银华基金,国泰君安证券

问题1.现在公司体内还有地产业务吗?

答:公司已于2021年通过重大资产置换,将房地产业务全部置出,目前公司主营业务为新能源投资建设运营。

问题2.公司新疆大基地的收益率是多少?

答:公司的新能源项目在可研论证时需满足资本金收益率不低于7%的底线要求。并且,为保障新疆大基地项目收益率的安全边际,公司在做新疆大基地项目可研时,对于组件价格、融资成本等边际条件进行了较为保守的设置,预计项目的实际收益率能够高于可研测算要求。

问题3.公司去年新增装机132万千瓦,为什么2024年一季度利润还下降了?

答:公司2024年一季度业绩未达预期的主要原因主要有三个方面原因:一是风光资源同比转差,导致2024年一季度发电量及上网电量较上年同期有所减少,营业收入同步下滑。二是新增装机未到全面出力期,2023年度公司新增的132万千瓦装机主要集中在2023年末,加之运营调试、区域限电等因素,对2024年一季度的利润贡献不足。三是财务费用增加,因2023年下半年新疆大基地等项目开工建设,公司通过项目贷款、发行债券、融资租赁、补贴保理等方式等进行了大量外部融资,导致财务费用同比增加,拉低了2024年一季度效益。四是计提信用减值,2024年一季度,公司计提信用减值损失约0.18亿元,较上年同期增加225%,影响了当期利润。后续随着公司新增装机的全面发力,以及规模效应的逐步凸显,公司的发电量和收入利润等均会得到显著改善。

问题4.公司在新疆地区布局大规模项目,对送出消纳没有担忧吗?

答:在新疆区域进行新能源项目投资前,公司对项目所在区域的资源禀赋、社会经济发展状况及送出消纳通道等因素进行了全面尽调,并与电网公司进行了深入对接,充分了解目标区域已建成的送出线路及其剩余容量、在建的线路及其拟建成时间,并有针对性地设置了已获取项目的工程节奏及并网安排,确保项目发电顺利送出,从而保障新疆地区大基地项目的送出消纳。

问题5.公司和中国绿发及国家电网的股权关系?

答:中国绿发是公司间接控股股东,国家电网持有中国绿发26.67%的股份。

问题6.通过产业协同的模式在新疆地区获取项目,配建产业是否增加了公司成本?

答:公司在新疆地区参与新能源项目获取时,得到股东方的大力支持,通过“新能源+文旅酒店”的独特产业模式,成功获取大基地项目。此外,相关的配建产业由股东方出资。

问题7.公司融资成本情况?

答:截至2024年4月底,公司银行借款成本2.55%,其中新增项目贷款成本在2.55%-2.84%。

问题8.在消纳压力和电价下行的趋势下,公司如何保障后续的收益率?

答:一是可研阶段增厚收益安全垫。公司充分利用与股东方的产业协同优势,获取优质项目资源,审慎开展项目可研论证,并充分考虑电价下行因素,借助严控融资成本、设备成本、管理成本,在充分发挥规模优势的同时,有效提升项目收益率的安全边际。二是着力强化电力营销。鉴于市场化交易的比重持续提升,公司也在强化电力营销,在各区域设立电力营销公司,在总部探索设立营销部,深入研究和掌握国家和区域性电力交易规则,灵活交易策略。落实到具体操作上就是,持续做好功率预测模型的优化迭代,减少计划偏差和负现货损失,抢争高电价合同,灵活运用合同转让交易对冲损失,争取发电收益最大化。三是借助技术手段提升发电效率、降低发电成本。借助自同步电压源友好并网技术等,着力解决新能源发电高比例并网问题,提高发电端的运营效率,而且能够降低生产端的成本,最终保障公司项目收益率,提升公司的竞争能力。

问题9.公司的资产负债率达到了70%,会面临相关考核吗?

答:目前公司正处于快速成长期,在建项目多,资金需求量大,需要借助一定的财务杠杆来满足资金需求,进而导致资产负债率阶段性升高。随着公司在运装机规模、盈利能力的不断提升,资金持续稳定回流,再加上融资途径日趋多元,公司的资产负债率将会回归至合理水平。

问题10.公司未来两年的资本开支计划?

答:公司未来两年的资本开支主要由公司的发展规划来决定,主要用于存量项目及新获取项目的投资建设,公司当前的存量资金基本能够满足项目投资建设的资金需求。

问题11.未来的分红计划?大股东是否支持公司分红?

