSR售后服务,提高用户粘性。国内经销品牌以“奔泰”牌产品为主,国外经销品牌主要为“Canature”牌和“Hydrotech”牌,在北美知名卖场销售的品牌主要包括“Hydrotech”牌、“NOVO”牌和“Rainfresh”牌。ODM/OEM模式在国内与欧美均有,开能集团品牌产品占比约50%,ODM约50%。

客户类型包括行业客户、经销商及终端,如住宅、学校、医院、商业等,公司的产品先后在北京奥运会、上海世博会、上海世界游泳锦标赛、杭州亚运会(马术场馆)等国家重点项目中被使用,同时也是中国人民解放军总医院(301医院)、上海人民广场、上海浦东滨江大道驿站、上海知名大型游乐园直饮水系统设备提供商。

3、公司国内的销售模式?

公司在国内的销售模式分为直销和经销。

直销模式采取“DSR”即门到门服务理念,为客户提供全面服务方案。直销模式主要销售自主品牌“开能”牌整机设备,以中国一线城市的中高端消费的家庭用户为目标客户,目前销售区域主要集中于上海、南京、北京,未来随着公司C端业务不断发展,此种模式有望复制至其他城市。相比较于传统经销模式由经销商、品牌商、卖场自行负责提供服务,在直销模式下,公司直接提供售前售中售后服务,为用户提供全方位水处理产品解决方案和全生命周期服务,公司更直接触达用户,更全面了解用户需求及优化用户体验。

经销模式采取扁平化经销商管理,以“千城千商”为目标,发展直面终端用户的、富有经验的经销商,由经销商负责提供服务,公司提供产品、安装及售后等系统性培训,以县级以上城市的中端消费家庭用户为目标客户,经销商售出的产品由经销商负责售后维护。

4、2023年毛利率同比提升3.58pcts至37.53%,主要原因?

第一,国内原材料价格下降,公司下降幅度和大部分家电企业保持同样的趋势,第二,产出率增加,公司产量比22年增加。另外管理的颗粒度更加细致,24Q1毛利率还在提升通道,达到40%,争取全年能够保持在较高水平。

5、海外情况及产线情况?

海外订单饱满,欧洲和亚洲订单在上海本地或江苏完成,订单交付周期稳定,北美开能在本地有组装产线,将来自国内的核心部件在北美仓库中组装。

6、目前原能集团发展情况如何?

原能集团是由公司在2014年全资设立,随着业务发展布局,所需的资金也不断增加,导致持股比例被动稀释,2023年底公司及董事长进一步增持公司股份后,目前公司持股比例为36.52%,其涉及的业务范畴围绕细胞产业,形成了3块业务板块,(1)医药产业园区:张江药物核心地段三大园区80亩地,8万平,出租情况良好;(2)细胞产业生态圈:细胞类轻医美(基元美业)、细胞制剂制备(原天生物)、细胞存储(细胞库公司)、动物房模式(莱森原)等;(3)细胞产业投资包括,细胞存储深低温装备研发制造(原能生物)、泽生科技、以及星雅航空。我们也一直很关注原能的发展,支持他的成长。

7、公司对低空经济有何布局?公司旗下参股的星雅航空的经营情况如何?

星雅航空为公司参股企业原能集团的对外投资。星雅集团专注于公务机及其相关业务,目前也在布局低空领域,我们希望星雅能取得更好的投资成果。

8、公司净水行业情况如何?

奥维云网有统计,国内净水行业市场零售约300亿,这个数据主要以小水产品及线上销售产品为主,从数据上看这个领域未来会有比较大的增长空间,毕竟我们的渗透率才20%出头,欧美日韩达到了80-95%。公司的大水产品,其销售端主要是行业客户代工、以及经销商在线下,门店、建材市场,这些并没有完整纳入到统计。从我们这几年在行业的布局来看,奔泰渠道的发展增速是高于平均水平的,长期来看,未来必然会有更多的家电龙头企业参与进来做净水、有了这些大企业做推广、做市场普及,会推动行业发展进步。公司的定位始终是做差异化竞争,对未来,我们有信心会发展的更好。

会后,参观了公司的产品陈列、企业发展长廊等。

根据所提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 调研中提到，公司2023年的产量比2022年有所增加，但未具体说明产能数据。毛利率的提升部分归因于产出率的增加，这表明产能释放进度良好。

2. **未来新的增长点**：
   - 公司通过“千城千商”策略，进一步布局经销网络，有望增加销售。
   - 直销模式的拓展，尤其是C端业务的发展。
   - 原能集团的细胞产业布局，包括医药产业园区、细胞产业生态圈和投资板块。

3. **国内外竞争情况**：
   - 国内净水行业渗透率仅20%，与欧美日韩相比有较大增长空间，预示着国产替代的潜力。
   - 竞争对手包括家电龙头企业，但公司通过差异化竞争策略，保持行业领先地位。

4. **行业景气情况**：
   - 国内净水行业市场零售约300亿，渗透率低，预示着行业景气度较高，有较大的增长潜力。

5. **销售情况**：
   - 国内销售增速13%，主要来自ODM制造和奔泰品牌。
   - 海外销售情况良好，订单饱满，有稳定的订单交付周期。

6. **成本控制**：
   - 原材料价格下降，产出率增加，管理更细致，有助于成本控制。

7. **产品定价能力**：
   - 调研中未明确提及定价能力，但毛利率的提升可能表明公司在产品定价方面具有一定的优势。

8. **商业模式**：
   - 直销与经销相结合，直销模式注重全方位服务和用户体验，经销模式注重扁平化管理和终端用户服务。

9. **坏账情况**：
   - 调研中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据进行分析。

10. **研发投入和进度**：
    - 调研中未具体提及研发投入和进度，但原能集团的业务布局显示公司在细胞产业有研发活动。

11. **护城河**：
    - 行业领先地位，品牌影响力，以及直销和经销模式的结合，为公司提供了一定的护城河。

12. **产品名称及依赖原材料**：
    - 产品包括全屋净水机、全屋软水机等，依赖的原材料未在调研中明确提及。

13. **题材**：
    - 净水行业增长，细胞产业布局，低空经济布局等，均是公司的潜在题材。
    - 优势在于行业增长潜力和多元化业务布局。
    - 劣势可能在于原材料价格波动和行业竞争加剧。
    - 风险点包括宏观经济波动和行业政策变化。

14. **分红情况**：
    - 调研中未提及分红情况，需要查看公司的财务报告和公告。

**综合判断**：
结合当前的经济环境，公司未来一年的业绩预期较为乐观，但需要关注原材料价格波动、行业竞争加剧以及宏观经济波动等潜在风险。对于调研中提到的精神纲领和未来规划，应保持谨慎态度，关注其具体实施情况。