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主要交流内容:

(一)公司基本概况、2023年度经营情况及未来展望

金马游乐是一家专业从事大型游乐设施、虚拟沉浸式游乐项目研发、制造、销售、安装及创新文旅终端项目投资、规划、建设、赋能于一体的综合型文旅服务企业,是国内游乐装备制造业首家、现阶段唯一一家A股上市公司,是行业公认的龙头企业、行业国家标准的主要参与制定单位。

经过多年的传承积累与创新发展,公司自主掌握了达到国内领先、国际先进水平的产品核心技术,建立起涵盖滑行类、飞行塔类、观览车类等13大类大型游乐设施及黑暗乘骑、飞行影院、VR系列等8大系列虚拟沉浸式游乐项目的全品类游乐产品矩阵体系,多项属国内外首创,实现进口替代,远销包括欧美在内的全球50多个国家和地区;与此同时,凭借在游乐行业多年的市场积累和服务优势,公司聚焦城市游乐、景区游乐等刚性文旅消费需求,发展亲子乐园、游乐嘉年华等游乐生活化、游乐普及化的差异化创新文旅业态,并根据客户及合作伙伴需求,提供文旅项目投资开发全方位、一站式服务。

随着宏观经经济及行业复苏,挤压的文旅消费需求快速释放,公司所处行业恢复了正常的发展节奏,为公司实现稳步增长提供了广阔空间。今年陆续印发出台的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》明确把和公司直接相关的观光游览设施、游乐设施、沉浸式体验设备等列入重点支持领域,为公司拓展进口替代市场、提升整体市场份额、实现长期高质量发展带来了重要利好。公司将抢抓行业复苏、进口替代、设备更新、产品出海、标准提升、市场下沉等重大发展机遇,坚持稳健经营,加速培育“第二增长曲线”,力争于年内实现新签订单、营业收入及回笼资金的稳步增长,推动国际市场、亲子乐园、游乐嘉年华等业务实现新的突破,推动公司发展再上新台阶。

(二)互动交流

1.问:公司过去几年一直有些减值压力,24年及未来减值压力怎么样?

答:过去几年受宏观经济环境变化等因素冲击,一定程度上对文旅消费、文旅投资信心造成一定影响,部分客户也因宏观经济环境波动出现经营恶化情况,包括应收账款在内的部分资产存在因无法及时回收而形成的坏账风险,公司根据相关会计准则要求对该部分资产进行了减值处理。当前,随着宏观经济复苏、公司持续加强订单风险管控、加强款项催收催缴等,公司认为相关减值压力将有望得到缓解。

2.问:设备更新实施方案下,公司有没有看到一些需求改善的积极变化?

答:当前国内主题公园、游乐园等文旅项目已逐步进入设备更新周期,公司也于近年陆续接到相关客户的设备更新订单,设备更新实施方案明确明确把和公司直接相关的观光游览设施、游乐设施、沉浸式体验设备等列入重点支持领域,为公司拓展进口替代市场、提升整体市场份额、实现长期高质量发展带来了重要利好。现阶段,部分大型集团式客户已逐步开始响应政策号召启动下属相关园区的设备更新工作,未来随着相关政策的深入推进实施,有望进一步刺激相关项目的设备更新需求,利好公司未来长期发展。

3.问:公司近年毛利率下降的原因?

答:公司近年毛利率相较过去有所波动主要是因以下两方面原因:

(1)会计政策变更影响。公司于2022年起执行新会计政策,原在产品对外销售前计入当年研发投入、属于首台套产品研发试制的材料费用计入存货,对外销售后扣减相关成本。因公司产品研发生产交付周期较长,不同费用归集方式会对公司整体毛利率造成一定影响,但剔除会计政策变更影响后,公司产品毛利率总体保持稳定。

(2)市场及营销策略变化。近年受宏观经济影响,需求侧的实用主义与理性消费成为新消费趋势,高性价比的产品更受市场青睐,大众市场、下沉市场需求不断涌现。公司结合市场需求不断调整市场策略,推出多款交期短、品质优的高性价比产品,以全方位满足市场需求。该部分产品及市场虽会对公司当期整体毛利率造成一定影响,但总体规模也会相应提升,整体规模效益也将得以逐步显现。

4.问:公司海外市场拓展情况?

答:公司已分别于香港、瑞士设立子公司,在北美、拉美建立起营销服务渠道,聚焦欧美等国家传统高端市场、东南亚、中东、东欧、南美、非洲等新型国家市场、一带一路市场。受益于公司近年技术实力提升,产品成功进入环球影城等国际顶级主题乐园,公司产品技术及质量逐步获得国际客户的认可与青睐,产品在国际市场的性价比优势不断凸显,可参与市场空间逐步打开,近年在美国、德国、新加坡、巴西、马来西亚、越南等国家均有最新落成案例。2023年,公司紧抓市场复苏机遇,积极参加国际展会、拜访海外客户,足迹遍布欧美、拉美、东南亚、中东等10多个国家和地区,成功收获德国、美国、巴西等市场订单,实现新签合同销售金额创近年新高,为国际市场业务持续增长奠定重要基础。

5.问:公司今年计划研发哪些新产品?有哪些创新方向?