答:2016年以来,公司已连续7年实施现金分红。2023年公司进一步提高现金分红比例(40.45%),并将在2024年7月20日前完成权益派发。目前公司正处于快速成长期,增速较快,资金需求量大。随着后续在建拟建项目逐步并网,在运规模不断提升,公司将步入稳定运营期,届时盈利能力将显著增强,分红比例有望进一步提升。在支持公司发展以及股东回报等方面,公司大股东与中小股东的目标是一致的。

问题12.光伏项目的单位成本造价是多少?

答:目前公司光伏项目单位千瓦造价在3000元至3500元左右。问题13.十四五末的目标会提升吗?项目都在新疆吗?

答:随着2024年公司“双2000”目标的完成,公司2024年底建设运营装机规模有望达到3000万千瓦,提前完成前期设定的十四五目标。公司也将统筹考虑行业竞争形势、未来发展战略以及广大股东期许,适度提高2025年发展目标,具体规划目标经公司相关决策程序后再行发布。除新疆地区外,公司也积极推动青海、甘肃、内蒙古等其他区域的项目拓展与业务布局。

问题14.公司一季度归母净利润下滑的趋势会持续吗?

答:一季度利润下降主要是由风光资源转差、财务费用提升、部分参股企业收益下降等因素造成的,不具有持续性。

问题15.公司在陕西的项目布局?主要集中在哪些地市?公司会在哪些区域重点发力?

答:公司在陕西的新能源业务主要集中在靖边和宜君等地,未来也会统筹考虑资源情况、用地条件等因素向其他区域拓展。截至目前,公司的新能源业务已布局新疆、青海、甘肃、内蒙古、河北等省份。

根据所提供的调研记录，以下是对该公司的分析：

1. **产能信息及释放进度**：
   - 公司去年新增装机132万千瓦，但这些新增装机主要集中在2023年末，因此2024年一季度利润下降部分原因是新增装机未全面贡献利润。

2. **未来新的增长点**：
   - 新增装机的全面发力和规模效应的逐步凸显，预计会显著改善公司的发电量和收入利润。
   - 公司计划在新疆、青海、甘肃、内蒙古、河北等省份拓展业务。

3. **国内外竞争情况、竞争对手及国产替代空间**：
   - 调研中未提供具体信息，需要进一步研究行业报告和市场分析。

4. **行业景气情况**：
   - 调研中未明确提及，但考虑到公司在新能源领域的投资，可以推测行业景气度较高。

5. **销售情况**：
   - 调研中未提供具体的销售数据，但提到了风光资源转差导致发电量及上网电量减少。

6. **成本控制**：
   - 公司通过严控融资成本、设备成本、管理成本来提升项目收益率。

7. **产品定价能力**：
   - 调研中未提供具体信息，但公司在电力营销方面有策略，包括优化功率预测模型和灵活交易策略。

8. **商业模式**：
   - 公司采用“新能源+文旅酒店”的产业模式，并与股东方进行产业协同。

9. **坏账情况**：
   - 调研中提到了计提信用减值损失，但未具体说明坏账情况。

10. **研发投入和进度**：
    - 调研中未提供研发相关的具体信息。

11. **护城河**：
    - 公司与股东方的产业协同、新能源项目获取、电力营销策略等可能是其竞争优势。

12. **产品名称及依赖原材料**：
    - 调研中未提及具体产品名称，原材料依赖情况也未明确。

13. **题材**：
    - 新能源投资、文旅酒店结合、产业协同等可能是公司的题材。

14. **分红情况及计划**：
    - 公司已连续7年实施现金分红，2023年提高分红比例至40.45%，并计划在2024年7月20日前完成权益派发。

15. **经济环境与业绩预期**：
    - 考虑到公司正处于快速成长期，且有明确的资本开支计划和分红计划，预计在经济环境稳定的情况下，公司未来一年的业绩有望改善。

**综合分析**：
   - 公司在新能源领域有明确的增长策略和计划，但需要注意其资产负债率较高和一季度利润下降的问题。
   - 需要进一步关注公司的具体销售数据、成本控制效果、研发投入以及行业竞争情况，以更全面地评估公司的业绩预期和投资价值。
   - 对于调研中提到的未来计划和预期，应保持谨慎态度，等待具体实施和结果。