贝莱德基金,金鹰基金,大摩华鑫,华宝基金,财杰资产管理,果实资本,龙蟒集团,中信建投证券

公司副总经理兼董事会秘书刘世伟先生带领调研人员参观了公司,介绍了公司近期经营情况,并与调研人员进行了交流,主要内容记录如下:

问题1:请对公司2024年光伏行业的销售收入做一个预判?

答:公司2023年光伏行业的销售收入约为9.7亿元,约占2023年全年销售收入的55%。公司截止到2023年12月31日的发出商品金额超过20亿元,其中光伏行业超过15亿元,为2024年光伏行业销售收入的确认奠定了较好的基础,目前这些合同处于正常的确认过程中。

问题2:当前光伏行业处于下行趋势,对公司销售收入的确认是否有影响?

答:从公司目前情况看,对新增订单有一定影响,对于已经执行的合同影响较小。

问题3:请问公司光伏行业订单的同比情况如何?

答:目前光伏行业订单确实存在一定的压力,有两方面原因:第一,2023年上半年光伏行业订单比较多,而下半年要少一些,所以2024年同比2023年前四个月的情况是有所下降的。第二,从细分行业来看,主要是单晶行业的订单压力较大,多晶行业因为有海外项目的订单,同比去年还是增长的,光伏电池片行业因为2023年第四季度才开始起量,目前订单比较平稳,预计2024年全年应该是增长的。

2024年还剩余7个月的时间,还需要关注后面几个月的签单情况。同时,如果光伏行业订单下降,公司半导体及电子材料、充电桩行业的订单是可以形成较好的弥补,并且这些行业的销售收入确认周期相对较短,2025年上半年的订单都可以对当年的营收做出贡献。

问题4:请问公司射频电源的进展情况如何?

答:从2024年前几个月的情况看,射频电源的订单数量和客户情况都是比较稳定的,目前量产的只是少数型号。公司正在积极推进研发工作,也做好了进一步扩大射频电源产能的准备,争取下半年和明年能有更多型号的射频电源实现量产。

问题5:请问公司碳化硅炉电源的订单如何?

答:这个行业目前处于技术更新迭代,设备都在往更大尺寸上转型,公司也在配合客户匹配相应的电源。从2024年前几个月情况看,没有出现明显的增长,期待下半年的情况。

问题6:请问公司其他行业的订单情况如何?

答:公司其他电源业务领域,涉及细分行业较多,从目前情况看,冶金和玻纤行业同比去年同期增长较多,其他电源业务订单同比去年同期是增长的。

问题7:请问公司如何看待目前光伏行业下行周期所带来的影响?

答:公司对于光伏行业的未来发展仍然是充满信心的,目前的下行周期是整个行业上涨趋势中的一部分, 也是符合行业发展规律的。近日,通威股份的刘汉元董事长对光伏行业做了预测,乐观估计在2024年四季度就能回暖,如果再晚一点的话,会在明年的四季度回暖,和公司的预判接近。面对当前的光伏行业下行周期,公司努力做好其他行业订单弥补的准备,待光伏行业回暖时,公司光伏行业的订单仍然会继续增长。另一方面,虽然公司光伏行业的业务占比较高,但因为公司的电源产品类型比较多,不同行业电源产品的确认周期也不一样,之前签订的确认周期较长的订单目前正好处于确认阶段,确认周期较短的订单(比如半导体及电子材料行业)目前保持持续增长并也开始确认销售收入,很大程度上缓冲了光伏行业下行周期对于公司业绩所带来的影响,从公司已经披露的2024年1季度财务报告看,公司业绩确实仍保持较好的增长。

问题8:请问公司海外光伏订单的延续性如何?

答:海外光伏订单在2024年1月就开了一个好头,从当前情况看,硅材料的产能90%都在中国,设备电源供应也都在中国,国内的技术也是领先的,价格上也是具有性价比优势的,如果海外要扩大硅料产能,大概率还是要用中国的电源产品。公司在这个行业的市占率较高,签订的海外订单也已经开始执行,对于海外国家了解英杰产品、信任英杰品牌是有很大帮助的。同时,海外客户自身在本地也具有很强的影响力,因此基于这些因素,公司会积极做好努力,争取获得更多的海外订单。

问题9:能否对公司射频电源未来增长体量做一个指引?