答:公司坚持以市场及客户需求为导向加大行业前沿领先技术的研发及储备,将主要聚焦以下方面:

(1)持续推进“弹射技术”科技成果转化,打造弹射系列产品,满足高端产品设备更新及进口替代需求。

(2)加强VR、AR、MR、人工智能等新技术的创新与应用,发展新一代小型化、标准化、多用途、强体验的虚拟沉浸式产品。

(3)结合海外市场需求,推进产品与国际标准接轨,提升运输及安装便利性。

(4)发展观光类、交通类、虚拟沉浸类等产品向景区等领域延伸,满足不同场景市场的多样化需求。

(5)根据大众市场、下沉市场需求,推出系列交期短、品质优的高性价比产品,提升市场满足能力。

6.问:公司亲子乐园具体情况?

答:经过近2年的布局与孵化,公司已落地了包括中山紫马岭小马森林乐园项目在内的亲子乐园样板项目3个,初步形成了一定区域影响力,商业模式得到市场论证。除亲子乐园项目外,游乐嘉年华项目也是公司文旅投资运营业务的重要拓展方向之一,2023年成功举办运营嘉年华项目6个,目前与B.Duck、奶龙等国民IP达成合作,共同发展以移动式设备为核心的IP微乐园项目。

### 1. 产能信息及产能释放进度分析
调研记录中没有明确提及具体的产能数字或产能释放的进度。但根据公司对行业复苏的积极态度和对未来的展望，可以推测公司对产能的扩张和释放持有乐观态度，并可能正在积极准备以满足市场需求。

### 2. 未来新的增长点
- 国际市场拓展：公司已在多个国家和地区建立营销服务渠道，产品进入国际顶级主题乐园，有望进一步拓展国际市场份额。
- 亲子乐园和游乐嘉年华：公司已落地亲子乐园样板项目，并与国民IP合作发展IP微乐园项目，这将是公司新的增长点。
- 新产品开发：公司计划研发弹射系列产品、虚拟沉浸式产品等，这些新产品的开发和市场推广将是公司新的增长动力。

### 3. 竞争情况及国产替代空间
- 国内竞争：公司作为行业龙头，具有明显的市场优势，但需关注其他竞争对手的动态。
- 国外竞争：公司产品在国际市场具有性价比优势，但需注意国际市场的竞争对手和市场变化。
- 国产替代：公司产品已实现进口替代，远销全球50多个国家和地区，国产替代空间较大。

### 4. 行业景气情况
公司所处的文旅行业正在复苏，随着经济及行业复苏，文旅消费需求快速释放，为公司提供了发展机遇。

### 5. 销售情况
- 国内销售：公司聚焦城市游乐、景区游乐等刚性文旅消费需求，提供亲子乐园、游乐嘉年华等差异化创新文旅业态。
- 海外销售：公司产品在国际市场具有竞争力，已成功进入环球影城等国际顶级主题乐园，海外市场拓展情况良好。

### 6. 成本控制
调研记录中未明确提及成本控制的具体措施，但公司提到了推出高性价比产品，这可能意味着公司在成本控制方面采取了一定措施。

### 7. 产品定价能力
公司能够根据市场需求推出高性价比产品，显示出公司在产品定价方面具有一定的灵活性和市场适应能力。

### 8. 商业模式
公司的商业模式包括产品研发、制造、销售、安装及文旅项目投资、规划、建设、赋能等，形成了全品类游乐产品矩阵体系。

### 9. 坏账情况
公司过去几年存在减值压力，主要是由于宏观经济环境变化等因素导致部分客户经营恶化，形成坏账风险。但随着宏观经济复苏，公司认为相关减值压力将有望得到缓解。

### 10. 研发投入和进度
公司加大行业前沿技术的研发及储备，聚焦弹射技术、VR/AR/MR、人工智能等新技术的创新与应用。

### 11. 护城河
公司的护城河体现在其行业龙头地位、核心技术掌握、全品类产品矩阵、国际市场认可度等方面。

### 12. 产品名称及原材料依赖
调研中提到的产品包括弹射系列产品、虚拟沉浸式产品等，但未提及具体依赖的原材料。

### 13. 题材
- 行业复苏：随着经济及行业复苏，文旅消费需求快速释放。
- 国产替代：公司产品实现进口替代，远销全球。
- 新技术应用：公司加大VR/AR/MR、人工智能等新技术的研发。

### 14. 分红情况及计划
调研记录中未提及分红情况及计划。

### 综合分析
公司作为行业龙头，在产品技术、市场拓展、国际竞争力等方面具有优势。未来增长点包括国际市场拓展、亲子乐园和游乐嘉年华项目、新产品开发。行业景气度正在提升，销售情况良好，尤其是海外市场。公司在成本控制和产品定价方面表现出一定的能力。研发投入持续加大，护城河稳固。坏账风险有望随着宏观经济复苏而缓解。对于公司的未来一年业绩预期，考虑到当前经济环境和行业复苏趋势，可以保持谨慎乐观态度。