答:公司当前首先考虑的是不断在射频电源技术上取得突破,实现更多型号的量产,全面解决客户的国产供应问题。只要技术突破了,与客户合作的深度和广度就会因此加强,另一方面就是要匹配相应的产能,公司具备扩大产能所需要的场地、人员条件以及全套生产、品质的管理能力,未来射频电源产能可以伴随客户需求同步提升。未来国内射频电源的市场规模,会伴随着国产化替代能力的提升进一步扩大,射频电源业务的拓展是公司未来两年业绩增长的重要方向之一。

问题10:请介绍一下公司研发投入的情况?

答:公司是国家高新技术企业、国家知识产权优势企业,公司技术中心为四川省级技术中心,公司属于典型的轻资产科技类型企业,最近几年的研发费用也是连续增长的,2023年公司研发费用已经近亿元,公司在研发项目硬件投入上的需求相对较小,主要是研发人员数量和质量的提升。公司目前在德阳、成都、深圳设有五个研发中心,每年都会通过校招和社招扩充公司的研发队伍,专业研发人员数量正在快速增长,目前公司研发人员已经接近500人,未来还会继续增长,这将有利于公司在更好的电源应用领域投入研发力量,取得更多的技术突破,实现更多的行业应用。

根据提供的调研记录，以下是对公司情况的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 2023年光伏行业销售收入约9.7亿元，占全年销售收入的55%。
   - 发出商品金额超过20亿元，其中光伏行业超过15亿元，为2024年销售收入确认提供了基础。
   - 射频电源目前仅量产少数型号，公司正在积极推进研发工作，并准备扩大产能。

2. **未来增长点**：
   - 射频电源技术突破和产能扩大。
   - 半导体及电子材料、充电桩行业订单增长。
   - 海外光伏订单的增长。

3. **竞争情况及国产替代空间**：
   - 光伏行业下行趋势中，公司通过其他行业订单弥补。
   - 射频电源市场规模随着国产化替代能力提升而扩大。
   - 海外市场有潜力，中国技术领先且具有性价比优势。

4. **行业景气情况**：
   - 光伏行业目前处于下行周期，但公司对未来发展充满信心。
   - 预计光伏行业将在2024年四季度或2025年回暖。

5. **销售情况**：
   - 国内销售：光伏行业订单存在压力，但其他行业订单增长。
   - 海外销售：海外光伏订单良好，市占率高，有望获得更多订单。

6. **成本控制**：
   - 调研中未明确提及成本控制措施。

7. **产品定价能力**：
   - 调研中未明确提及产品定价能力。

8. **商业模式**：
   - 公司是轻资产科技型企业，以研发为核心，拥有多个研发中心，研发人员数量快速增长。

9. **坏账情况**：
   - 调研中未提及坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 研发费用连续增长，2023年近亿元。
    - 研发人员数量接近500人，未来将继续增长。

11. **护城河**：
    - 国家高新技术企业、国家知识产权优势企业。
    - 拥有四川省级技术中心。

12. **产品名称及原材料依赖**：
    - 产品名称：射频电源、碳化硅炉电源等。
    - 原材料依赖：调研中未明确提及。

13. **题材**：
    - 光伏行业、半导体及电子材料、充电桩行业、射频电源。
    - 优势：技术领先、市占率高、研发能力强。
    - 劣势：光伏行业目前下行趋势。
    - 风险点：行业周期波动、技术更新迭代风险。

14. **分红情况**：
    - 调研中未提及分红情况及未来计划。

**综合分析**：
公司目前处于光伏行业下行周期，但通过其他行业订单弥补，保持业绩增长。研发投入持续增长，技术领先，有望在射频电源等领域实现突破。海外市场有较大潜力。但需注意行业周期波动和原材料价格变动的风险。对于未来一年的业绩预期，考虑到光伏行业可能的回暖以及公司在其他行业的增长潜力，可以持谨慎乐观态度。